Giải quyết vấn đề giao dịch rửa Memecoin trên Blockchain Solana Sự thành công liên tục của Solana trong việc thu hút người dùng và hoạt động tài chính đã gây khó chịu cho một số người trong cộng đồng tiền mã hóa. Một số người cho rằng phần lớn trong số 111 triệu ví hoạt động hàng tháng được ghi nhận của Solana, so với 5,4 triệu của Ethereum, chủ yếu là người dùng Sybil (giả mạo). Những người phản đối thành công của Solana cũng tuyên bố rằng doanh thu trên chuỗi của Solana được thúc đẩy bởi giao dịch memecoin. Họ còn cho rằng hoạt động memecoin của Solana chủ yếu bao gồm giao dịch rửa thay vì khối lượng giao dịch tự nhiên. Những người chỉ trích Solana suy diễn từ những giả định này để kết luận rằng hiệu suất token của SOL là do doanh thu từ các giao dịch đáng ngờ. Về vấn đề ví, rất khó để phân biệt hoạt động xuất phát từ một người dùng kiểm soát nhiều ví so với hoạt động tự nhiên hơn từ một người dùng kiểm soát một ví. Chúng tôi đồng ý rằng một phần rất lớn trong số các ví này không phải là tự nhiên. Để đánh giá "FUD" về memecoin, chúng tôi đã phân tích hoạt động memecoin gần đây trên Solana và so sánh với hoạt động của Ethereum trong cùng khoảng thời gian. Ngoài ra, chúng tôi đã so sánh hoạt động hiện tại của Solana và Ethereum với hoạt động memecoin đỉnh điểm trên Ethereum vào mùa thu năm 2021. Để đặt vấn đề vào bối cảnh, chúng tôi đã thêm giao dịch NFT vào phân tích, điều mà trước đây nhiều người chỉ trích tiền mã hóa đã coi là một yếu tố thúc đẩy phí blockchain không tự nhiên. Chúng tôi nhận thấy rằng hoạt động memecoin trên Solana là đáng kể, khi khoảng 34,3% doanh thu của Solana đến từ hoạt động memecoin và NFT. Con số này so với khoảng 6,6% doanh thu của Ethereum ngày nay và 20,3% doanh thu của Ethereum từ tháng 7 đến tháng 10 năm 2021. Chúng tôi ước tính rằng tỷ lệ giao dịch rửa trong khối lượng memecoin và NFT là 41,4% trên Solana, so với 28,9% và 44,4% tương ứng cho Ethereum vào năm 2024 và 2021. Giao dịch rửa là hành vi mua và bán cùng một tài sản để tạo ra hoạt động thị trường giả, làm tăng khối lượng giao dịch mà không có rủi ro hoặc lợi nhuận thực sự. Tổng hợp lại, chúng tôi đánh giá rằng 14,2% doanh thu của Solana đến trực tiếp từ giao dịch rửa so với 2% của Ethereum vào năm 2024 và 9% vào giữa năm 2021. Một lưu ý quan trọng đối với phân tích này là nó giả định rằng giao dịch rửa memecoin của Solana tạo ra MEV tương tự như giao dịch thông thường. Nếu không có MEV trên các giao dịch này, ước tính của chúng tôi sẽ giảm 50%. Chúng tôi đã sử dụng các truy vấn Dune của blockchain Solana và Ethereum để thu thập hoạt động memecoin và NFT trong các khoảng thời gian được chỉ định để thực hiện phân tích này. Sau đó, chúng tôi sử dụng dữ liệu MEV và phí giao dịch từ Artemis, Jito và Flashbots để đánh giá doanh thu phí gas và MEV của mỗi chuỗi. Chúng tôi đã kết hợp các số liệu này để ước tính phần doanh thu blockchain tổng thể (phí + MEV) đến từ hoạt động memecoin và NFT. Đối với memecoin, chúng tôi đã lấy tổng hoạt động giao dịch DEX cho Solana và Ethereum. Chúng tôi lọc hoạt động đó để tìm giao dịch rửa bằng cách sử dụng giá trị ngưỡng cho tỷ lệ khối lượng giao dịch hàng ngày so với vốn hóa thị trường của một đồng coin trong một ngày giao dịch. Nếu khối lượng giao dịch vượt quá ngưỡng đó, nó được coi là giao dịch rửa. Chúng tôi chọn 0,05 làm ngưỡng bằng cách tính trung bình V/MC của SOL trong ba tháng qua, ~0,0125, và nhân với 4, là ước tính của chúng tôi về độ biến động memecoin so với SOL. Xem các bảng trong phần trả lời để phân tích độ nhạy về việc gắn nhãn giao dịch memecoin. Để đánh giá giao dịch rửa NFT trên Solana, chúng tôi đã sử dụng phương pháp của Dune Analyst @tianjinfan. Đối với giao dịch rửa NFT trên Ethereum, chúng tôi đã sử dụng phương pháp của @hildobby. Chúng tôi tin rằng lượng giao dịch memecoin và giao dịch rửa lớn hơn của Solana là do một số yếu tố: Solana là một chuỗi có thông lượng cao, định giá giao dịch chỉ bằng 1/10.000 so với giao dịch của Ethereum. Chi phí cơ hội của giao dịch rửa rẻ hơn nhiều trên Solana so với Ethereum. Tiếp theo, hoạt động memecoin trên Solana sôi động hơn nhờ hệ sinh thái ứng dụng phong phú của Solana, giúp đơn giản hóa giao dịch memecoin. Hơn nữa, nhờ kiến trúc độ trễ thấp của Solana, giao dịch memecoin mang lại trải nghiệm người dùng tốt hơn trên Solana so với Ethereum. Cuối cùng, chúng tôi khẳng định rằng kiến trúc MEV của Solana có thể thúc đẩy khối lượng token cao hơn. Điều này là do giao dịch MEV của Solana được thúc đẩy bởi các đánh giá dựa trên thống kê về việc thực hiện một giao dịch thông qua việc gửi nhiều lệnh cho cùng một giao dịch. Một số lệnh này có thể được thực hiện mà không thu được MEV, và điều này có thể làm tăng số liệu giao dịch cao hơn so với Ethereum, nơi việc xây dựng khối được thực hiện thông qua đấu giá riêng lẻ thay vì gửi một lượng lớn lệnh. Nếu đặt tiềm năng của SOL ETP trong bối cảnh các khoản đầu tư tương tự, việc xem xét các công ty như Alibaba, DraftKings và CME có thể mang lại sự hướng dẫn. Trong trường hợp của Alibaba, ban đầu có sự hoài nghi về khối lượng gói hàng có thể bao gồm các "gói rỗng" để tăng cường số liệu, một vấn đề mà nghiên cứu của nhà bảo lãnh đã giải quyết trước khi BABA IPO trên NYSE năm 2014. Tương tự, DraftKings và CME thu phần lớn doanh thu từ giao dịch đầu cơ, với cả hai nền tảng cung cấp các ưu đãi, như giảm phí hoặc hoàn tiền, để khuyến khích hoạt động. Ngược lại, mặc dù khối lượng giao dịch của Solana bao gồm một số giao dịch rửa và hoạt động đầu cơ, nhưng nó không khuyến khích người dùng theo cách tương tự, vì mức độ hoạt động cao của nó được thúc đẩy bởi thiết kế chi phí thấp, thông lượng cao của blockchain. Hoạt động trên chuỗi của Solana chủ yếu tập trung vào memecoin, khiến nó trở thành trung tâm cho các tài sản đầu cơ trong thế giới tiền mã hóa. Tuy nhiên, không giống như DraftKings, hoạt động kinh doanh chỉ giới hạn ở cờ bạc, Solana có tiềm năng mở rộng vượt ra ngoài đầu cơ sang các ứng dụng có tác động như mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) và các ứng dụng truyền thông xã hội. Mặc dù memecoin đóng góp đáng kể vào doanh thu hiện tại của Solana, định giá cao của nó—khoảng 250 lần doanh thu dự kiến—phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng trong các ứng dụng không mang tính đầu cơ trong tương lai. Phân tích nguồn doanh thu của Solana là quan trọng vì nó làm sáng tỏ những lo ngại về SOL ETP được đề xuất của chúng tôi. Vì có lý do để tin rằng một phần đáng kể doanh thu của SOL đến từ giao dịch đáng ngờ, bản cáo bạch ETP của chúng tôi bao gồm các tiết lộ rủi ro đáng kể. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng mức độ hoạt động cao này xuất phát từ trải nghiệm người dùng chất lượng cao của Solana và sẽ trở thành một phần ít quan trọng hơn trong cơ sở doanh thu của Solana khi có các hoạt động mới đến với Solana. Sự chuyển đổi của Ethereum nên là ánh sáng dẫn đường cho cách khối lượng DEX của Solana có thể trưởng thành theo thời gian để giao dịch ít tài sản liên quan đến meme hơn. Cuối cùng, đối với tài khoản X ẩn danh liên tục làm tắc nghẽn hộp thư đến và đề cập của sếp chúng tôi với các khiếu nại và đe dọa về chủ đề này, chúng tôi muốn nhắc nhở anh ấy hoặc cô ấy rằng Hoa Kỳ hoạt động theo chế độ quy định dựa trên tiết lộ. Các vấn đề trên đã được giải quyết trong các yếu tố rủi ro trong bản cáo bạch SOL ETP hiện tại của chúng tôi. VanEck thực sự đang chịu trách nhiệm phát hành khi đề xuất cung cấp Quỹ. VanEck và Bộ phận Pháp lý của mình dành thời gian và chi phí đáng kể để đảm bảo rằng tất cả các rủi ro quan trọng được xác định trong tài liệu chào bán và không có sự kiện quan trọng nào bị bỏ sót. Đây là phần liên quan: "Các nền tảng giao dịch SOL có thể bị lừa đảo và thao túng" "SEC đã xác định các nguồn có thể gây ra gian lận và thao túng trong thị trường SOL nói chung, bao gồm, trong số những điều khác (1) "giao dịch rửa"; (2) những người có vị trí thống trị trong SOL thao túng giá SOL; (3) hack mạng SOL và các nền tảng giao dịch; (4) kiểm soát độc hại mạng Solana; (5) giao dịch dựa trên thông tin quan trọng, không công khai (ví dụ, kế hoạch của các thành viên thị trường để tăng hoặc giảm đáng kể lượng nắm giữ SOL, các nguồn cầu mới cho SOL) hoặc dựa trên việc phát tán thông tin sai lệch và gây hiểu lầm; (6) hoạt động thao túng liên quan đến các "stablecoin" được cho là, bao gồm Tether (để biết thêm thông tin, xem "Các yếu tố rủi ro—Các yếu tố rủi ro liên quan đến tài sản kỹ thuật số—Giá của SOL có thể bị ảnh hưởng do stablecoin (bao gồm Tether và US Dollar Coin ("USDC")), các hoạt động của các nhà phát hành stablecoin và cách xử lý quy định của họ"); và (7) gian lận và thao túng tại các nền tảng giao dịch SOL. Các hành vi thao túng thị trường tiềm năng, giao dịch trước, giao dịch rửa và các hành vi giao dịch gian lận hoặc thao túng khác có thể làm tăng khối lượng trong thị trường tiền mã hóa và/hoặc gây ra sự méo mó về giá, điều này có thể ảnh hưởng xấu đến Quỹ tín thác hoặc gây tổn thất cho các cổ đông."