Dla większości uczestników rynku, @ether_fi jest znany jako lider rynku restakingu. Z ponad 2,5 miliona ETH (~7,7 miliarda dolarów) w depozytach, obecnie zajmuje około 70% udziału w rynku tego sektora. Jednakże, stopniowo ewoluuje w kierunku natywnego neobanku kryptowalutowego z wieloma zintegrowanymi produktami i usługami (potencjalna integracja HL perps w toku…). Najświeższym dodatkiem do ich oferty produktowej jest Cash, nienałogowa karta kredytowa z cashbackiem, która pozwala osobom fizycznym i firmom wydawać i pożyczać przeciwko swoim aktywom, w tym tym, które są zdeponowane w skarbcach generujących zyski. W czerwcu, produkt Cash utrzymał silny trend adopcji, który obserwowano od jego publicznego uruchomienia pod koniec kwietnia. Od momentu uruchomienia, produkt wygenerował 14,85 miliona dolarów całkowitych wydatków wśród ponad 3 400 aktywnych posiadaczy kart, przy czym czerwiec sam w sobie stanowił około 40% tych skumulowanych wydatków oraz wydanie 1 741 nowych kart. Chociaż produkt Cash jeszcze nie jest głównym źródłem przychodów, zespół koncentruje się na skalowaniu tej oferty. Jako podstawowy cel, zespół dąży do zwiększenia liczby aktywnych posiadaczy kart do 40 000 w 2025 roku. To dodałoby szacunkowe 13 milionów dolarów do 54 milionów dolarów przychodów, które obecnie prognozowane są tylko z produktów Liquid i Stake (założenie 90k BTC, 2k ETH). Osiągnięcie ich podstawowego celu wymagałoby utrzymania czerwcowego wzrostu o 170% miesiąc do miesiąca w wydawaniu kart przez resztę roku. Jednakże, od momentu opublikowania ich początkowego artykułu w kwietniu, w którym przedstawiono ich cele, zespół stwierdził, że wewnętrzne cele przesunęły się bliżej początkowego optymistycznego celu 100 000 posiadaczy kart, co wymagałoby jeszcze bardziej agresywnego tempa wzrostu wynoszącego około 205% miesiąc do miesiąca. To ambitne zadanie, ale nie niemożliwe. Do tej pory wzrost detaliczny był napędzany głównie przez marketing szeptany i polecenia. Zespół wierzy, że zwiększenie inwestycji kapitałowych w inicjatywy wzrostu mogłoby przyspieszyć postęp w kierunku tego celu. Dodatkowo, ponad 400 firm rozpoczęło proces onboardingu dla Cash, co stanowi potencjalny wzrost o 550% w porównaniu do obecnej liczby onboardowanych firm (dane na 7 lipca). Chociaż początkowy wzrost Cash był imponujący, ekspansja wiąże się z wyzwaniami. Pierwszym jest rosnąca konkurencja ze strony dużych graczy branżowych, takich jak Coinbase, Revolut i Robinhood. GTM na resztę 2025 roku koncentruje się głównie na użytkownikach detalicznych i korporacyjnych DeFi, zanim rozszerzy się na użytkowników CeFi i szerszy rynek neobanków w 2026 roku. W tych przyszłych rynkach docelowych, dotychczasowi gracze mają znaczną przewagę dystrybucyjną, z dziesiątkami milionów użytkowników detalicznych, którym mogą sprzedawać produkty kartowe. Jednakże, oferta jest wysoce konkurencyjna, ponieważ jej produkty Liquid i Stake wzmacniają atrakcyjność Cash. Na przykład, 4,5% APY na nieinwestowanej gotówce w Robinhood Gold blednie w porównaniu do obecnych 9,6% APY w jej neutralnym rynkowo skarbcu USD Liquid, który generuje zyski poprzez mieszankę strategii stałych i zmiennych stóp procentowych. Kapitał w skarbcach może być pożyczany na kredyt w Cash, co czyni onboardowanie atrakcyjnym i znacznie ułatwia cross-selling. Chociaż Robinhood i inni dotychczasowi gracze coraz bardziej wkraczają na rynek on-chain, zdolność do oferowania zorganizowanych zysków DeFi jest, przynajmniej na razie, wyraźną przewagą. Kolejnym wyzwaniem jest zrównoważenie oferty cashback w wysokości 3%. Obecnie, ten cashback jest w pełni subsydiowany przez Scroll, który finansuje go za pomocą swojego tokena SCR. To partnerstwo było korzystne dla wzrostu Scroll, przy czym fundusze Cash stanowią teraz ponad 50% TVL Scroll. Jednakże, w miarę jak dzienna wartość transakcji wzrasta do milionów, poleganie wyłącznie na zewnętrznych subsydiach stanie się nie do utrzymania. Pokrycie 2-3% cashbacku bezpośrednio zlikwidowałoby 100–200 punktów bazowych, które zarabia na opłatach interchange, które stanowią ~90% przychodów Cash. TBD, jak zespół planuje to rozwiązać, ale moim zdaniem może to polegać na obniżeniu cashbacku i uzupełnieniu go innymi strumieniami przychodów w miarę wzrostu marż brutto. Pomimo tych wyzwań, oferta produktów jest strukturalnie przekonująca, z każdym produktem zaprojektowanym w celu napędzania popytu na pozostałe poprzez ścisłą integrację wertykalną. W połączeniu z wieloma korzystnymi trendami (firmy TradFi dodające ETH do bilansów, rosnąca adopcja stablecoinów, rekordowe napływy ETF ETH), sytuacja wygląda obiecująco dla przyspieszonego wzrostu w nadchodzących miesiącach. Aby uzyskać więcej miesięcznych informacji od @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji i @defi_monk, sprawdź raport podlinkowany poniżej.