Capitale di rischio crypto del mercato rialzista: la difficoltà di raccogliere fondi è difficile da raggiungere

Titolo originale: The Funding: Perché raccogliere un fondo di VC crypto è più difficile ora, anche in un mercato rialzista

Autore originale: Yogita Khatri, The Block

numero, ho parlato della "Summer of Digital Asset Treasury (DAT)" che ha attirato l'attenzione e il finanziamento dei tradizionali round di finanziamento delle startup. All'epoca, alcune istituzioni di venture capital hanno sollevato anche un'altra questione: i soci accomandanti (LP) sono diventati molto cauti nell'investire in fondi crypto. Pertanto, in questo numero, approfondirò il motivo per cui raccogliere fondi di VC crypto è diventato più difficile, anche nei mercati rialzisti, e cosa significa questo per il futuro percorso di sviluppo.

Diversi venture capitalist mi hanno detto che dopo il crollo di Terra (LUNA) e FTX nel 2022, il finanziamento è diventato significativamente più difficile, il che non solo ha eroso la fiducia dei LP, ma ha anche danneggiato la reputazione dell'intero settore. Regan Bozman, co-fondatore di Lattice Fund, ha dichiarato: "Sebbene le opinioni sul mercato delle criptovalute siano migliorate in modo significativo, ciò non ha compensato le preoccupazioni diffuse sulla performance del venture capital. La nuova sfida per il venture capital crypto oggi è la necessità di competere con ETF e DAT per i finanziamenti".

Michael Bucella, co-fondatore di Neoclassic Capital, ha affermato che solo i fondi con chiari vantaggi o prestazioni storiche eccezionali possono continuare a ricevere iniezioni di finanziamenti LP oggi. Questo cambiamento di mercato ha portato a quello che Rob Hadick, general partner di Dragonfly, definisce un "trasferimento di obiettivi premium". Ha osservato che nel 2024 solo 20 istituzioni hanno attirato il 60% dei finanziamenti totali di LP, mentre altre 488 istituzioni si sono divise il restante 40%. Nonostante l'aumento della liquidità attraverso fusioni, acquisizioni e IPO quest'anno, la soglia di finanziamento è ancora ben al di sopra dei livelli pre-crollo del mercato nel 2022.

Ciò è confermato anche dai dati più ampi. I dati di The Block Pro, forniti dal mio collega Ivan Wu, mostrano che i finanziamenti dei fondi di venture capital in criptovalute si sono ridotti bruscamente dal periodo di boom 2021-2022. Nel 2022, le istituzioni hanno raccolto oltre 86 miliardi di dollari attraverso 329 fondi, ma questa cifra è crollata a 11,2 miliardi di dollari nel 2023 e ulteriormente a 7,95 miliardi di dollari nel 2024. A partire dal 2025, solo 28 fondi hanno raccolto 3,7 miliardi di dollari, evidenziando l'attuale difficile contesto di finanziamento. Sia l'entità del finanziamento che il numero di fondi hanno mostrato una forte tendenza al ribasso, riflettendo l'atteggiamento cauto dei LP e l'aumento delle opzioni di capitale.

Diversi VC mi hanno rivelato che family office, miliardari e fondi cripto-nativi stanno ancora sostenendo attivamente il venture capital crypto. Ma dal 2022, i settori delle pensioni, delle dotazioni, dei fondi di fondi e del venture capital aziendale hanno per lo più optato per lo più l'opt-out, dando vita a gruppi di LP più piccoli e più selettivi.

Perché è più difficile raccogliere fondi ora rispetto al 2021 o all'inizio del 2022

L'ultimo ciclo rialzista è stata una situazione particolare, nel 2021 quasi tutti sono stati in grado di raccogliere fondi di venture capital crypto, anche se erano inesperti, ma molti di loro non hanno ancora restituito il capitale agli investitori. I LP ora richiedono dati reali sull'allocazione del capitale versato prima di investire nuovo capitale. Sep Alavi, general partner di White Star Capital, ha dichiarato: "I LP sono sempre più scettici nei confronti dei rendimenti non realizzati e preferiscono fondi con una storia di rendimenti reali".

Il ciclo di rialzo dei tassi da marzo 2022 ha anche spinto gli allocatori di capitale a passare ad asset più sicuri e liquidi. Steve Lee, un altro co-fondatore di Neoclassic Capital, ha sottolineato che questo ciclo di rendimenti è concentrato principalmente in Bitcoin, Ethereum e in alcuni titoli blue-chip attraverso ETF e DAT, e difficilmente avvantaggia piccoli progetti che di solito hanno valore di capitale di rischio. "I LP vedono guadagni a breve termine nei titoli a grande capitalizzazione, mentre ci vuole più tempo per realizzare il valore del capitale di rischio", ha detto Lee.

Uno dei primi fondatori di VC, che ha parlato a condizione di anonimato, ha aggiunto che la mancanza di "acquisto di altcoin" ha smorzato la volontà dei LP di investire, poiché pochi token hanno ottenuto buoni risultati dal ciclo 2021-22 e molti VC crypto investono in token. Anche l'intelligenza artificiale è un fattore importante: "L'intelligenza artificiale è una cosa calda e onnicomprensiva, che attira molto interesse da parte degli LP focalizzati sulla tecnologia", ha affermato Bozman del Lattice Fund.

Nel complesso, anche se il finanziamento potrebbe non essere così difficile oggi come lo era negli anni successivi al crollo di Luna e FTX, è ancora molto più grave del periodo di allentamento del denaro caldo nel 2021 e all'inizio del 2022.

Come sarà il futuro del venture capital crypto Se i

finanziamenti continuano a essere difficili, la maggior parte delle istituzioni di venture capital si aspetta un'ondata di consolidamento nel settore e i fondi più piccoli, più deboli o meno distintivi si ritireranno silenziosamente dal mercato. Alavi prevede che i fondi più piccoli o sottoperformanti faranno fatica a raccogliere fondi di follow-on, mentre Hadick osserva che il mercato ha iniziato a ridursi poiché il capitale è concentrato nella testa.

Il primo fondatore di venture capital crypto ritiene che i fondi a media capitalizzazione tenderanno a svuotarsi: i piccoli fondi sotto i 50 milioni di dollari con vantaggi all'avanguardia sopravviveranno, e i mega-fondi come Paradigm e a16z continueranno a svilupparsi, ma i fondi a media capitalizzazione sottoperformanti svaniranno. Ha aggiunto che il mercato del rischio crypto potrebbe avvicinarsi alla struttura di mercato tradizionale, con un'ampia base di liquidità supportata da istituzioni di venture capital più piccole ma migliori. "I mercati dei capitali hanno una meravigliosa capacità di auto-correzione e stiamo emergendo da una fase in cui il capitale di rischio è sovra-allocato e le strategie di liquidità sono sotto-allocate", ha detto Bucella.

Altri credono che i modelli stessi si stiano evolvendo. Erick Zhang di Nomad Capital prevede che ci saranno meno aziende focalizzate esclusivamente sulle criptovalute, i venture capital Web2 entreranno nello spazio crittografico e i fondi crittografici si espanderanno in attività Web2.

La tempistica per il rendimento su larga scala dei fornitori di liquidità è incerta. Lee di Neoclassic ha affermato che gli investitori torneranno una volta che il capitale si sposterà da Bitcoin ed Ethereum all'ecosistema dei token a bassa e media capitalizzazione, un cambiamento che si aspetta accelererà attraverso flussi di capitale on-chain guidati dalle stablecoin.

Alavi ritiene che gli investitori istituzionali potrebbero tornare a metà del 2026 con il calo dei tassi di interesse e le operazioni di M&A che aumentano l'allocazione dei fondi. Hadick ritiene che la maggior parte degli investitori istituzionali, ad eccezione delle pensioni, siano tornati e si aspetta che le pensioni tornino sul mercato nei prossimi anni, man mano che le normative diventeranno più chiare e i mercati matureranno. Il primo fondatore di venture capital ha affermato che i LP non torneranno su larga scala a meno che non ci sia una prossima "narrativa super calda" simile alle stablecoin o ai casi d'uso rivoluzionari.

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