Bull market crypto venture capital: A dificuldade de levantar fundos é difícil de alcançar o céu

Título Original: The Funding: Why raising a crypto VC fund is harder now — even in a bull market

Autor original: Yogita Khatri, The Block

Compilação original: Tim, PANews Na

última edição, falei sobre o "verão do Tesouro de Ativos Digitais (DAT)" que atraiu a atenção e o financiamento das rodadas tradicionais de financiamento de startups. Na época, algumas instituições de capital de risco também levantaram outra questão: os sócios limitados (LPs) se tornaram muito cautelosos em investir em fundos de criptomoedas. Portanto, nesta edição, vou me aprofundar em por que levantar fundos de capital de risco cripto se tornou mais difícil, mesmo em mercados em alta, e o que isso significa para o caminho de desenvolvimento futuro.

Vários capitalistas de risco me disseram que, após o colapso da Terra (LUNA) e da FTX em 2022, o financiamento se tornou significativamente mais difícil, o que não só corroeu a confiança dos LPs, mas também prejudicou a reputação de toda a indústria. Regan Bozman, cofundador do Lattice Fund, disse: "Embora as opiniões sobre o mercado cripto tenham melhorado significativamente, isso não compensou as preocupações generalizadas sobre o desempenho do capital de risco. O novo desafio para o capital de risco cripto hoje é a necessidade de competir com ETFs e DAT para financiamento."

Michael Bucella, cofundador da Neoclassic Capital, disse que apenas fundos com vantagens claras ou desempenho histórico excecional podem continuar a receber injeções de financiamento LP hoje. Essa mudança no mercado impulsionou o que o sócio geral da Dragonfly, Rob Hadick, chama de "transferência de alvo premium". Referiu que, em 2024, apenas 20 instituições atraíram 60% do financiamento total da LP, enquanto outras 488 instituições partilharam os restantes 40%. Apesar da melhoria da liquidez por meio de fusões e aquisições e IPOs este ano, o limite de financiamento ainda está bem acima dos níveis pré-queda do mercado em 2022.

Isto também é confirmado pelos dados mais amplos. Dados do The Block Pro, fornecidos pelo meu colega Ivan Wu, mostram que o financiamento de fundos de risco cripto encolheu drasticamente desde o período de boom de 2021-2022. Em 2022, as instituições levantaram mais de US$ 86 bilhões por meio de 329 fundos, mas esse valor despencou para US$ 11,2 bilhões em 2023 e ainda para US$ 7,95 bilhões em 2024. Em 2025, apenas 28 fundos levantaram US$ 3,7 bilhões, destacando o difícil ambiente de financiamento atual. Tanto a dimensão do financiamento como o número de fundos revelaram uma forte tendência descendente, refletindo a atitude cautelosa dos LP e o aumento das opções de capital.

Vários VCs me revelaram que family offices, bilionários e fundos nativos de criptomoedas ainda estão apoiando ativamente o capital de risco cripto. Mas, desde 2022, os setores de pensões, endowments, fundos de fundos e corporate venture capital optaram por não participar, resultando em grupos de LP menores e mais seletivos.

Por que é mais difícil levantar dinheiro agora do que em 2021 ou início de 2022

último ciclo de alta foi uma situação especial, em 2021, quase todos conseguiram levantar fundos de capital de risco cripto, mesmo que fossem inexperientes, mas muitos deles ainda não devolveram capital aos investidores. Os LP exigem agora dados reais sobre a afetação do capital realizado antes de investirem novo capital. Sep Alavi, sócio geral da White Star Capital, disse: "Os LPs estão cada vez mais céticos em relação a retornos não realizados e preferem fundos com um histórico de retornos reais".

O ciclo de alta de juros desde março de 2022 também levou os alocadores de capital a mudar para ativos mais seguros e líquidos. Steve Lee, outro cofundador da Neoclassic Capital, apontou que esse ciclo de retornos está concentrado principalmente em Bitcoin, Ethereum e algumas ações blue-chip por meio de ETFs e DATs, e dificilmente beneficia pequenos projetos que geralmente têm valor de capital de risco. "Os LPs veem ganhos de curto prazo em ações de grande capitalização, enquanto leva mais tempo para perceber o valor do capital de risco", disse Lee.

Um dos primeiros fundadores de VC, que falou sob condição de anonimato, acrescentou que a falta de "compra de altcoin" diminuiu a disposição dos LPs em investir, já que poucos tokens tiveram um bom desempenho desde o ciclo 2021-22, e muitos VCs cripto investem em tokens. A IA também é um grande fator contribuinte: "A IA é uma coisa quente abrangente, atraindo muito interesse de LPs focados em tecnologia", disse Bozman, do Lattice Fund.

No geral, embora o financiamento possa não ser tão difícil hoje como foi nos anos após o colapso da Luna e da FTX, ainda é muito mais severo do que o período de alívio do dinheiro quente em 2021 e início de 2022.

Como será o futuro do capital de risco cripto Se o

financiamento continuar a ser difícil, a maioria das instituições de capital de risco espera uma onda de consolidação no setor, e fundos menores, mais fracos ou menos distintos se retirarão silenciosamente do mercado. Alavi espera que fundos menores ou com baixo desempenho tenham dificuldades para levantar fundos de follow-on, enquanto Hadick observa que o mercado começou a encolher à medida que o capital está concentrado na cabeça.

O fundador inicial do capital de risco cripto acredita que os fundos de média capitalização tenderão a se esvaziar: pequenos fundos abaixo de US$ 50 milhões com vantagens de ponta sobreviverão, e megafundos como Paradigm e a16z continuarão a se desenvolver, mas fundos de média capitalização com baixo desempenho desaparecerão. Ele acrescentou que o mercado de risco cripto pode estar se aproximando da estrutura de mercado tradicional, com uma grande base de liquidez apoiada por instituições de capital de risco menores, mas melhores. "Os mercados de capitais têm uma capacidade maravilhosa de autocorreção e estamos emergindo de uma fase em que o capital de risco está superalocado e as estratégias de liquidez estão subalocadas", disse Bucella.

Outros acreditam que os próprios padrões estão evoluindo. Erick Zhang, da Nomad Capital, prevê que haverá menos empresas puramente focadas em criptomoedas, os capitais de risco Web2 entrarão no espaço cripto e os fundos cripto se expandirão para negócios Web2.

O calendário para o retorno em larga escala dos fornecedores de liquidez é incerto. Lee, da Neoclassic, disse que os investidores retornarão assim que o capital mudar de Bitcoin e Ethereum para o ecossistema de tokens de baixa e média capitalização, uma mudança que ele espera acelerar por meio de fluxos de capital on-chain impulsionados por stablecoin.

Alavi acredita que os investidores institucionais podem retornar em meados de 2026, à medida que as taxas de juros caem e os acordos de M&A aumentam a alocação de fundos. Hadick acredita que a maioria dos investidores institucionais, exceto as pensões, regressaram e espera que as pensões regressem ao mercado nos próximos anos, à medida que as regulamentações se tornam mais claras e os mercados amadurecem. O fundador inicial do capital de risco disse que os LPs não retornarão em grande escala a menos que haja a próxima "narrativa super quente" semelhante a stablecoins ou casos de uso inovadores.

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