Он-Чейн Темные Пулы: Глобальная Гонка🕳️💧 Темные пулы/ATS становятся все более значительной частью торговли акциями в TradFi. Но их еще нет в криптовалюте, или если они есть, то они созданы для нишевых случаев использования или на неправильных технологических стеков. Цель состоит в том, чтобы иметь возможность торговать приватно в он-чеине с нулевым проскальзыванием, без MEV и с уровнем исполнения, сопоставимым с CEX. Нам не нужно переписывать правила игры, это существует с 1980-х годов в TradFi. Темный пул — это частная торговая площадка, где учреждения выполняют крупные сделки, не показывая свои намерения ни одной из сторон. Заказы скрыты до тех пор, пока не будут сопоставлены, так что нет фронт-раннинга, бэк-раннинга, проскальзывания или влияния на цену. Это способ, которым серьезные деньги от BlackRock, Citadel, Millennium, Jane Street, Vanguard, Fidelity и т.д. избегают движения рынка. Как говорит Bloomberg: "Уолл-стрит вступает в более темную эпоху, когда большая часть торговли акциями скрыта." Это не ниша. Триллионы долларов в сделках с акциями США проходят через темные пулы каждый год, при этом Sigma X от Goldman, MS Pool от MS и Crossfinder от Credit Suisse доминируют в потоках. По состоянию на январь 2025 года почти 51,8% торговли акциями США теперь осуществляется вне биржи через темные пулы или ATS (альтернативные торговые системы). В случае определенных акций внебиржевая активность может значительно возрасти. Например, за последние 30 дней примерно 56,3% объема торгов TSLA было направлено вне биржи, в основном через темные пулы. Институциональные игроки все чаще рассматривают публичные рынки и он-чеин рынки как враждебные среды и предпочитают нейтральность и простоту темных пулов. Так почему же темные пулы не пришли в криптовалюту и DeFi? Потому что большинство блокчейнов просто не созданы для их поддержки. Хотя некоторые (например, @solana и @Aptos) теперь предлагают конфиденциальные переводы, которые скрывают суммы транзакций, адреса отправителя и получателя остаются публичными, что означает, что сама сделка все равно раскрывает критические данные, которые могут быть переупорядочены в некоторых сценариях. Настоящие темные пулы требуют полной конфиденциальности (контрагентов, цены и намерений) наряду с быстрой, масштабируемой расчетной системой, и большинство цепочек не дотягивают по обоим фронтам. Кроме того, большинство цепочек сильно мотивированы позволять MEV (максимально извлекаемая ценность). Это означает, что крупные заказы регулярно подвергаются фронт-раннингу, переупорядочиванию или "сэндвичированию" до того, как они смогут завершиться, что является серьезным препятствием и риском для институциональных участников. Недавно Hyperliquid продемонстрировала, что трейдеры готовы переходить на платформы без KYC с глубокой ликвидностью, но есть проблемы с уровнем видимости, который происходит на @HyperliquidX. С одной стороны, дополнительная прозрачность может улучшить исполнение и увеличить не токсичный поток. С другой стороны, это может привести к ситуациям, как мы видели с @JamesWynnReal, где маркетмейкеры были готовы увеличивать объемы, так как знали, кто это, но если бы они торговали против Jane Street, это была бы другая игра. Тем не менее, я вижу потенциальный путь, где существующие игроки, такие как Aptos, Solana, Sui или новый игрок, строящий на высокопроизводительной цепочке, у которого есть одна половина головоломки (быстрая финализация, параллельное исполнение, низкая задержка и т.д.), могли бы приоритизировать индивидуальный механизм сопоставления или зашифрованную маршрутизацию заказов. Это сделало бы темные пулы жизнеспособными в он-чеине. По сути, определенные цепочки будут продолжать двигаться по пути оптимизации для увеличения объемов через торговую активность, одновременно позволяя институциональным игрокам подключаться и использовать темные пулы как убежище от игр на он-чеин рынке и токсичного потока заказов. Вторая половина пути к массовому увеличению объемов в он-чеине — это темная ликвидность, движимая институциональными игроками. Если вы строите это, дайте знать.