Бычий рынок криптовенчурного капитала: сложность привлечения средств трудно дотянуться до небес

Оригинальное название: Финансирование: почему привлечь криптовалютный венчурный фонд сейчас сложнее — даже на бычьем рынке

Оригинальный автор: Йогита Кхатри, The Block

Оригинальная компиляция: Тим, PANews В

прошлом выпуске я рассказывал о «Лете казначейства цифровых активов (DAT)», которое привлекло внимание и финансирование традиционных раундов финансирования стартапов. В то время некоторые венчурные учреждения также подняли еще один вопрос: партнеры с ограниченной ответственностью (LP) стали очень осторожно относиться к инвестированию в криптовалютные фонды. Поэтому в этом выпуске я углублюсь в то, почему привлечь криптовенчурные фонды стало сложнее, даже на бычьих рынках, и что это означает для будущего пути развития.

Несколько венчурных капиталистов рассказали мне, что после краха Terra (LUNA) и FTX в 2022 году финансирование стало значительно сложнее, что не только подорвало доверие LP, но и нанесло ущерб репутации всей отрасли. Реган Бозман, соучредитель Lattice Fund, сказал: «Хотя взгляды на криптовалютный рынок значительно улучшились, это не компенсировало широко распространенные опасения по поводу эффективности венчурного капитала. Новый вызов для криптовенчурного капитала сегодня — это необходимость конкурировать с ETF и DAT за финансирование».

Майкл Бучелла, соучредитель Neoclassic Capital, сказал, что только фонды с явными преимуществами или выдающимися историческими показателями могут продолжать получать вливания финансирования LP сегодня. Этот сдвиг на рынке привел к тому, что генеральный партнер Dragonfly Роб Хадик называет «премиальным целевым трансфером». Он отметил, что в 2024 году только 20 учреждений привлекли 60% от общего финансирования LP, в то время как еще 488 учреждений разделили оставшиеся 40%. Несмотря на улучшение ликвидности за счет слияний и поглощений и IPO в этом году, порог финансирования по-прежнему значительно превышает дорывные уровни в 2022 году.

Это подтверждают и более широкие данные. Данные The Block Pro, предоставленные моим коллегой Иваном Ву, показывают, что финансирование криптовалютных венчурных фондов резко сократилось с периода бума 2021-2022 годов. В 2022 году учреждения привлекли более 86 миллиардов долларов через 329 фондов, но эта цифра упала до 11,2 миллиарда долларов в 2023 году и до 7,95 миллиарда долларов в 2024 году. По состоянию на 2025 год только 28 фондов привлекли $3,7 млрд, что подчеркивает сложную текущую ситуацию с финансированием. Как размер финансирования, так и количество фондов показали резкую тенденцию к снижению, что отражает осторожное отношение LP и увеличение вариантов капитала.

Несколько венчурных капиталистов рассказали мне, что семейные офисы, миллиардеры и крипто-нативные фонды по-прежнему активно поддерживают криптовенчурный капитал. Но с 2022 года пенсионные фонды, эндаументы, фонды фондов и корпоративные венчурные секторы в основном отказались от участия, что привело к появлению более мелких и избирательных групп LP.

Почему сейчас привлечь деньги сложнее, чем в 2021 году или начале 2022

Последний бычий цикл был особой ситуацией, в 2021 году почти все смогли привлечь криптовенчурные фонды, пусть и были неопытными, но многие из них еще не вернули капитал инвесторам. Поставщикам ликвидности теперь требуются реальные данные о распределении оплаченного капитала перед инвестированием нового капитала. Сеп Алави, генеральный партнер White Star Capital, сказал: «LP все более скептически относятся к нереализованным доходам и предпочитают фонды с историей реальной доходности».

Цикл повышения ставок с марта 2022 года также побудил распределителей капитала перейти к более безопасным и ликвидным активам. Стив Ли, еще один соучредитель Neoclassic Capital, отметил, что этот цикл доходности в основном сосредоточен в биткоине, Ethereum и нескольких акциях голубых фишек через ETF и DAT, и вряд ли приносит пользу небольшим проектам, которые обычно имеют венчурную стоимость. «LP видят краткосрочную прибыль в акциях с большой капитализацией, в то время как для реализации стоимости венчурного капитала требуется больше времени», — сказал Ли.

Один из первых основателей венчурного капитала, говоривший на условиях анонимности, добавил, что отсутствие «покупки альткоинов» ослабило готовность LP инвестировать, поскольку с цикла 2021-22 годов немногие токены показали хорошие результаты, а многие криптовалютные венчурные капиталисты инвестируют в токены. ИИ также является важным фактором, способствующим этому: «ИИ — это всеобъемлющая горячая вещь, привлекающая большой интерес со стороны LP, ориентированных на технологии», — сказал Бозман из Lattice Fund.

В целом, хотя финансирование сегодня может быть не таким сложным, как в годы после краха Luna и FTX, оно все еще намного серьезнее, чем период ослабления горячих денег в 2021 году и начале 2022 года.

Как будет выглядеть будущее криптовенчурного капитала Если

финансирование по-прежнему будет затруднено, большинство венчурных институтов ожидают волны консолидации в отрасли, а более мелкие, слабые или менее заметные фонды тихо уйдут с рынка. Алави ожидает, что небольшие или неэффективные фонды будут испытывать трудности с привлечением последующих фондов, в то время как Хадик отмечает, что рынок начал сокращаться, поскольку капитал концентрируется в голове.

Ранний основатель криптовенчурного капитала считает, что фонды со средней капитализацией будут иметь тенденцию к опустошению: небольшие фонды до $50 млн с передовыми преимуществами выживут, а мегафонды, такие как Paradigm и a16z, продолжат развиваться, а вот неэффективные фонды со средней капитализацией исчезнут. Он добавил, что рынок криптовалютных рисков, возможно, приближается к традиционной структуре рынка с большой базой ликвидности, поддерживаемой меньшими, но более эффективными институтами венчурного капитала. «Рынки капитала обладают замечательной способностью к самокоррекции, и мы выходим из фазы, когда венчурный капитал перераспределяется, а стратегии ликвидности недораспределяются», — сказал Бучелла.

Другие считают, что развиваются сами закономерности. Эрик Чжан из Nomad Capital прогнозирует, что компаний, ориентированных исключительно на криптовалюты, станет меньше, венчурные капиталы Web2 войдут в криптопространство, а криптофонды расширятся в бизнесы Web2.

Сроки масштабного возвращения поставщиков ликвидности неопределенны. Ли из Neoclassic сказал, что инвесторы вернутся, как только капитал переместится из биткоина и Ethereum в экосистему токенов с низкой и средней капитализацией, и он ожидает, что этот сдвиг ускорится за счет потоков капитала в блокчейне, управляемых стейблкоинами.

Алави считает, что институциональные инвесторы могут вернуться в середине 2026 года, поскольку процентные ставки падают, а сделки M&A увеличивают распределение средств. Хадик считает, что большинство институциональных инвесторов, за исключением пенсионных, вернулись, и ожидает, что пенсии вернутся на рынок в ближайшие несколько лет, когда регулирование станет более ясным, а рынки созреют. Один из первых основателей венчурного капитала сказал, что LP не вернутся в больших масштабах, если не появится следующий «супергорячий нарратив», похожий на стейблкоины, или прорывные варианты использования.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях по подбору персонала в ChainCatcher

Рекомендовано к прочтению:

Изменение стратегии листинга на бирже: рост выпуска DEX и новая модель, в которой доминируют вторичные листинги

Разговор CryptoSeed

с генеральным директором Saros Линн Нгуен: как пробиться через трек Solana DEX после завершения обратного выкупа на $38 млн?