CDP: Stablecoinien klassinen estetiikka Vuodesta 2025 lähtien stablecoinit ovat edelleen lupaavin mahdollisuus kryptoalalla. Niiden massiivinen mittakaava on tehnyt niistä strategisen taistelukentän – jopa kansojen kesken. Artemiksen tietojen mukaan 250 miljardin dollarin stablecoin-kokonaistarjonnasta $USDT ja $USDC yhdessä hallitsevat edelleen huikeat 88 prosentin markkinaosuus, kun taas sadat uudet stablecoinit eivät ole vielä tehneet merkittävää lommoa hallitsevaan asemaansa. Hajautetun stablecoin-tilan jäljellä olevien kilpailijoiden joukossa kaksi merkittävää nimeä – $DAI ja $USDS – seisovat nousevan tähden $USDe rinnalla, jotka edustavat yhteensä yli 8,5 miljardia dollaria liikkeessä. Sekä $DAI että $USDS ovat peräisin samasta protokollasta: MakerDAO (nyt nimetty uudelleen Skyksi). Huolimatta lisääntyvästä kilpailusta sekä perinteisten että nousevien toimijoiden taholta, MakerDAO on onnistunut säilyttämään hallitsevan asemansa – suurelta osin varhaisessa vaiheessa edelläkävijän rakenteellisen mekanismin, CDP:n (Collateralized Debt Position) ansiosta. Edellisillä härkämarkkinoilla CDP-arkkitehtuuriin rakennettujen stablecoinien osuus kokonaismarkkinoista oli lähes 20 prosenttia, mikä on merkittävä luku, kun otetaan huomioon stablecoinien hallitsevan aseman suuri keskittyminen tuolloin. Nykyään tämä näennäisesti vanhan koulukunnan mekanismi otetaan edelleen käyttöön useissa stablecoin-protokollissa, mikä synnyttää erilaisia johdannaisia ja mukautuksia. Miksi se toimii edelleen? Minkä ongelman se ratkaisee niin tyylikkäästi, että muut luottavat siihen edelleen? Tämä artikkeli avaa CDP:n peruslogiikan – sekä suunnittelun näkökulmasta että todellisen käyttäjäkäyttäytymisen linssin kautta. Mikä on CDP? CDP on lyhenne sanoista Collateralized Debt Position, mekanismi, jonka avulla käyttäjät voivat lyödä vakaita kolikoita lukitsemalla olemassa olevat varansa vakuudeksi. Pohjimmiltaan se on rakenne, jonka avulla käyttäjät voivat laskea liikkeeseen stablecoin-velkaa kryptovarojaan vastaan. Prosessi sisältää useita keskeisiä vaiheita: Ylivakuus: Käyttäjät tallettavat kryptovaroja, kuten $ETH, $WBTC tai $USDC CDP-protokollaan. Esimerkkinä MakerDAO:n mukaan vakuussuhteen on pysyttävä yli 150 prosentissa, jotta positio pysyy turvassa ja vältytään likvidaatiolta. Tämä ylivakuus toimii puskurina markkinoiden volatiliteettia vastaan ja varmistaa, että järjestelmä pysyy maksukykyisenä, vaikka vakuuksien hinnat laskevat jyrkästi. Velan liikkeeseenlasku: Kun vakuus on lukittu, protokolla antaa käyttäjille mahdollisuuden lainata – tyypillisesti hajautettujen stablecoinien muodossa (esim. $DAI MakerDAO:lta, joka on nyt brändätty nimellä $USDS). Tämä prosessi lyö tehokkaasti uusia vakaita kolikoita ja tuo ne liikkeeseen. Takaisinmaksu ja vakuuden lunastus: Vakuuden avaamiseksi käyttäjän on maksettava lainatut stablecoinit takaisin vakausmaksun kera. Tämä maksu edustaa kiinnityksen ylläpitokustannuksia, ja se näytetään velkaposition vuotuisena prosentuaalisena tuottona (APY). Kun lainatut stablecoinit on maksettu takaisin, ne poltetaan ja vakuus avataan ja lunastetaan. Miksi käyttää CDP-protokollaa? CDP:iden ydinvetovoima piilee niiden kyvyssä muuttaa omaisuuserän hinnannousupotentiaali välittömästi käyttökelpoiseksi ketjun sisäiseksi likviditeetiksi – ilman, että käyttäjän tarvitsee myydä tai purkaa asemaansa. DeFi-käyttäjille tämä avaa suuremman strategisen joustavuuden säilyttäen samalla pitkän altistuksen. Yleisimpiä käyttötapauksia ovat: Vipuvaikutteiset positiot: Tämä on yksi CDP:iden tärkeimmistä käyttötapauksista. Käyttäjät tallettavat epävakaan omaisuuserän vakuudeksi ja lainaavat stablecoineja sitä vastaan. Sitten he käyttävät näitä vakaita kolikoita ostaakseen lisää samaa epävakaata omaisuutta, mikä luo tehokkaasti vipuvaikutteisen pitkän position. Voit esimerkiksi lukita $ETH CDP:hen, lainata $DAI ja käyttää sitä ostaaksesi lisää $ETH – mikä vahvistaa altistumistasi $ETH hintaliikkeille. Tuottostrategiat: Stablecoin-liikkeeseenlasku on CDP-järjestelmien ydinkomponentti. Samaan aikaan kilpailukykyisimmät stablecoin-protokollat ovat nykyään lukittuina säälimättömän innovaation kilpailuun – ja tässä ympäristössä kaikilla stablecoineilla, joilla ei ole sulautettua tuottoa, on vaikeuksia saada hyväksyntää tai rakentaa vakavaa vetovoimaa. Samaan aikaan CDP:t ovat pääomatehottomia – käyttäjien on annettava ylivakuuksia voimakkaasti, eivätkä kaikki käyttäjät ole halukkaita ottamaan suunnattua riskiä vain pääomatehokkuuden parantamiseksi. Siksi protokollat yrittävät usein "saada stablecoininsa työskentelemään kovemmin" integroimalla ne laajempiin DeFi-tuottoekosysteemeihin. Otetaan esimerkiksi MakerDAO, alkuperäinen CDP:n pioneeri. Osana äskettäistä brändimuutostaan Skylle (@SkyEcosystem) se esitteli uudelleen suunnitellun stablecoinin: $USDS, joka korvaa $DAI keskeisenä velkavarana. Vuoden $USDS tienoilla on syntymässä useita tuottoon keskittyviä strategioita, kuten: · Yksinkertainen tallennus Vaikka CDP-protokollat muodostavat stablecoin-liikkeeseenlaskun perustan, niiden tuottomahdollisuuksiin osallistuminen ei välttämättä edellytä vakuudellisen velkaposition avaamista. Likviditeetin ja saatavuuden lisäämiseksi monet protokollat tarjoavat vaihtoehtoisia, käyttäjäystävällisempiä tapoja saada näkyvyyttä. MakerDAO:n tapauksessa käyttäjät voivat ansaita tuottoa suoraan DAO-lainausprotokollan Sparkin (@sparkdotfi) "Savings"-moduulin kautta. Tämä tuotto saadaan CDP-lainanoton tuottamista vakausmaksuista, Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten tuotoista ja Sparkin sisäisistä korkomaksuista. Virallisten asiakirjojen mukaan nykyinen APY on 4,5 %, ja se pysyy kiinteänä lainapuolen käytöstä riippumatta. · Tokenien viljely Kannustinviljely on pitkään ollut stablecoin-bootstrappingin peruspilari. Useimmissa tapauksissa prosessi noudattaa tuttua kaavaa: hanki stablecoin → panosta se → ansaitse hallintoa tai palkita tokeneita. Luonnollisesti maanviljelyn suorituskyky riippuu suuresti itse maatilatokenin hintakehityksestä. Volatiliteetti on yleensä merkittävää. Esimerkiksi Sparkin äskettäisessä viljelyohjelmassa APY vaihteli dramaattisesti 7 prosentista → 17 prosenttiin → 12 prosenttiin vain viikossa. Tilapäiset tuottopiikit eivät välttämättä heijasta kestävää tuottoa. Varmista aina, voidaanko positioista irtautua vapaasti, ja tarkista pienellä painettu teksti ennen pääoman sitomista. Väärän käytön riskit: Monet CDP-pohjaiset stablecoinit ovat täysin hajautettuja. Verrattuna keskitetysti liikkeeseen laskettuihin vakaisiin kolikoihin, kuten $USDT ja $USDC, $DAI on aina ollut selkeä asema kryptomaailmassa. Tämä sääntelyn vastustuskyky tekee siitä kuitenkin myös erityisen houkuttelevan pahantahtoisille toimijoille. Tämän seurauksena $DAI ilmestyy usein suurten hyväksikäyttöjen tai protokollahakkerointien jälkeen, ja se toimii stablecoinina hyökkääjille, jotka haluavat nopeasti siirtää tai pestä varastettuja varoja. Ero CDP:n ja lainausprotokollan välillä? Monilla käyttäjillä on taipumus sekoittaa CDP:t lainausprotokolliin, kuten Aave tai Compound, kun he kohtaavat ne ensimmäisen kerran. Loppujen lopuksi molempien avulla voit vakauttaa omaisuutta vastineeksi likviditeetistä, ja molemmat voivat tuottaa tuottoa koron kautta. CDP:ssä ei kuitenkaan ole kyse "lainaamisesta" – se on "velan lyömisestä itseäsi vastaan". Sitä vastoin lainausprotokollien avulla voit lainata muiden tarjoamia varoja. Tämä perustavanlaatuinen ero muokkaa kunkin mallin taustalla olevaa taloudellista käyttäytymistä. Lainalähteissä, kun lainaat Aaveelta tai Compoundilta, nostat muiden käyttäjien rahoittamasta likviditeettipoolista – varat tulevat muilta lainanantajilta. Protokolla veloittaa korkoa näiltä pooleilta ja jakaa sen uudelleen lainanantajille. Sitä vastoin muut eivät talleta etukäteen CDP-protokollan kautta lainattuja vakaita kolikoita. Sen sijaan älysopimus on juuri lyönyt ne, kun takaat $ETH kaltaisia omaisuuseriä. Toisin sanoen luot uutta velkaa, et kuluta jonkun toisen talletuksia. Korkomekanismien osalta luotonantoprotokollat perustuvat kysynnän ja tarjonnan dynamiikkaan ja korkokäyriin, mikä voi johtaa jyrkkiin lyhyen aikavälin vaihteluihin. CDP:iden korot määräytyvät kuitenkin protokollan hallinnassa, mikä tekee niistä suhteellisen vakaita ajan mittaan. Tämä tarkoittaa, että pääomakustannukset ovat ennustettavampia CDP:tä käytettäessä. Jos Aaveen lainanottaja ei maksa takaisin, hänen vakuutensa takavarikoidaan tappion kattamiseksi – mutta protokolla ja sen toimittajat kattavat lopulta mahdollisen vajeen. CDP-järjestelmässä riskin kantaa kuitenkin täysin stablecoinien lyönyt henkilö. Jos vakuussuhde laskee realisointikynnyksen alapuolelle, älykäs sopimus realisoi position automaattisesti. Jopa CDP:t voivat romahtaa äärimmäisissä markkinaolosuhteissa CDP:t ovat yksi DeFi-lainausjärjestelmien perusrakenteista, ja ne näyttävät pinnalta vahvoilta – mutta monimutkaisissa markkinaympäristöissä niihin liittyy merkittäviä piiloriskejä. Yleisin käyttäjien kohtaama uhka on likvidaatioriski, jonka laukaisee vakuussuhteen äkillinen lasku, jolloin heillä ei ole aikaa täydentää. Muita vaaroja ovat oraakkelien viivästykset, jotka johtavat "vääriin likvidaatioihin", tuottojen epäsuhta, jotka aiheuttavat epäonnistuneita arbitraasistrategioita, tai verkon ruuhkautuminen, joka tekee kaikista toimista tehottomia. Äärimmäisissä skenaarioissa nämä riskit purkautuvat usein samanaikaisesti. Ikonisin katastrofi tapahtui vuoden 2020 mustana torstaina, kun MakerDAO koki systeemisen likvidaatiovirheen. Sinä päivänä $ETH:n hinta putosi 43 %, mikä aiheutti laajan paniikin. Transaktioiden tulva aiheutti kaasumaksujen nousun pilviin ja verkon vakavan ruuhkautumisen. Vielä pahempaa on, että MakerDAO:n oraakkelipäivitykset jäivät jälkeen. Kun uusi hinta vihdoin tuli läpi, suuri määrä holveja putosi välittömästi likvidointikynnyksensä alapuolelle. Likvidaatiobottien – jotka tunnetaan nimellä Keepers – piti puuttua asiaan, mutta ne halvaantuivat kaasukustannusten nousun vuoksi. Heidän käsikirjoituksistaan puuttui joustavuus sopeutua tällaisiin äärimmäisiin olosuhteisiin. Tämä loi järjestelmään kriittisen haavoittuvuuden. Pahantahtoiset toimijat käyttivät tilannetta hyväkseen ja takavarikoivat 8,32 miljoonan dollarin arvosta $ETH ilman kustannuksia ja ryöstivät tehokkaasti MakerDAO:n holvit. Pöytäkirjalle jäi 5,67 miljoonaa dollaria luottotappioita. Tämä tapaus ei ainoastaan paljastanut CDP-järjestelmien haurautta äärimmäisessä rasituksessa, vaan toimi myös herätyksenä koko alalle. Se korosti vankan riskienhallinnan, joustavan oraakkeliinfrastruktuurin ja vikasietoisten likvidointimekanismien merkitystä – tarjoten kovalla työllä ansaittuja opetuksia, jotka muokkaavat DeFi:n kehitystä edelleen. Loppu CDP:t olivat yksi DeFin varhaisimmista lainaprimitiivistä, ja ne toimivat edelleen monien uudempien protokollien perussuunnitelmana. Vaikka ne eivät ehkä enää ole stablecoin-avaruuden kirkkain tähti, DeFi-tulokkaille ne ovat edelleen arvokas hiekkalaatikko riskin, tehokkuuden ja luottamuksen ymmärtämiseen. Vastuuvapauslauseke: Tämä sisältö on tarkoitettu vain koulutustarkoituksiin, eikä se ole taloudellista neuvontaa. DeFi-protokolliin liittyy merkittäviä markkina- ja teknisiä riskejä. Tokenien hinnat ja tuotot ovat erittäin epävakaita, ja DeFiin osallistuminen voi johtaa kaiken sijoitetun pääoman menettämiseen. Tee aina oma tutkimus, ymmärrä lainkäyttöalueesi lakisääteiset vaatimukset ja arvioi riskit huolellisesti ennen kuin ryhdyt osallistumaan.

Kirjoittaja: OneKey Team ( @jonasCyang )