Hossa na rynku kryptowalut venture capital: Trudność w pozyskiwaniu funduszy jest trudna do dotarcia do nieba

Tytuł oryginalny: The Funding: Why raising a crypto VC fund is harder now — even in a hossa

Oryginalny autor: Yogita Khatri, The Block

Oryginalna kompilacja: Tim, PANews W

ostatnim numerze mówiłem o "Lato Skarbca Aktywów Cyfrowych (DAT)", które przyciągnęło uwagę i finansowanie tradycyjnych rund finansowania startupów. W tym czasie niektóre instytucje venture capital podniosły również inne pytanie: komandytariusze (LP) stali się bardzo ostrożni w inwestowaniu w fundusze kryptowalutowe. Dlatego w tym numerze zagłębię się w to, dlaczego pozyskiwanie funduszy kryptowalutowych VC stało się trudniejsze, nawet na rynkach byka, i co to oznacza dla przyszłej ścieżki rozwoju.

Kilku inwestorów venture capital powiedziało mi, że po upadku Terra (LUNA) i FTX w 2022 r. finansowanie stało się znacznie trudniejsze, co nie tylko podważyło zaufanie LP, ale także zaszkodziło reputacji całej branży. Regan Bozman, współzałożyciel Lattice Fund, powiedział: "Chociaż poglądy na rynek kryptowalut znacznie się poprawiły, nie zrównoważyło to powszechnych obaw o wyniki kapitału wysokiego ryzyka. Nowym wyzwaniem dla kryptowalutowego kapitału wysokiego ryzyka jest dziś potrzeba konkurowania o finansowanie z ETF-ami i DAT.

Michael Bucella, współzałożyciel Neoclassic Capital, powiedział, że tylko fundusze z wyraźnymi zaletami lub wybitnymi wynikami historycznymi mogą nadal otrzymywać zastrzyki finansowania LP. Ta zmiana na rynku doprowadziła do tego, co komplementariusz Dragonfly, Rob Hadick, nazywa "transferem docelowym premium". Zaznaczył, że w 2024 r. tylko 20 instytucji pozyskało 60 proc. całkowitego finansowania LP, podczas gdy pozostałe 40 proc. podzieliło się kolejnymi 488 instytucjami. Pomimo poprawy płynności dzięki fuzjom i przejęciom oraz IPO w tym roku, próg finansowania jest nadal znacznie powyżej poziomu sprzed krachu rynkowego w 2022 r.

Potwierdzają to również szersze dane. Dane z The Block Pro, dostarczone przez mojego kolegę Ivana Wu, pokazują, że finansowanie kryptowalutowych funduszy venture capital gwałtownie skurczyło się od okresu boomu 2021-2022. W 2022 roku instytucje pozyskały ponad 86 miliardów dolarów za pośrednictwem 329 funduszy, ale liczba ta spadła do 11,2 miliarda dolarów w 2023 roku i dalej do 7,95 miliarda dolarów w 2024 roku. Od 2025 r. tylko 28 funduszy zebrało 3,7 miliarda dolarów, co podkreśla trudne obecne środowisko finansowania. Zarówno wielkość finansowania, jak i liczba funduszy wykazują gwałtowną tendencję spadkową, co odzwierciedla ostrożne nastawienie LP i wzrost opcji kapitałowych.

Kilka VC ujawniło mi, że biura rodzinne, miliarderzy i fundusze kryptowalutowe nadal aktywnie wspierają kryptowalutowy kapitał wysokiego ryzyka. Jednak od 2022 r. sektory emerytalne, kapitałowe, fundusze funduszy i korporacyjny kapitał wysokiego ryzyka w większości zrezygnowały, co spowodowało powstanie mniejszych i bardziej selektywnych grup LP.

Dlaczego teraz trudniej jest pozyskać pieniądze niż w 2021 roku czy na początku 2022

? Ostatni cykl hossy był szczególną sytuacją, w 2021 roku prawie każdy był w stanie pozyskać kryptowalutowe fundusze venture capital, nawet jeśli był niedoświadczony, ale wiele z nich nie zwróciło jeszcze kapitału inwestorom. LP wymagają teraz rzeczywistych danych na temat alokacji wpłaconego kapitału przed zainwestowaniem nowego kapitału. Sep Alavi, główny partner w White Star Capital, powiedział: "LP są coraz bardziej sceptyczni wobec niezrealizowanych zwrotów i preferują fundusze z historią rzeczywistych zwrotów".

Cykl podwyżek stóp procentowych od marca 2022 r. skłonił również alokatorów kapitału do przestawienia się na bezpieczniejsze, bardziej płynne aktywa. Steve Lee, inny współzałożyciel Neoclassic Capital, zwrócił uwagę, że ten cykl zwrotów koncentruje się głównie na Bitcoinie, Ethereum i kilku akcjach blue chipów za pośrednictwem ETF-ów i DAT i prawie nie przynosi korzyści małym projektom, które zwykle mają wartość venture capital. "LP widzą krótkoterminowe zyski z akcji o dużej kapitalizacji, podczas gdy uświadomienie sobie wartości kapitału wysokiego ryzyka zajmuje więcej czasu" – powiedział Lee.

Wczesny założyciel VC, który wypowiadał się pod warunkiem zachowania anonimowości, dodał, że brak "kupowania altcoinów" osłabił chęć inwestowania LP, ponieważ niewiele tokenów osiągało dobre wyniki od cyklu 2021-22, a wiele kryptowalutowych VC inwestuje w tokeny. Sztuczna inteligencja jest również głównym czynnikiem przyczyniającym się do tego: "Sztuczna inteligencja jest wszechstronną gorącą rzeczą, przyciągającą duże zainteresowanie ze strony LP skoncentrowanych na technologii" – powiedział Bozman z Lattice Fund.

Ogólnie rzecz biorąc, chociaż finansowanie może nie być dziś tak trudne, jak w latach po upadku Luny i FTX, nadal jest znacznie bardziej dotkliwe niż okres łagodzenia gorącego pieniądza w 2021 r. i na początku 2022 r.

Jak będzie wyglądała przyszłość kryptowalutowego venture capital Jeśli

finansowanie nadal będzie trudne, większość instytucji venture capital spodziewa się fali konsolidacji w branży, a mniejsze, słabsze lub mniej wyróżniające się fundusze po cichu wycofają się z rynku. Alavi spodziewa się, że mniejsze lub osiągające gorsze wyniki fundusze będą miały trudności z pozyskaniem funduszy kontynuacyjnych, podczas gdy Hadick zauważa, że rynek zaczął się kurczyć, ponieważ kapitał jest skoncentrowany w głowie.

Wczesny założyciel kryptowalutowego kapitału venture capital uważa, że fundusze o średniej kapitalizacji będą miały tendencję do wydrążenia: małe fundusze poniżej 50 milionów dolarów z najnowocześniejszymi zaletami przetrwają, a megafundusze, takie jak Paradigm i a16z, będą nadal się rozwijać, ale nierentowne fundusze o średniej kapitalizacji znikną. Dodał, że rynek ryzyka kryptograficznego może zbliżać się do tradycyjnej struktury rynku, z dużą bazą płynności wspieraną przez mniejsze, ale lepsze instytucje venture capital. "Rynki kapitałowe mają wspaniałą zdolność do samokorekty, a my wychodzimy z fazy, w której kapitał wysokiego ryzyka jest nadmiernie alokowany, a strategie płynności są niedostatecznie alokowane" – powiedział Bucella.

Inni uważają, że same wzorce ewoluują. Erick Zhang z Nomad Capital przewiduje, że będzie mniej firm skoncentrowanych wyłącznie na kryptowalutach, fundusze venture capital Web2 wejdą w przestrzeń kryptowalutową, a fundusze kryptowalutowe rozszerzą się na biznesy Web2.

Harmonogram powrotu dostawców płynności na dużą skalę jest niepewny. Lee z Neoclassic powiedział, że inwestorzy powrócą, gdy kapitał przesunie się z Bitcoina i Ethereum do ekosystemu tokenów o niskiej i średniej kapitalizacji, a zmiana, której spodziewa się, że przyspieszy dzięki przepływom kapitału w łańcuchu napędzanym przez stablecoiny.

Alavi uważa, że inwestorzy instytucjonalni mogą powrócić w połowie 2026 r., gdy stopy procentowe spadną, a transakcje fuzji i przejęć zwiększą alokację funduszy. Hadick uważa, że większość inwestorów instytucjonalnych, z wyjątkiem inwestorów emerytalnych, powróciła i spodziewa się, że emerytury powrócą na rynek w ciągu najbliższych kilku lat, gdy przepisy staną się bardziej przejrzyste, a rynki dojrzeją. Wczesny założyciel venture capital powiedział, że LP nie powrócą na dużą skalę, chyba że pojawi się kolejna "super gorąca narracja" podobna do stablecoinów lub przełomowych przypadków użycia.

Kliknij, aby dowiedzieć się więcej o stanowiskach

Rekomendowane lektury:

Zmiana strategii notowań giełdowych: wzrost emisji DEX i nowy wzorzec zdominowany przez notowania wtórne

Zaplecze: tokenizacja informacji, rozwiązanie problemu redundancji danych w erze sztucznej inteligencji?| Rozmowa CryptoSeed

z dyrektorem generalnym Saros, Lynn Nguyen: Jak przebić się przez ścieżkę Solana DEX po zakończeniu wykupu o wartości 38 milionów dolarów?