Розкажіть нам, що ви думаєте про Yield Basis Про висновок поговоримо спочатку Продукт: Ще один проект Defi з тонким декором у гвинтовій оболонці, не було б дивно, якби це був Майкл Гра по-новому: Зробіть ставку та полийте цибулю-порей Kraken Документація продукту написана досить загадково, і здається, що вона близька до вічної проблеми в DeFi – непостійних втрат. Конкретний метод полягає у використанні BTC як застави, запозиченні та позиці CrvUSD, а також досягненні розподілу 1:1 з пулом групи Curve та LP як заставою. У міру зміни ціни BTC цей портфель активів (активи CrvUSD на $1 + зобов'язання на $1 CrvUSD + активи в еквіваленті BTC на $1) буде постійно перебалансовуватися, зберігаючи частку портфеля активів у будь-який час. Говорячи більш прямо, це викуп, коли BTC менше, і продаж його, коли BTC більше, що також використовується деяким хеджуванням AMM на ринку. Взагалі кажучи, хеджування AMM – це втрата грошей, але за механізмом VirtualPool та Rebalancing-AMM ця транзакція хеджування може приносити позитивну прибутковість, що також реалізує уникнення непостійних збитків у BTC. Тому правильно говорити, що базис врожайності вирішує непостійні втрати, але якщо бути точним, то тільки вирішення непостійних втрат в конкретному сценарії еквівалентно вирішенню лінійного рівняння і вирішенню загального рішення, а не спеціального рішення. Джерелом позитивної прибутковості на Yield Basis є арбітражний простір пулу Curve AMM у разі зміни ціни. Це [спеціальне рішення] не обмежується пулами та валютами, але й має більше зовнішніх обмежень. Як ми всі знаємо, матерія зберігається, а базис прибутковості приносить позитивний прибуток, так хто ж втрачає гроші? Очевидно, що арбітражник втратив гроші, тобто ту частину LP в пулі AMM, яка не була Yield Basis. Щоб навести більш яскравий приклад, є група серпів і група цибулі-порею, і серпи заробляють гроші, нарізаючи цибулю-порей, тому якщо серпів занадто багато, цибулі-порею буде недостатньо для різання, тому передумовою для досягнення ідеального ефекту є те, що частка всього кривого пулу базису врожайності не може бути занадто високою. Далі ми знайдемо дуже цікаву річ, поточний TVL Yield Basis становить 3m, кожен пул – 1,02m, а TVL пулу CrvUSD, що відповідає рівно трьом BTC, – 2,04m. Тобто на Yield Basis припадає 50% TVL, тому питання в тому, якщо пул буде випущений, а кількість LP, що залишилися, залишиться незмінною, чи зможе Yield Base все одно зростати при збереженні 9%+ APY?

Пишучи тут, хтось повинен щось сказати, вищесказане не враховує реальну комісію за торгівлю, тому якщо комісія за торгівлю підійде, чи скоро серп заробить гроші з цибулею-пореєм? На жаль, це теж не так. По-перше, якщо ви є LP, ви вибираєте отримувати стабільний дохід за допомогою Yield Basis або безпосередньо додаєте LP як цибулю-порей. По-друге, три пули, пов'язані Yield Basis, в даний час мають щоденний обсяг торгів лише 1,5 млн, що є природним недоліком для торгових пар BTC з високою ліквідністю, багатосторонньою участю, сильною глибиною та великою кількістю маркет-мейкерів, і немає причин генерувати велику кількість транзакцій. Тоді давайте розглянемо економічні моделі та оцінки. Перш за все, давайте будемо оптимістами, якою б не була причина, Yield Base TVL зріс у 10 разів до 30 млн. Тоді користувач не знав чому, тому попросив прийти в пул Curve торгувати, і обсяг торгів збільшився в 3 рази. Потім, згідно з економічною моделлю, 50% комісій за транзакції пулу BTC/crvUSD розподіляються між власниками ybBTC без стейкінгу та власниками veYB, припускаючи, що veYB ділиться на 50% Річна комісія veYB = (2,31%+1,54%+2,12%)/3 * 30m *50*50% = $1,34 млн За даними 200m FDV, близько 150x PE, тобто лише в дуже оптимістичних випадках, початковий FDV Yield Basis є дуже перебільшеним значенням. Отже, якщо розрахувати за поточними даними: Річна комісія veYB = (2,31%+1,54%+2,12%)*3m *50% *50% = $44,700 Згідно з масштабом збору 5 мільйонів коштів, цього разу податок Гусячого міста отримав через 111 років.