On-Chain Dark Pools: En global kapplöpning🕳️💧 Dark Pools/ATS blir i allt högre grad en enorm andel av aktiehandeln i TradFi. Men de finns inte i krypto ännu, eller om de gör det är de byggda för nischade användningsfall eller på fel tekniska stackar. Målet är möjligheten att handla privat på kedjan utan glidning, ingen MEV och utförande på CEX-nivå. Vi behöver inte skriva om spelboken, den har funnits sedan 1980-talet i TradFi. En dark pool är en privat handelsplats där institutioner utför stora affärer utan att någon av parterna visar sina händer. Beställningar är dolda tills de matchas, så det finns ingen front-running, back-running, glidning eller prispåverkan. Det är hur seriösa pengar från BlackRock, Citadel, Millennium, Jane Street, Vanguard, Fidelity, etc. undviker att flytta marknaden. Som Bloomberg säger: "Wall Street går in i en mörkare tid med det mesta av aktiehandeln dold." Det här är inte en nisch. Biljoner amerikanska aktier handlas genom mörka pooler varje år, med Goldmans Sigma X, MS:s MS Pool och Credit Suisses Crossfinder som dominerar flödena. Från och med januari 2025 sker nästan 51,8 % av den amerikanska aktiehandeln nu utanför börsen via mörka pooler eller ATS (alternativa handelssystem). Med vissa aktier kan aktiviteten utanför börsen öka betydligt högre. Till exempel, under de senaste 30 dagarna, dirigerades cirka 56,3 % av TSLA:s handelsvolym utanför börsen, främst genom mörka pooler. Institutionella aktörer betraktar i allt högre grad de offentliga marknaderna och on-chain-marknaderna som fientliga miljöer och föredrar neutraliteten och enkelheten hos mörka pooler. Så varför har inte mörka pooler tagit sig till krypto och DeFi? Eftersom de flesta blockkedjor helt enkelt inte är byggda för att stödja dem. Medan vissa (som @solana och @Aptos) nu erbjuder konfidentiella överföringar som döljer transaktionsbelopp, förblir avsändar- och mottagaradresserna offentliga, vilket innebär att själva handeln fortfarande avslöjar att kritiska data kan ordnas om i vissa scenarier. Äkta mörka pooler kräver full integritet (motparter, pris och avsikt) tillsammans med snabb, skalbar avveckling och de flesta kedjor kommer till korta på båda fronterna. Utöver det är de flesta kedjor starkt motiverade att tillåta MEV (maximalt extraherbart värde). Detta innebär att stora order rutinmässigt körs i förväg, omorganiseras eller varvas innan de kan stabiliseras, vilket är ett allvarligt hinder och en risk för institutionella deltagare. Nyligen har Hyperliquid visat att handlare är villiga att gå över till plattformar utan KYC med djup likviditet, men det finns problem med den nivå av synlighet som sker på @HyperliquidX. Å ena sidan kan extra transparens förbättra utförandet och öka det giftfria flödet. Å andra sidan kan det leda till situationer som vi såg med @JamesWynnReal, där marknadsgaranter var villiga att gå upp i storlek eftersom de visste vem det var, men om de handlade mot Jane Street skulle det vara ett annat spel. Jag ser dock en potentiell väg där befintliga spelare som Aptos, Solana, Sui eller en ny spelare som bygger ovanpå en kedja med hög genomströmning och som har ena halvan av pusslet (snabb slutgiltighet, parallell exekvering, låg latens, etc.) skulle kunna prioritera en skräddarsydd matchningsmotor eller krypterad orderdirigering. Det skulle göra mörka pooler lönsamma på kedjan. I huvudsak kommer vissa kedjor att fortsätta på vägen att optimera för ökade volymer via handelsaktivitet samtidigt som de gör det möjligt för institutionella aktörer att ta ombord och använda mörka pooler som en tillflyktsort från on-chain-marknadsspel och giftiga orderflöden. Den andra halvan av resan mot massivt ökande volymer på kedjan är mörk likviditet som drivs av institutionella aktörer. Om du bygger den här hmu.