DLMM và AMM: So sánh cơ chế thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker - Nhà tạo lập thị trường thanh khoản động) và AMM (Automated Market Maker - Nhà tạo lập thị trường tự động) là các cơ chế cốt lõi được sử dụng trong sàn giao dịch phi tập trung (DEX) để cung cấp thanh khoản. Cả hai có sự khác biệt rõ rệt về ý tưởng thiết kế, tính năng và thực hiện kỹ thuật. Bài viết này sẽ so sánh chi tiết nguyên lý hoạt động, ưu nhược điểm và thực hiện kỹ thuật của cả hai. I. Các loại và đặc điểm cốt lõi của AMM truyền thống AMM truyền thống quản lý các bể thanh khoản thông qua hợp đồng thông minh, thay thế mô hình giao dịch sổ lệnh truyền thống. Dựa trên thiết kế hàm, AMM có thể được chia thành các loại chính sau: 1. Nhà tạo lập thị trường sản phẩm không đổi (CPMM) Dự án tiêu biểu: Uniswap, Bancor Nguyên lý hoạt động: Dựa trên công thức x * y = k, trong đó x và y lần lượt là lượng dự trữ của hai loại token, k là hằng số. Giá token được quyết định bởi tỷ lệ token trong bể. Khi cung cấp token X tăng, cung cấp Y phải giảm để giữ k không đổi. Ưu điểm: Đơn giản và hiệu quả, người dùng tương tác trực tiếp với bể thanh khoản, không cần sổ lệnh. Hỗ trợ giao dịch bất kỳ cặp token nào. Nhược điểm: Tổn thất tạm thời (Impermanent Loss, IL): Khi giá biến động, nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể chịu tổn thất. Hiệu quả vốn thấp, thanh khoản phân tán trên toàn bộ phạm vi giá. 2. Nhà tạo lập thị trường tổng không đổi (CSMM) Nguyên lý hoạt động: Giá cố định, tương tự như lệnh giá cố định truyền thống. Nhược điểm: Người giao dịch và người kinh doanh chênh lệch giá có thể làm cạn kiệt dự trữ của một loại token trong bể, dẫn đến mất cân bằng bể thanh khoản. Bể thanh khoản có thể tập trung vào một tài sản duy nhất, mất chức năng giao dịch bình thường. 3. Nhà tạo lập thị trường trung bình không đổi (CMMM) Dự án tiêu biểu: Balancer Nguyên lý hoạt động: Cho phép kết hợp nhiều loại token, trọng số có thể điều chỉnh, nhưng vẫn dựa trên hàm tương tự CPMM. Nhược điểm: Không thể hoàn toàn giải quyết vấn đề tổn thất tạm thời. Độ phức tạp cao, phù hợp với các tình huống cụ thể. 4. CPMM kết hợp (Stableswap) Dự án tiêu biểu: Nguyên lý hoạt động: Kết hợp CPMM và CSMM, tối ưu hóa giao dịch stablecoin (như USDT/DAI/USDC). Ưu điểm: Giảm trượt giá, phù hợp với tài sản có biến động giá thấp. Nhược điểm: Chỉ giới hạn ở stablecoin hoặc tài sản có giá liên quan cao, không thể áp dụng rộng rãi cho token có biến động lớn. II. DLMM: Cơ chế nhà tạo lập thị trường thế hệ mới DLMM (như Meteora trên Solana) là phiên bản tiến hóa của AMM, sử dụng mô hình thanh khoản tập trung, bằng cách phân bổ thanh khoản vào các khoảng giá cụ thể (gọi là "bins" hoặc rãnh giá) để nâng cao hiệu quả vốn. Dưới đây là các đặc điểm cốt lõi và thực hiện kỹ thuật của DLMM: 1. Nguyên lý hoạt động Thanh khoản tập trung: LP có thể chọn tập trung vốn vào một khoảng giá cụ thể (như 0.95-1.05 USDC/SOL), thay vì toàn bộ phạm vi giá. Nâng cao hiệu quả vốn, giảm lãng phí vốn không sử dụng. Cơ chế Bins (rãnh giá): Mỗi bin đại diện cho một khoảng giá cố định, giao dịch được thực hiện theo giá của bin đó, tương tự như lệnh giới hạn. Ví dụ: Giá bin hiện tại là 1 USDC/SOL, người giao dịch mua SOL bằng USDC với giá cố định cho đến khi dự trữ SOL của bin đó cạn kiệt. Khi thanh khoản bin cạn kiệt, hệ thống tự động chuyển sang bin tiếp theo (như giá nhảy lên 1.01 USDC/SOL). Phí động: Điều chỉnh phí giao dịch động theo biến động thị trường và khối lượng giao dịch, tối ưu hóa lợi nhuận LP. Thanh khoản một chiều: LP có thể chỉ cung cấp một loại token (như SOL), hợp đồng thông minh mô phỏng cặp token truyền thống thông qua cơ chế "ghép đôi ảo". Ví dụ: Người giao dịch mua SOL bằng USDC: USDC vào bể, SOL chi từ "dự trữ ảo" của bin. Người giao dịch mua USDC bằng SOL: SOL vào bể, USDC chi từ dự trữ thực của bin. 2. Thực hiện kỹ thuật Quản lý hợp đồng thông minh: Theo dõi thời gian thực lượng dự trữ token của mỗi bin. Cập nhật dự trữ bin theo hướng giao dịch (mua/bán), xác định có chuyển sang bin tiếp theo hay không. Khi chuyển bin, hợp đồng kích hoạt sự kiện (event), thông báo cho hệ thống phía trước hoặc ngoài chuỗi cập nhật giá. Trải nghiệm sổ lệnh trên chuỗi: Cơ chế giá phân đoạn của Bins cho phép người dùng trải nghiệm chức năng tương tự sổ lệnh của sàn giao dịch tập trung. Tính toán phí động: Hợp đồng thông minh điều chỉnh phí giao dịch theo điều kiện thị trường thời gian thực, cân bằng lợi nhuận LP và chi phí người giao dịch. 3. Ưu điểm Giảm tổn thất tạm thời: LP chỉ cung cấp thanh khoản cho một khoảng giá cụ thể, khi giá biến động lớn chỉ ảnh hưởng đến một phần vốn. Giao dịch không trượt giá: Giao dịch trong bin hoạt động với giá cố định, trượt giá cực thấp hoặc thậm chí bằng không. Hiệu quả vốn cao: Thanh khoản tập trung vào khoảng giá có khối lượng giao dịch cao, tỷ lệ sử dụng vốn cao hơn. Tính linh hoạt: Hỗ trợ thanh khoản một chiều, giảm ngưỡng tham gia của LP. Cơ chế phí động tối ưu hóa lợi nhuận. 4. Nhược điểm Rủi ro cạn kiệt thanh khoản: Nếu khối lượng giao dịch không cân bằng (như chỉ giao dịch một chiều), thanh khoản của một bin có thể cạn kiệt, dẫn đến tạm dừng giao dịch hoặc nhảy giá. Độ phức tạp của logic hợp đồng: Dự trữ token ảo phụ thuộc vào logic hợp đồng thông minh, cần thiết kế hợp đồng có độ tin cậy cao. Ngưỡng kỹ thuật: So với AMM truyền thống, việc thực hiện và sử dụng DLMM yêu cầu kỹ thuật cao hơn đối với nhà phát triển và LP. Tóm tắt AMM truyền thống (như Uniswap, Balancer, Curve) thông qua các hàm toán học đơn giản (như x*y=k) đã thực hiện giao dịch phi tập trung, phù hợp với nhiều cặp token, nhưng bị hạn chế bởi tổn thất tạm thời và hiệu quả vốn thấp. DLMM (như Meteora) thông qua thanh khoản tập trung, khoảng giá (bins), giao dịch không trượt giá và cơ chế phí động, đã nâng cao đáng kể hiệu quả vốn và lợi nhuận LP, đồng thời giảm hiệu quả tổn thất tạm thời. Thanh khoản một chiều và trải nghiệm sổ lệnh trên chuỗi càng tăng cường tính linh hoạt của nó. Triển vọng tương lai: Độ phức tạp của DLMM và sự phụ thuộc vào cân bằng khối lượng giao dịch có thể hạn chế ứng dụng của nó trong một số tình huống, nhưng thiết kế sáng tạo của nó cung cấp giải pháp thanh khoản hiệu quả hơn cho DEX, đặc biệt phù hợp với thị trường có khối lượng giao dịch cao. Với sự phát triển của công nghệ blockchain, DLMM có thể được áp dụng rộng rãi hơn trên nhiều chuỗi (như Solana, Ethereum L2).