CDP: A Estética Clássica dos Stablecoins Em 2025, os stablecoins continuam a ser a oportunidade mais promissora no mundo das criptomoedas. A sua enorme escala transformou-os num campo de batalha estratégico — até mesmo entre nações. De acordo com dados da Artemis, dos $250 bilhões de oferta total de stablecoins, $USDT e $USDC juntos ainda detêm uma impressionante participação de mercado de 88%, enquanto centenas de novos stablecoins ainda não conseguiram fazer uma diferença significativa na sua dominância. Entre os restantes concorrentes no espaço dos stablecoins descentralizados, dois nomes proeminentes — $DAI e $USDS — estão ao lado da estrela em ascensão $USDe, representando coletivamente mais de $8,5 bilhões em circulação. Tanto $DAI quanto $USDS originam-se do mesmo protocolo: MakerDAO (agora rebatizado como Sky). Apesar da crescente concorrência de jogadores tanto tradicionais quanto emergentes, a MakerDAO conseguiu manter sua dominância — em grande parte graças a um mecanismo estrutural que pioneirou no início: CDP (Posição de Dívida Colateralizada). No mercado em alta anterior, os stablecoins construídos sobre a arquitetura CDP representavam quase 20% do mercado total, uma cifra notável dada a alta concentração de dominância dos stablecoins na época. Hoje, esse mecanismo aparentemente antiquado continua a ser adotado por múltiplos protocolos de stablecoins, gerando vários derivados e adaptações. Por que ainda funciona? Que problema resolve de forma tão elegante que outros ainda dependem dele? Este artigo desvenda a lógica fundamental do CDP — tanto de uma perspectiva de design quanto através da lente do comportamento real dos usuários. O que é um CDP? CDP significa Posição de Dívida Colateralizada, um mecanismo que permite aos usuários criar stablecoins bloqueando seus ativos existentes como colateral. Fundamentalmente, é uma estrutura que permite aos usuários emitir dívida em stablecoin contra seus ativos cripto. O processo envolve várias etapas-chave: Supercolateralização: Os usuários depositam ativos cripto — como $ETH, $WBTC ou $USDC — em um protocolo CDP. Tomando a MakerDAO como exemplo, a razão de colateral deve permanecer acima de 150% para manter a posição segura e evitar liquidações. Essa supercolateralização serve como um buffer contra a volatilidade do mercado, garantindo que o sistema permaneça solvente mesmo quando os preços do colateral caem acentuadamente. Emissão de Dívida: Uma vez que o colateral está bloqueado, o protocolo permite que os usuários tomem emprestado — tipicamente na forma de stablecoins descentralizadas (por exemplo, $DAI da MakerDAO, agora rebatizado como $USDS). Esse processo efetivamente cria novas stablecoins e as traz para a circulação. Reembolso e Redenção de Colateral: Para desbloquear o colateral, o usuário deve reembolsar as stablecoins emprestadas juntamente com uma taxa de estabilidade. Essa taxa representa o custo de manutenção do peg e é exibida como um rendimento percentual anualizado (APY) na posição de dívida. Uma vez reembolsadas, as stablecoins emprestadas são queimadas, e o colateral é desbloqueado e reivindicável. Por que usar um protocolo CDP? O apelo central dos CDPs reside na sua capacidade de transformar o potencial de valorização de um ativo em liquidez utilizável imediatamente na blockchain — sem exigir que o usuário venda ou desfaça sua posição. Para os usuários de DeFi, isso desbloqueia uma maior flexibilidade estratégica enquanto mantém a exposição longa. Os casos de uso mais comuns incluem: Posições Alavancadas: Este é um dos principais casos de uso para CDPs. Os usuários depositam um ativo volátil como colateral e tomam emprestado stablecoins contra ele. Eles então usam essas stablecoins para comprar mais do mesmo ativo volátil, criando efetivamente uma posição longa alavancada. Por exemplo, você poderia bloquear $ETH em um CDP, tomar emprestado $DAI e usá-lo para comprar mais $ETH — amplificando sua exposição aos movimentos de preço do $ETH. Estratégias de Rendimento: A emissão de stablecoins é o componente central dos sistemas CDP. Ao mesmo tempo, os protocolos de stablecoin mais competitivos hoje estão envolvidos em uma corrida de inovação implacável — e nesse ambiente, qualquer stablecoin sem rendimento embutido terá dificuldades para ganhar adoção ou construir tração séria. Ao mesmo tempo, os CDPs são ineficientes em termos de capital — os usuários devem supercolateralizar fortemente e nem todos os usuários estão dispostos a assumir risco direcional apenas para melhorar a eficiência do capital. É por isso que os protocolos frequentemente tentam "fazer seus stablecoins trabalharem mais" integrando-os em ecossistemas de rendimento DeFi mais amplos. Pegue a MakerDAO, o pioneiro original do CDP, por exemplo. Como parte de sua recente transição de marca para Sky (@SkyEcosystem), introduziu um stablecoin redesenhado: $USDS, que substitui $DAI como o ativo de dívida central. Em torno de $USDS, várias estratégias focadas em rendimento estão surgindo, como: · Poupança Simples Embora os protocolos CDP formem a base da emissão de stablecoins, participar de suas oportunidades de rendimento não requer necessariamente abrir uma posição de dívida colateralizada. Para expandir a liquidez e a acessibilidade, muitos protocolos oferecem maneiras alternativas, mais amigáveis ao usuário, de ganhar exposição. No caso da MakerDAO, os usuários podem ganhar rendimento diretamente através do módulo "Poupança" no protocolo de empréstimo sub-DAO, Spark (@sparkdotfi). Esse rendimento é proveniente das taxas de estabilidade geradas pelo empréstimo de CDP, retornos de títulos do Tesouro dos EUA e pagamentos de juros dentro do Spark. De acordo com a documentação oficial, o APY atual é de 4,5%, e permanece fixo independentemente da utilização do lado do empréstimo. · Agricultura de Tokens A agricultura incentivada tem sido um pilar da construção de stablecoins. Na maioria dos casos, o processo segue um padrão familiar: adquirir o stablecoin → estacar → ganhar tokens de governança ou de recompensa. Naturalmente, o desempenho da agricultura depende muito do desempenho de preço do token da fazenda em si. A volatilidade tende a ser significativa. Por exemplo, no recente programa de agricultura do Spark, o APY flutuou dramaticamente de 7% → 17% → 12% em apenas uma semana. Picos temporários no rendimento não refletem necessariamente retornos sustentáveis. Sempre confirme se as posições podem ser encerradas livremente e examine os detalhes antes de comprometer capital. Riscos de Uso Improprio: Muitos stablecoins baseados em CDP são totalmente descentralizados. Comparado aos stablecoins emitidos centralmente como $USDT e $USDC, $DAI sempre teve uma posição distinta no cenário cripto. No entanto, essa resistência regulatória também o torna particularmente atraente para atores maliciosos. Como resultado, $DAI frequentemente aparece após grandes explorações ou hacks de protocolo — servindo como o stablecoin de escolha para atacantes que buscam mover ou lavar rapidamente fundos roubados. A Diferença entre CDP e Protocólos de Empréstimo? Muitos usuários tendem a confundir CDPs com protocolos de empréstimo como Aave ou Compound quando os encontram pela primeira vez. Afinal, ambos permitem que você colateralize ativos em troca de liquidez, e ambos podem gerar retornos através de taxas de juros. No entanto, um CDP não se trata de "tomar emprestado" — trata-se de "criar dívida contra si mesmo". Em contraste, os protocolos de empréstimo permitem que você tome emprestado fundos fornecidos por outros. Essa diferença fundamental molda o comportamento econômico por trás de cada modelo. Para fontes de empréstimo, quando você toma emprestado de Aave ou Compound, você está retirando de um pool de liquidez financiado por outros usuários — os ativos vêm de outros credores. O protocolo cobra juros desses pools e redistribui para os credores. Em contraste, as stablecoins emprestadas através de um protocolo CDP não são pré-depositadas por outros. Em vez disso, elas são recém-criadas pelo contrato inteligente quando você colateraliza ativos como $ETH. Em outras palavras, você está criando nova dívida, não consumindo os depósitos de outra pessoa. Para mecanismos de taxa de juros, os protocolos de empréstimo dependem de dinâmicas de oferta-demanda e curvas de taxa de juros, o que pode levar a flutuações agudas de curto prazo. Os CDPs, no entanto, têm taxas de juros determinadas pela governança do protocolo, tornando-as relativamente estáveis ao longo do tempo. Isso significa que seu custo de capital é mais previsível ao usar um CDP. Para a assunção de risco, se um tomador de empréstimo no Aave não reembolsar, seu colateral é apreendido para compensar a perda — mas qualquer déficit é, em última análise, absorvido pelo protocolo e seus fornecedores. Em um sistema CDP, no entanto, o risco é totalmente suportado pelo indivíduo que criou as stablecoins. Se a razão de colateral cair abaixo do limite de liquidação, o contrato inteligente liquidará automaticamente a posição. Mesmo os CDPs podem colapsar sob condições extremas de mercado Como uma das estruturas fundamentais dos sistemas de empréstimo DeFi, os CDPs parecem robustos à primeira vista — mas em ambientes de mercado complexos, eles abrigam riscos ocultos significativos. A ameaça mais comum que os usuários enfrentam é o risco de liquidação desencadeado por uma queda repentina na razão de colateral, deixando-os sem tempo para reabastecer. Outros perigos incluem atrasos de oráculo que levam a "liquidações falsas", desajustes de rendimento que causam estratégias de arbitragem fracassadas, ou congestionamento da rede tornando todas as ações ineficazes. Em cenários extremos, esses riscos frequentemente eclodem simultaneamente. O desastre mais icônico ocorreu na Quinta-feira Negra em 2020, quando a MakerDAO experimentou uma falha de liquidação sistêmica. Naquele dia, o preço do $ETH despencou 43%, desencadeando pânico generalizado. Uma enxurrada de transações fez com que as taxas de gás disparassem e a rede ficasse severamente congestionada. Pior ainda, as atualizações do oráculo da MakerDAO ficaram atrasadas. Quando o novo preço finalmente foi alimentado, um grande número de cofres caiu instantaneamente abaixo de seus limites de liquidação. Bots de liquidação — conhecidos como Keepers — deveriam intervir, mas ficaram paralisados devido aos custos de gás exorbitantes. Seus scripts não tinham a flexibilidade para se adaptar a tais condições extremas. Isso criou uma vulnerabilidade crítica no sistema. Atores maliciosos exploraram a situação, apreendendo $8,32 milhões em $ETH sem custo, efetivamente saqueando os cofres da MakerDAO. O protocolo ficou com $5,67 milhões em dívida ruim. Este incidente não apenas expôs a fragilidade dos sistemas CDP sob estresse extremo, mas também serviu como um alerta para toda a indústria. Destacou a importância de uma gestão de risco robusta, infraestrutura de oráculo resiliente e mecanismos de liquidação tolerantes a falhas — fornecendo lições duramente conquistadas que continuam a moldar a evolução do DeFi hoje. Fim Os CDPs foram um dos primeiros primitivos de empréstimo no DeFi e ainda servem como o modelo fundamental para muitos protocolos mais novos. Embora possam não ser mais a estrela mais brilhante no espaço dos stablecoins, para os novatos em DeFi, eles permanecem um valioso campo de testes para entender risco, eficiência e confiança. Aviso: Este conteúdo é apenas para fins educacionais e não constitui aconselhamento financeiro. Os protocolos DeFi apresentam riscos de mercado e técnicos significativos. Os preços dos tokens e os rendimentos são altamente voláteis, e participar do DeFi pode resultar na perda de todo o capital investido. Sempre faça sua própria pesquisa, entenda os requisitos legais em sua jurisdição e avalie os riscos cuidadosamente antes de se envolver.

Autor: Equipa OneKey ( @jonasCyang )