Cruzando a divisão, as empresas "relacionadas a criptomoedas" substituirão os projetos "nativos de criptomoedas" no mainstream

Escrito por: Richard Chen

Compilado por: Tim, PANews

Estamos em 2025, e as criptomoedas estão se popularizando. A Lei GENIUS foi oficialmente sancionada e finalmente temos um quadro regulamentar claro para as stablecoins. As instituições financeiras tradicionais estão adotando as criptomoedas. Cripto ganha!

À medida que as criptomoedas cruzam a divisão, essa tendência para VCs em estágio inicial significa: Vemos projetos relacionados a criptomoedas gradualmente ultrapassando projetos criptonativos. Os chamados "projetos cripto-nativos" referem-se a projetos construídos por especialistas em criptografia para o campo cripto. "Projetos relacionados a criptomoedas" referem-se à aplicação da tecnologia de criptografia em outras indústrias tradicionais. Esta é a primeira vez que testemunhei essa transformação em minha carreira, e este artigo espera aprofundar as principais diferenças entre a construção de projetos cripto-nativos e projetos relacionados a criptomoedas.

Construído nativamente para criptografia

Quase todos os produtos criptográficos mais bem-sucedidos até hoje são construídos para usuários nativos de criptomoedas: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave, etc. Como qualquer movimento cultural de nicho, a criptomoeda é tão atemporal que é difícil para usuários comuns fora do círculo cripto "entender sua essência" e se tornarem ávidos usuários diários. Apenas os jogadores nativos de criptomoedas que estão na linha de frente da indústria têm tolerância ao risco suficiente e estão dispostos a gastar energia testando cada novo produto e sobreviver a vários riscos, como ataques de hackers e fugas da equipe de projeto.

O capital de risco tradicional do Vale do Silício se recusou a investir em projetos nativos de criptomoedas porque acredita que seu mercado efetivo geral é muito pequeno. Isso é compreensível, naquela época o espaço cripto estava realmente em um estágio muito inicial. Há apenas um punhado de aplicativos on-chain, e o termo DeFi não foi cunhado em um bate-papo em grupo em São Francisco até outubro de 2018. Mas você tem que apostar na fé e orar por um dividendo macro que dará um salto no tamanho do mercado cripto-nativo. Com certeza, com a dupla bênção do boom de mineração de liquidez no verão DeFi de 2020 e o período de política de taxa de juros zero em 2021, o mercado nativo de criptomoedas se expandiu exponencialmente. Em um instante, todos os capitalistas de risco do Vale do Silício correram para o campo cripto e me pediram conselhos, tentando compensar os quatro anos de lacuna cognitiva que haviam perdido.

A partir de agora, o tamanho total do mercado de usuários nativos de criptografia ainda é limitado em comparação com os mercados tradicionais não cripto. Eu estimo que o número de usuários do Twitter no espaço cripto é de apenas dezenas de milhares, no máximo. Portanto, para alcançar uma receita recorrente anual (ARR) de nove dígitos (US$ 100 milhões), a receita média por usuário (ARPU) deve ser mantida em um nível muito alto. Isto conduz às seguintes conclusões fundamentais:

Os projetos cripto-nativos são construídos inteiramente para os conhecedores.

Todo produto criptonativo bem-sucedido segue um padrão de uso do usuário com uma distribuição de lei de poder extremo. No mês passado, os 737 principais usuários da plataforma OpenSea (representando apenas 0,2%) contribuíram com metade do volume total de negociação; Os 196 principais usuários da plataforma Polymarket (representando apenas 0,06%) também completaram 50% do volume de negociação da plataforma!

Como o fundador de um projeto cripto, o que realmente mantém você acordado à noite deve ser como reter os principais usuários, em vez de perseguir cegamente o crescimento do número de usuários, o que é completamente contrário ao conceito tradicional de "usuários ativos diários primeiro" perseguido pelo Vale do Silício.

A retenção de usuários no espaço cripto sempre foi um desafio. Os utilizadores de cabeças são muitas vezes mercenários e fáceis de serem afastados por mecanismos de incentivo. Isso permite que os concorrentes emergentes desenterrem alguns usuários principais e comam sua participação de mercado, como Blur vs. OpenSea, Axiom vs. Photon, LetsBonk e Pump.fun, e muito mais.

Em suma, em comparação com a Web2, o fosso dos projetos de criptografia é muito mais raso, e com todo o código sendo de código aberto e os projetos sendo altamente propensos a forks, os projetos de criptografia nativos são muitas vezes de curta duração, com um ciclo de vida raramente excedendo um ciclo de mercado, às vezes durando apenas alguns meses. Os fundadores que ficam ricos depois da TGE muitas vezes optam por "ficar deitados" e se aposentar e se voltam para o investimento anjo como uma atividade do lado da aposentadoria.

A única maneira de reter os principais usuários é impulsionar continuamente a inovação de produtos e ficar um passo à frente dos concorrentes. A chave para a capacidade da Uniswap de se manter firme diante de sete anos de concorrência feroz reside em seu lançamento contínuo de recursos inovadores de 0 a 1, e inovações como liquidez centralizada V3, UniswapX, Unichain e design de gancho V4 continuam a atender às necessidades dos principais usuários. Isso é particularmente louvável, afinal, sua trilha de câmbio descentralizada profundamente cultivada pode ser chamada de campo mais feroz em todos os mercados do Mar Vermelho.

Criado para criptografia

Houve muitas tentativas de aplicar a tecnologia blockchain a mercados mais amplos do mundo real, como gerenciamento da cadeia de suprimentos ou pagamentos interbancários, mas elas falharam devido ao timing prematuro. Embora as empresas da Fortune 500 tenham experimentado a tecnologia blockchain em laboratórios de P&D e inovação, elas não a colocaram seriamente na produção real em larga escala. Lembram-se daqueles chavões da época? "Blockchain não requer Bitcoin", "Tecnologia de livro-razão distribuído", etc.

Atualmente, estamos vendo uma mudança completa na atitude de um grande número de instituições tradicionais em relação às criptomoedas. Grandes bancos e gigantes lançaram suas próprias stablecoins, e a clareza regulatória durante o governo Trump abriu espaço político para a integração das criptomoedas. Hoje, as criptomoedas não são mais um deserto financeiro que carece de regulamentação.

Pela primeira vez na minha carreira, comecei a ver mais e mais projetos relacionados a criptomoedas em vez de projetos criptonativos. E por um bom motivo, porque as maiores histórias de sucesso nos próximos anos provavelmente serão projetos relacionados a criptomoedas, em vez de projetos nativos de criptomoedas. Os IPOs estão se expandindo para a ordem de dezenas de bilhões de dólares, enquanto os TGEs são muitas vezes limitados a centenas de milhões de dólares a bilhões de dólares. Exemplos de projetos relacionados com criptomoedas incluem:

• Empresas fintech que usam stablecoins para pagamentos transfronteiriços

• Empresas de robótica que utilizam incentivos DePIN para recolha de dados

• Empresas consumidoras que usam zkTLS para autenticar dados privados

A regra comum aqui é que a criptografia é apenas um recurso, não um produto em si.

Os usuários profissionais continuam sendo cruciais para as indústrias que dependem fortemente de criptomoedas, mas suas tendências extremas diminuíram. Quando as criptomoedas existem apenas como uma função, a chave para o sucesso depende menos da tecnologia cripto em si e mais se o profissional tem conhecimento profundo em campos relacionados a criptomoedas e tem uma visão sobre os elementos centrais da indústria. Tomemos como exemplo o setor das fintech.

O núcleo da fintech é alcançar a aquisição de usuários com uma boa economia unitária (custo de aquisição do usuário / valor da vida útil do usuário). As startups emergentes de tecnologia financeira cripto de hoje estão constantemente enfrentando medo, temendo que gigantes fintech não cripto estabelecidos com bases de usuários maiores possam facilmente esmagá-los simplesmente adicionando criptomoedas como módulos funcionais, ou aumentar os custos de aquisição de clientes da indústria e torná-los não competitivos. Ao contrário dos projetos cripto puros, essas startups não podem continuar a operar emitindo tokens procurados pelo mercado.

Ironicamente, o espaço de pagamento cripto tem sido uma trilha negligenciada, como eu disse durante meu discurso na Permissionless Conference 2023! No entanto, antes de 2023 é a era de ouro para começar uma empresa de fintech cripto, e você pode aproveitar a oportunidade para construir uma rede de distribuição. Agora, com a aquisição da Bridge pela Stripe, os fundadores nativos de criptomoedas estão mudando de DeFi para pagamentos, mas eles acabarão sendo esmagados por ex-funcionários da Revolut que sabem como jogar fintech.

O que significa "cripto-relacionado" para o capital de risco cripto? A chave é evitar a triagem reversa de fundadores que foram rejeitados por capitalistas de risco não profissionais e não deixar que os capitalistas de risco cripto se tornem aquisições porque não estão familiarizados com campos relacionados. Um grande número de triagem reversa decorre da seleção de fundadores de criptomoedas nativas que recentemente mudaram de outros campos para "relacionados a criptomoedas". Aqui está a dura verdade: em geral, os fundadores de criptomoedas tendem a ficar frustrados na Web2 (embora os 10% principais sejam diferentes).

As instituições de capital de risco cripto historicamente tiveram uma depressão de valor de alta qualidade para explorar potenciais fundadores fora da rede do Vale do Silício. Eles não têm um currículo forte (como um diploma de Stanford ou experiência em Stripe), nem são bons em apresentar projetos para empresas de capital de risco, mas entendem a essência da cultura cripto e como construir uma comunidade online apaixonada. Quando Hayden Adams foi demitido de sua posição como engenheiro mecânico na Siemens, ele escreveu Uniswap com a intenção de aprender a linguagem de programação Vyper; Stani Kulechov fundou a Aave (anteriormente ETHLend) pouco antes de se formar em direito na Finlândia.

Fundadores de projetos relacionados a criptomoedas bem-sucedidos estarão em contraste com fundadores de projetos cripto-nativos bem-sucedidos. Não mais o cowboy financeiro do Velho Oeste que conhece a mentalidade especuladora e pode construir seu carisma em torno de sua rede de tokens. Eles serão substituídos por fundadores mais sofisticados e com espírito empresarial, muitas vezes de campos relacionados a criptomoedas e com estratégias únicas de entrada no mercado para alcançar o alcance do usuário. À medida que a indústria cripto amadurece e se desenvolve constantemente, uma nova geração de fundadores bem-sucedidos também surgirá.

Finalmente

1. O evento ICO do Telegram no início de 2018 demonstrou vividamente a lacuna de pensamento entre as instituições de capital de risco do Vale do Silício e as instituições de capital de risco nativas de criptomoedas. Instituições como Kepeng Huaying, Benchmark, Sequoia Capital, Lightspeed Ventures, Red Dot Ventures e outras investiram porque acreditam que o Telegram tem a base de usuários e canais de distribuição para se tornar a plataforma de aplicativos dominante. E quase todos os VCs nativos de criptomoedas optaram por desistir de seus investimentos.

2. Minha visão contrária da indústria cripto é que não há escassez de aplicativos de consumo. De facto, a grande maioria dos projetos de consumo simplesmente não recebe apoio de capital de risco porque a sua capacidade de gerar rendimento é instável. Os empreendedores de tais projetos não devem procurar capital de risco, mas devem ser autossuficientes para alcançar rentabilidade e aproveitar o atual boom de consumo para ganhar dinheiro rapidamente. A acumulação original deve ser concluída antes da maré virar.

3. O Nubank brasileiro tem uma vantagem competitiva injusta porque foi pioneiro na categoria antes do conceito de "fintech" se popularizar. Além disso, só precisa competir com os gigantes bancários tradicionais do Brasil por usuários em seus primeiros dias, e não há necessidade de lidar com a concorrência de empresas emergentes de tecnologia financeira iniciantes. À medida que os brasileiros atingiram seu limite de paciência com o banco original, eles mudaram coletivamente para o Nubank imediatamente após o lançamento do produto, tornando-se uma rara oportunidade para a empresa alcançar custos de aquisição de clientes quase nulos e um ajuste perfeito do produto ao mercado ao mesmo tempo.

4. Se você fosse construir um banco digital de stablecoin para mercados emergentes, por que ficaria em São Francisco ou Nova York? Você precisa se aprofundar na conversa local com os usuários. Surpreendentemente, este tornou-se o principal critério para a seleção de projetos empresariais.