On-Chain Dark Pools: een wereldwijde race🕳️💧 Dark Pools/ATS worden steeds meer een enorm percentage van de aandelenhandel in TradFi. Maar ze bestaan nog niet in crypto, of als ze dat wel doen, zijn ze gebouwd voor niche-gebruiksscenario's of op de verkeerde tech-stacks. Het doel is de mogelijkheid om privé on-chain te handelen zonder slippage, geen MEV en uitvoering op CEX-niveau. We hoeven het draaiboek niet te herschrijven, dit bestaat al sinds de jaren 1980 in TradFi. Een dark pool is een privaat handelsplatform waar instellingen grote transacties uitvoeren zonder dat een van de partijen hun hand laat zien. Bestellingen worden verborgen totdat ze worden gematcht, dus er is geen front-running, back-running, slippage of prijsimpact. Het is hoe serieus geld van BlackRock, Citadel, Millennium, Jane Street, Vanguard, Fidelity, enz. de markt niet in beweging brengt. Zoals Bloomberg zegt: "Wall Street gaat een donkerder tijdperk in met de meeste aandelenhandel verborgen." Dit is geen niche. Biljoenen aan Amerikaanse aandelen worden elk jaar verhandeld via dark pools, waarbij Goldman's Sigma X, MS's MS Pool en Credit Suisse's Crossfinder de stromen domineren. Vanaf januari 2025 vindt bijna 51,8% van de Amerikaanse aandelenhandel nu buiten de beurs plaats via dark pools of ATS (alternatieve handelssystemen). Bij bepaalde aandelen kan de activiteit buiten de beurs aanzienlijk hoger oplopen. In de afgelopen 30 dagen werd bijvoorbeeld ongeveer 56,3% van het TSLA-handelsvolume buiten de beurs geleid, voornamelijk via dark pools. Institutionele spelers beschouwen de openbare markten en on-chain-markten steeds meer als vijandige omgevingen en geven de voorkeur aan de neutraliteit en eenvoud van dark pools. Dus waarom hebben dark pools crypto en DeFi niet gehaald? Omdat de meeste blockchains simpelweg niet zijn gebouwd om ze te ondersteunen. Hoewel sommige (zoals @solana en @Aptos) nu vertrouwelijke overschrijvingen aanbieden die transactiebedragen verbergen, blijven de adressen van de afzender en de ontvanger openbaar, wat betekent dat de transactie zelf nog steeds onthult dat kritieke gegevens in sommige scenario's opnieuw kunnen worden besteld. Echte dark pools vereisen volledige privacy (tegenpartijen, prijs en intentie) samen met een snelle, schaalbare afwikkeling en de meeste ketens schieten op beide fronten tekort. Bovendien worden de meeste ketens sterk gestimuleerd om MEV (maximale extraheerbare waarde) toe te staan. Dit betekent dat grote orders routinematig worden gefronteerd, opnieuw worden besteld of ingeklemd voordat ze kunnen worden afgewikkeld, wat een ernstige belemmering en risico is voor institutionele deelnemers. Onlangs heeft Hyperliquid laten zien dat handelaren bereid zijn om over te stappen op no-KYC-platforms met diepe liquiditeit, maar er zijn problemen met het niveau van zichtbaarheid dat op @HyperliquidX plaatsvindt. Aan de ene kant kan extra transparantie de uitvoering verbeteren en de niet-toxische doorstroming vergroten. Aan de andere kant kan het leiden tot situaties zoals we zagen met @JamesWynnReal, waar marktmakers bereid waren om een maat groter te maken omdat ze wisten wie het was, maar als ze tegen Jane Street zouden handelen, zou het een ander balspel zijn. Ik zie echter een potentieel pad waarbij bestaande spelers zoals Aptos, Solana, Sui of een nieuwe speler die bovenop een high-throughput-keten bouwt en de helft van de puzzel heeft (snelle finaliteit, parallelle uitvoering, lage latentie, enz.) prioriteit zou kunnen geven aan een op maat gemaakte matching-engine of versleutelde orderroutering. Dat zou dark pools on-chain levensvatbaar maken. In wezen zullen bepaalde ketens doorgaan op het pad van optimalisatie voor grotere volumes via handelsactiviteiten, terwijl ze tegelijkertijd institutionele spelers in staat stellen om dark pools aan boord te krijgen en te gebruiken als een toevluchtsoord voor on-chain marktspelletjes en giftige orderstromen. De tweede helft van de reis naar enorm toenemende on-chain volumes is donkere liquiditeit gedreven door institutionele spelers. Als je deze hmu aan het bouwen bent.