De Alpha-kans is er nog steeds en we zullen de investeringslogica van DePIN helemaal opnieuw uitzoeken

Originele titel: "IOSG Weekly Brief|DePIN 101 #275"

Originele auteur: Jiawei, IOSG Ventures

Bron: Grijswaarden

Grayscale schreef eerder dit jaar een onderzoeksrapport over DePIN en de bovenstaande tabel toont de belangrijkste DePIN-projecten en hun marktkapitalisatie. Sinds begin 2022 worden DePIN en AI vergeleken als twee nieuwe richtingen voor crypto-investeringen. Er lijkt echter geen enkel iconisch project op te duiken in de DePIN-ruimte. (Helium is een hoofdproject, maar Helium dateert zelfs van vóór het concept van DePIN; Bittensor, Render en Akash in de tabel, meer zijn geclassificeerd als AI-tracks)

Op deze manier heeft DePIN geen kraan die sterk genoeg is om het plafond van deze baan te openen. Er kan in de komende 1-3 jaar wat alfa in de DePIN-track zijn.

Dit artikel probeert de beleggingslogica van DePIN helemaal opnieuw uit te zoeken, inclusief waarom DePIN een beleggingstraject is dat onze aandacht verdient, en stelt een eenvoudig analytisch kader voor. Aangezien DePIN een uitgebreid concept is dat veel verschillende subtracks omvat, zal dit artikel een beetje uitzoomen, het concept vanuit een abstract perspectief uitleggen, maar toch enkele concrete voorbeelden geven.

Waarom geven over DePIN-investeringen?

DePIN is geen modewoord

Allereerst moet het duidelijk zijn dat het decentraliseren van de infrastructuur van de fysieke wereld geen fancy idee is, laat staan een eenvoudig "verhalend spel", maar kan worden geïmplementeerd. Er zijn inderdaad scenario's in DePIN waarin decentralisatie iets kan "inschakelen" of "optimaliseren".

Hier zijn twee eenvoudige voorbeelden:

Bron: IOSG

In de telecommunicatiesector, bijvoorbeeld, op de Amerikaanse markt, moeten traditionele telecomoperators (zoals AT&T, T-Mobile) vaak miljarden dollars investeren in veilingen van spectrumlicenties en de implementatie van basisstations, en vervolgens $ 200.000 tot $ 500.000 betalen voor elk macrobasisstation dat een straal van 1-3 kilometer beslaat. In een 22-jarige veiling van 5G-spectrum in de 3,45 GHz-band door de Federal Communications Commission (FCC), investeerde AT&T $ 9 miljard, waardoor het de duurste operator is. Dit gecentraliseerde infrastructuurmodel heeft geleid tot hoge prijzen voor communicatiediensten.

Helium Mobile wijst deze vroege kosten toe aan elke gebruiker via crowdsourcing door de gemeenschap, en individuen hoeven slechts $ 249 of $ 499 aan hotspot-apparaten te kopen om toegang te krijgen tot het netwerk, een "micro-operator" te worden en de gemeenschap ertoe aan te zetten spontaan te netwerken door middel van token-prikkels, waardoor de totale investering wordt verminderd. Verizon kostte ongeveer $ 200.000 om een macro-basisstation in te zetten, terwijl Helium in staat was om een geschatte dekking te bereiken door ongeveer 100 hotspot-apparaten in te zetten tegen een totale kostprijs van ongeveer $ 50.000, een kostenvermindering van ongeveer 75%.

Bovendien moeten traditionele AI-bedrijven op het gebied van AI-gegevens tot $ 300 miljoen per jaar aan API-kosten betalen aan platforms zoals Reddit en Twitter om trainingsgegevens te verkrijgen en gegevens te crawlen met behulp van Bright Data (residentiële proxy's) en Oxylabs (datacenter-proxy's). Niet alleen dat, maar het wordt ook steeds meer geconfronteerd met steeds meer auteursrechtelijke en technische beperkingen, waardoor het moeilijk wordt om de naleving en diversiteit van gegevensbronnen te waarborgen.

Grass lost dit dilemma op met gedistribueerd webscraping, waarmee gebruikers browserextensies kunnen downloaden om inactieve bandbreedte te delen, openbare webgegevens te helpen schrapen en er symbolische beloningen voor te verdienen. Dit model verlaagt de kosten van data-acquisitie voor AI-bedrijven drastisch, terwijl datadiversiteit en geografische distributie mogelijk worden. Volgens Grass nemen er momenteel 109.755.404 IP-adressen uit 190 landen deel aan het netwerk, wat neerkomt op een gemiddelde bijdrage van 1.000 terabyte aan internetgegevens per dag.

Kortom, een van de uitgangspunten van investeren in DePIN is dat gedecentraliseerde fysieke infrastructuur de mogelijkheid heeft om het beter te doen dan traditionele fysieke infrastructuur, of zelfs dingen te doen die traditionele methoden niet kunnen.

Fungeren als ontmoetingsplek voor Infra en Consument

Als de twee belangrijkste lijnen van crypto-investeringen, hebben Infra en Consumer elk te maken met enkele problemen.

Infraprojecten hebben over het algemeen twee kenmerken: de ene is dat de technische kenmerken erg sterk zijn, zoals ZK, FHE, MPC en andere technologieën hebben een hoge drempel, en er is een zekere discrepantie in de marktperceptie. Ten tweede, naast de bekende Layer1/2, cross-chain bridge, staking en andere projecten die direct bij eindgebruikers terecht kunnen, is het meeste Infra ook daadwerkelijk toB. Ontwikkelaarstools, lagen voor gegevensbeschikbaarheid, orakels, coprocessors, enzovoort, staan relatief ver van de gebruiker af.

Deze twee punten maken het voor het Infra-project moeilijk om de mindshare van gebruikers te bevorderen, en de spreiding is slecht. Hoewel premium Infra een bepaalde hoeveelheid PMF en inkomsten heeft en in staat is om zelfvoorzienend door de cyclus te gaan, maakt het gebrek aan mindshare het in de marktomstandigheden waar aandacht schaars is, het moeilijk om post-listings te doen.

Aan de andere kant zijn consumenten goed in het direct confronteren van eindgebruikers, wat een natuurlijk voordeel heeft bij het vastleggen van mindshare. Maar nieuwe concepten kunnen gemakkelijk door de markt worden vervalst en kunnen zelfs kelderen na een hete schakelaar. Dergelijke projecten hebben de neiging om in een cyclus te vallen van verhalend naar kortetermijnuitbarstingen naar falsificatie-afnames, met korte levenscycli. Voorbeelden zijn friend.tech en Farcaster om er maar een paar te noemen.

Groei, mindshare en notering zijn allemaal zaken die in deze cyclus veel zijn besproken. Over het algemeen kan DePIN het dilemma van het combineren van de bovenstaande twee punten beter oplossen en een balans vinden.

DePIN is gebouwd op de werkelijke behoeften van de fysieke wereld, zoals energie, draadloze netwerken, enz., en hoogwaardige DePIN-projecten hebben een solide PMF en inkomsten, die niet gemakkelijk kunnen worden vervalst en gemakkelijk kunnen worden begrepen door de markt. Het onbeperkte data-abonnement van $ 30 per maand van Helium is bijvoorbeeld duidelijk goedkoper dan de abonnementen die worden aangeboden door traditionele providers. DePIN heeft ook de behoefte om de gebruikerskant te gebruiken, die mindshare kan vastleggen. Gebruikers kunnen bijvoorbeeld de browserplug-in van Grass downloaden om hun eigen inactieve bandbreedte bij te dragen, en Grass heeft 2,5 miljoen gebruikers op endpoints bereikt, van wie velen niet-crypto-native gebruikers zijn. Hetzelfde geldt voor andere tracks zoals eSIM, WiFi, in-car data, enzovoort, die heel dicht bij de gebruiker staan.

DePIN Investeringskader

Bron: Messari, IOSG

richting

Intuïtief zijn 5G en draadloze netwerken de grote markten, en gegevens in voertuigen en weergegevens zijn kleine markten. Aan de vraagzijde, of het nu gaat om een rigide vraag (5G) of een sterke vraag. Bovendien, aangezien het aandeel van 5G in de traditionele markt erg groot is, zelfs als DePIN er een klein deel van kan opvangen, is de marktcapaciteit vrij aanzienlijk onder de omvang van Crypto.

Producten

Volgens het grijswaardenrapport is het DePIN-model vooral geschikt voor industrieën met hoge kapitaalvereisten, hoge toetredingsdrempels, duidelijke monopoliepatronen en onderbenutting van hulpbronnen. Het beantwoorden van de vraag naar PMF hangt in wezen af van twee dingen.

Bron: Hivemapper

Aan de aanbodzijde, of DePIN doet wat het in de eerste plaats niet kon, of een aanzienlijk voordeel heeft ten opzichte van de oorspronkelijke oplossing (kosten, efficiëntie, enz.). In het kaartverzamelingstraject waar Hivemapper zich bevindt, zijn er bijvoorbeeld ten minste drie grote problemen met de traditionele kaartverzameling:

· Traditioneel was het vertrouwen op gespecialiseerde vloten en handmatige annotatie kostbaar en slecht schaalbaar

· Google Street View heeft een lange updatecyclus en een lage dekking in afgelegen gebieden

· Gecentraliseerde kaartserviceproviders hebben het monopolie op het prijszettingsvermogen van gegevens

Hivemapper, aan de andere kant, verkoopt dashcams waarmee gebruikers gegevens kunnen verzamelen en crowdsourcing kunnen gebruiken om het verzamelen van gegevens om te zetten in iets dat gebruikers dagelijks doen. Leid gebruikers door middel van symbolische prikkels en prioriteer middelen in gebieden waar veel vraag naar is. Aan de vraagzijde moeten de producten die door DePIN worden geleverd een echte marktvraag hebben, en het is het beste om een sterke bereidheid te hebben om te betalen. In hetzelfde voorbeeld kan Hivemapper kaartgegevens verkopen aan bedrijven zoals autonoom rijden, logistiek, verzekeringen en gemeenten, en worden de belangrijkste behoeften geverifieerd. Als het op hardware aankomt, opent Multicoin zijn artikel uit 2023, Exploring The Design Space Of DePIN Networks, over hardware. De auteur wil hier graag een paar punten aan toevoegen.

De tijdlijn voor hardware kan worden samengevat als "Manufacture-Sell-Distribution-Maintenance".

Productie: Ontwerpt en produceert het projectteam de hardware zelf, of gebruikt het de bestaande hardware? Helium biedt bijvoorbeeld beide soorten eigen hotspots aan en kan integreren met bestaande wifi-netwerken. Of het is een DePIN-project voor computing en opslag, dat rechtstreeks gebruik kan maken van bestaande grafische kaarten en harde schijven, enz.

Verkoop: De prijs van verkopen is duidelijk aangegeven, wat betekent dat gebruikers de terugverdiencyclus berekenen op basis van de potentiële inkomsten. De mobiele hotspot voor thuis van Helium kost $ 249 en de gegevensverzamelaar in het voertuig van DIMO kost $ 1,331.

· Distributie: Hoe te verdelen? Er zijn veel onzekerheden bij de distributie: logistieke tijdigheid, transportkosten en doorlooptijden vanaf de pre-sales, om er maar een paar te noemen. Voor projecten die gericht zijn op een wereldwijde schaal, kan ongepaste distributie van ontwerpen en tools de planning van het project aanzienlijk vertragen.

· Onderhoud: Wat moeten gebruikers doen om de hardware te onderhouden? Sommige apparatuur kan afgeschreven of versleten zijn. Het eenvoudigste voorbeeld van onderhoud is Grass, waarbij gebruikers alleen een browserextensie hoeven te downloaden en niet om extra acties hoeven te vragen; Of misschien is het een hotspot voor Helium, dat gewoon continu moet worden geïnstalleerd en uitgevoerd. Het kan ingewikkelder zijn als het gaat om zonne-energie enzovoort.

Door de bovenstaande punten te combineren, is het eenvoudigste model het model van Grass - rechtstreeks gebruik makend van bestaande netwerkbandbreedte, geen productie en distributie, geen toetredingsdrempels voor gebruikers en geen verkoop vereist, wat helpt om het netwerk vroeg in het project snel op te schalen. Toegegeven, projecten in beide richtingen hebben verschillende hardwarebehoeften. Maar hardware gaat over de wrijving van de eerste adoptie. In de vroege stadia van het project geldt: hoe minder wrijving, hoe beter, en naarmate het project volwassener wordt, kan enige wrijving leiden tot retentie en een zekere mate van binding. Voor start-upteams is het noodzakelijk om de padselectie en de investering in middelen in hardware te beheersen, en geleidelijk in plaats van van van de ene op de andere dag.

Stel je voor dat het niet gemakkelijk is om van "produceren-verkopen-distribueren-onderhouden" te gaan, waarom zouden gebruikers dan deelnemen, tenzij er een zeer sterke en deterministische prikkel is?

Token economie

Het ontwerp van het tokenmechanisme is een van de meest uitdagende aspecten van het DePIN-project. In tegenstelling tot projecten in andere domeinen, moet DePIN verschillende deelnemers aan het netwerk in een vroeg stadium stimuleren, dus het token moet in een zeer vroeg stadium van het project worden gelanceerd. Dit onderwerp is geschikt voor een nieuw artikel om enkele casestudy's te doen, en dit artikel zal niet worden uitgebreid.

team

In de teamverhouding heeft de oprichter ten minste een van de volgende achtergronden nodig: ten eerste heeft hij in traditionele bedrijven in het veld gewerkt en heeft hij een rijke ervaring, en is hij verantwoordelijk voor praktische implementatiezaken zoals technologie en producten, en ten tweede is hij crypto-native, begrijpt hij de token-economie en gemeenschapsvorming, en onderscheidt hij de overeenkomsten en verschillen tussen de voorkeuren en mentale modellen van crypto-gebruikers en niet-crypto-gebruikers.

ander

Regelgevingskwesties, zoals het verzamelen van wegbeelden en gegevens in het land, zijn uiteraard zeer gevoelig.

Korte samenvatting

Crypto heeft in deze cyclus niet echt "de cirkel doorbroken", en het lijkt erop dat we nog lang niet worden geadopteerd door gebruikers buiten de cirkel. De kortetermijnprikkels die sommige crypto-apps bieden, zijn de reden waarom gebruikers ze gebruiken, maar ze kunnen niet lang meegaan. De economische voordelen van DePIN uit de onderste laag hebben het potentieel om de traditionele infrastructuur aan de gebruikerszijde te vervangen, waardoor de duurzaamheid van de applicatie en massale acceptatie worden bereikt.

Bron: Helium

Hoewel de combinatie van DePIN en reality zorgt voor een lange ontwikkelingscyclus, zien we al enig licht in de evolutie van Helium Mobile: Helium Mobile is een samenwerking aangegaan met T-Mobile om gebruikersapparaten naadloos over te schakelen naar het landelijke 5G-netwerk van T-Mobile, bijvoorbeeld wanneer gebruikers het hotspotgebied van de Helium-gemeenschap verlaten, zullen ze automatisch verbinding maken met het T-Mobile-basisstation om signaalonderbrekingen te voorkomen. Eerder dit jaar kondigde Helium een samenwerking aan met de wereldwijde telecommunicatiegigant Telefónica om zijn uitbreiding in Zuid-Amerika te beginnen met de uitrol van Helium Mobile 5G-hotspots in Mexico-Stad en Oaxaca. De Mexicaanse dochteronderneming van Telefónica, Movistar, heeft ongeveer 2,3 miljoen abonnees en de samenwerking verbindt deze abonnees rechtstreeks met het 5G-netwerk van Helium.

Naast de bovenstaande discussie zijn we ook van mening dat DePIN twee unieke voordelen heeft:

1. Vergeleken met traditionele grote ondernemingen met een monopolie, heeft DePIN flexibelere implementatiemethoden en -middelen en kan het prikkels binnen het ecosysteem op elkaar afstemmen via het tokenmodel. De traditionele telecommunicatie-industrie wordt bijvoorbeeld meestal gedomineerd door een paar reuzen en mist de motivatie om te innoveren. In plattelandsgebieden is er bijvoorbeeld geen stimulans voor traditionele exploitanten om hun activiteiten uit te voeren vanwege hun verspreide bevolking en het lage en tijdrovende rendement op investeringen. En met het juiste tokenomics-ontwerp kan het netwerk worden aangemoedigd om in te zetten op plaatsen waar hotspots schaars zijn. Hetzelfde geldt voor Hivermapper om hogere prikkels in te stellen waar kaartbronnen schaars zijn.

2. DePIN heeft de mogelijkheid om positieve externe effecten te brengen. Van de aankoop door het AI-bedrijf van internetgegevens die door Grass zijn verzameld, de aankoop door het zelfrijdende bedrijf van Hivemapper's kaartgegevens op straatniveau en het goedkope data-abonnement van Helium Mobile, kan DePIN daadwerkelijk verder gaan dan het rijk van crypto om waarde toe te voegen aan het echte leven en andere industrieën, en het hele ecosysteem terug te koppelen via de token-economie. Met andere woorden, DePIN-tokens worden ondersteund door echte waarde, niet door een Ponzi-model.

Natuurlijk heeft DePIN ook te maken met veel onzekerheden: bijvoorbeeld onzekerheid in de tijdscyclus als gevolg van operationele hardware, regelgevingsrisico's, due diligence-risico's, enzovoort. Kortom, DePIN is de track waar we ons in 2025 op zullen richten en we zullen in de toekomst meer DePIN-gerelateerd onderzoek uitvoeren.

Link naar origineel artikel