Система оценки mNAV для криптовалютных акций похожа на trust:GBTC/ETHE от Grayscale в прошлом цикле: криптовалюта только поступает, но не выходит. Сначала премия была очень высокой, однажды превысив 150%, многие занимались арбитражем, даже использовали кредитное плечо, например, три меча. Но есть полугодовой процесс, поэтому, когда входишь, премия все еще положительная, а когда можно продать на фондовом рынке, премия уже сужается или даже становится отрицательной, что приводит к взрыву. Сейчас у крупных компаний, связанных с BTC и ETH, mNAV в среднем более 150%, также положительная премия, продают акции и покупают криптовалюту, поэтому рекламируют, что, если держать акции, каждая акция с BTC/ETH будет расти. Однако ликвидность на капитальном рынке всегда имеет предел, следующий шаг — это залог ETH для получения кредита в AAVE, MakerDAO для увеличения позиции, и как только это начнется, это приведет к катастрофическому исходу. Сейчас у Тома Ли еще есть настроение подшучивать, очевидно, что запасы боеприпасов еще не исчерпаны, кредитное плечо еще не задействовано, вероятно, после снижения процентных ставок желание делать рискованные операции станет еще больше. Когда mNAV криптовалютных акций массово упадет ниже единицы, эта история закончится, и тогда, вероятно, начнется большой медвежий рынок этого цикла. Поэтому, друзья, у вас еще есть возможность купить BTC и ETH с отрицательной премией, нужно только терпение. Исторический вальс не повторяется, но всегда следует ритму.