Para a maioria dos participantes do mercado, @ether_fi é conhecido como o líder de mercado em restaking. Com mais de 2,5 milhões de ETH (~$7,7 bilhões) em depósitos, atualmente captura cerca de 70% da quota de mercado do setor. No entanto, está a evoluir constantemente para um neobank nativo de cripto com um conjunto multifacetado de produtos e serviços verticalmente integrados (integração potencial de HL perps a caminho…). A adição mais recente à sua oferta de produtos é o Cash, um cartão de crédito cashback não custodial que permite a indivíduos e empresas gastar e emprestar contra os seus ativos, incluindo aqueles depositados em cofres que geram rendimento. Em junho, o produto Cash manteve a forte trajetória de adoção que tem visto desde o seu lançamento público no final de abril. Desde o lançamento, o produto gerou $14,85 milhões em gastos totais entre mais de 3.400 titulares de cartões ativos, com junho a representar aproximadamente 40% deste gasto acumulado e a emissão de 1.741 novos cartões. Embora o produto Cash ainda não seja um grande motor de receita, a equipe está focada em escalar esta oferta. Como um caso base, a equipe visa aumentar o número de titulares de cartões ativos para 40.000 em 2025. Isso adicionaria um estimado de $13 milhões aos $54 milhões em receita atualmente projetados apenas dos produtos Liquid e Stake ($90k BTC, 2k ETH de suposição). Alcançar o seu objetivo base exigiria manter a taxa de crescimento de 170% MoM na emissão de cartões em junho durante o resto do ano. No entanto, desde o seu artigo inicial publicado em abril delineando os seus objetivos, a equipe afirmou que as metas internas mudaram para mais perto do caso otimista inicial de 100.000 titulares de cartões, o que exigiria uma taxa de crescimento ainda mais agressiva de aproximadamente 205% MoM. Isso é uma tarefa difícil, mas não impossível. Até agora, o crescimento no varejo tem sido alimentado principalmente pelo boca a boca e referências. A equipe acredita que aumentar o investimento de capital em iniciativas de crescimento poderia acelerar o progresso em direção a este objetivo. Além disso, mais de 400 empresas iniciaram o processo de integração para o Cash, representando um potencial aumento de 550% em comparação com o número atual de empresas integradas (número em 7 de julho). Embora o crescimento inicial do Cash tenha sido impressionante, a expansão traz desafios. O primeiro é a crescente concorrência de grandes players do setor, como Coinbase, Revolut e Robinhood. A estratégia de GTM para o resto de 2025 foca principalmente em usuários de DeFi no varejo e corporativos antes de se expandir para usuários de CeFi e o mercado mais amplo de neobanks em 2026. Nestes futuros mercados-alvo, os incumbentes têm uma grande vantagem de distribuição, com dezenas de milhões de usuários de varejo aos quais podem vender produtos de cartão. No entanto, a oferta é altamente competitiva, pois os produtos Liquid e Stake fortalecem o apelo do Cash. Por exemplo, o APY de 4,5% do Robinhood Gold sobre dinheiro não investido é insignificante em comparação com o atual APY de 9,6% em seu cofre USD Liquid neutro em mercado, que gera rendimento através de uma mistura de estratégias de taxa fixa e variável. O capital em cofres pode ser emprestado para crédito no Cash, tornando a integração atraente e a venda cruzada significativamente mais fácil. Embora Robinhood e outros incumbentes estejam cada vez mais se aventurando onchain, a capacidade de oferecer rendimentos estruturados de DeFi é, pelo menos por enquanto, uma vantagem distinta. Outro desafio é a sustentabilidade da oferta de cashback de 3%. Atualmente, este cashback é totalmente subsidiado pela Scroll, que o financia usando seu token SCR. Esta parceria tem sido uma bênção para o crescimento da Scroll, com os fundos do Cash agora representando mais de 50% do TVL da Scroll. No entanto, à medida que o volume de transações diárias escalar para milhões, depender exclusivamente de subsídios externos se tornará insustentável. Cobrir 2-3% de cashback diretamente eliminaria os 100-200 pontos base que ganha em taxas de intercâmbio, que representam ~90% da receita do Cash. TBD sobre exatamente como a equipe planeja lidar com isso, mas meu palpite seria reduzir o cashback e suplementá-lo com outras fontes de receita à medida que as margens brutas se expandem. Apesar desses desafios, a suíte de produtos é estruturalmente atraente, com cada oferta projetada para impulsionar a demanda pelas outras através de uma integração vertical apertada. Combinado com múltiplos ventos favoráveis (empresas TradFi adicionando ETH aos balanços, aumento da adoção de stablecoins, influxos recordes de ETFs de ETH), a configuração parece promissora para um crescimento acelerado nos próximos meses. Para mais insights mensais de @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji e @defi_monk, confira o relatório vinculado abaixo.