Mitra Pantera: Mengapa Lanskap VC Kripto 2025 Berbeda dari Siklus Sebelumnya?

Ditulis oleh Paul Veradittakit, Mitra di Pantera Capital

Disusun oleh: Luffy, Foresight News

Brief Perusahaan

• telah mengumpulkan lebih dari $16 miliar dan membuat lebih dari 100 kesepakatan M&A sepanjang tahun ini. Industri saat ini menuju ke arah rekor, dengan total transaksi melebihi level setahun penuh 2024.

• Didorong oleh regulasi AS yang lebih transparan dan momentum pertumbuhan global, fondasi siklus ini lebih kokoh.

• Gelombang merger dan akuisisi strategis dan IPO akan berlanjut ke siklus berikutnya.

Pada tahun 2025, rekor aktivitas M&A dan IPO membentuk kembali dan mendorong peningkatan industri kripto, menarik modal, institusi, pengembang, dan pengguna baru, dan menyuntikkan dorongan ke dalam inovasi dan aplikasi blockchain. Pola ini juga muncul dalam perubahan teknologi besar lainnya: konstruksi infrastruktur selama beberapa dekade sering mengarah pada pertumbuhan yang eksplosif. Munculnya kecerdasan buatan disebabkan oleh investasi infrastruktur selama beberapa dekade, dan industri kripto semakin matang, mengandalkan tumpukan teknologi yang lebih canggih untuk mencapai bunga majemuk dengan alat yang lebih baik. Karena itu, kekuatan pendorong internal pasar saat ini benar-benar berbeda dari siklus sebelumnya: tidak lagi didominasi oleh spekulasi, tetapi lebih banyak oleh integrasi strategis.

Mempercepat momentum: Mengapa siklus ini berbeda

Tren pasar kripto berfluktuasi seperti kurva sinusoidal. Terlepas dari perlambatan tingkat pertumbuhan bidang modal ventura, aktivitas industri yang mendalam sebenarnya bullish karena faktor-faktor seperti regulasi yang menguntungkan, sikap ramah pemerintah terhadap kripto, arus transaksi aktif, peningkatan investasi dalam bisnis kripto oleh perusahaan seperti Robinhood, dan pendalaman integrasi silang antara kripto dan bidang yang berdekatan.

Setelah mencapai puncaknya pada tahun 2022, investasi modal turun tajam pada tahun 2023, mulai pulih pada tahun 2024, dan mengantarkan akselerasi yang signifikan pada tahun 2025: pada kuartal kedua tahun 2025 saja, 31 transaksi melebihi $50 juta, dan pembiayaan tahap akhir seperti IPO, merger dan akuisisi, dan pembiayaan utang menjadi kekuatan pertumbuhan utama. Pasar kripto telah menarik modal $16,1 miliar tahun ini, tetapi VC kripto mengikuti model VC tradisional: modal terkonsentrasi dalam sejumlah kecil dana. Konsentrasi modal biasanya mengarah pada peningkatan jumlah investasi tunggal tetapi penurunan jumlah total transaksi, yang tidak hanya mencerminkan bahwa banyak perusahaan kripto secara bertahap bergerak menuju periode pertumbuhan, tetapi juga berarti bahwa lingkungan pendanaan saat ini lebih kompetitif dari sebelumnya, baik pendiri maupun investor.

Berbagai faktor bekerja sama untuk membuat siklus ini unik: harga token rebound, peluncuran produk baru, pendiri memiliki lebih kepercayaan pada industri, dan peraturan yang menguntungkan telah memperjelas arah pengembangan untuk stablecoin dan aset digital, yang semuanya telah membuka lebih banyak modal untuk industri. Selama bertahun-tahun, ambiguitas peraturan telah menciptakan gesekan antara inovator dan ruang Web3, karena semua pihak khawatir tentang potensi risiko penalti. Pemerintahan Trump memiliki sikap yang ramah terhadap industri kripto, mengesahkan Undang-Undang Jenius dan Undang-Undang Kejelasan, meletakkan dasar legislatif untuk penerapan aplikasi on-chain. Meskipun kita tidak dapat memastikan dampak dari RUU ini di masa depan yang jauh, dapat dipastikan bahwa diskusi dan inisiatif ini akan mengurangi keraguan masyarakat tentang investasi kripto di tingkat kognitif dan keuangan. Selain itu, Federal Reserve diperkirakan akan memangkas suku bunga pada bulan November, yang diperkirakan akan mendorong lebih banyak arus masuk modal ke aset berisiko, sementara Sistem Perdagangan Aset Digital (DATS) juga akan mengunci modal dalam aset ekor panjang. Penghindaran risiko investor berangsur-angsur melemah, dan antusiasme untuk arus modal masuk meningkat.

Telah terjadi pergeseran dalam alokasi investasi: sepertiga dari arus modal adalah ke peluang "bottom-up", seperti kontrak abadi, platform penerbitan token, pasar prediksi, dan protokol dasar DeFi baru; Dua pertiga sisanya berfokus pada area "top-down", termasuk DATS, tokenisasi aset dunia nyata (RWA), dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), dan perusahaan yang bersiap untuk go public. Dalam siklus ini, aset pasar publik mendominasi, membuat aset kripto lebih mudah diakses oleh masyarakat luas. Ini adalah sinyal yang sangat sehat bagi industri. Keseimbangan ini menunjukkan bahwa pasar sedang matang, dengan fokus pada inovasi dan integrasi dengan keuangan tradisional.

Cetak biru untuk undang-undang kripto memiliki jendela singkat untuk dikembangkan, dan pemerintah saat ini mendukung industri kripto, yang akan berlangsung hingga pemilihan paruh waktu 2026. DeFi Education Fund bekerja untuk melindungi pengembang perangkat lunak: tidak hanya mengirimkan umpan balik tentang Permintaan Informasi Komite Perbankan Senat tentang Struktur Pasar Aset Digital, tetapi juga baru-baru ini merilis draf diskusi tentang Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab tahun 2025. Simposium Blockchain Wyoming 2025 yang diadakan minggu lalu berfokus pada regulasi aset digital, menekankan urgensi untuk membangun kerangka peraturan kripto yang jelas di Amerika Serikat dan kebutuhan untuk membangun struktur pasar yang seimbang. Lokakarya ini dihadiri oleh pejabat pemerintah saat ini, dan agendanya termasuk dorongan untuk regulasi yang berwawasan ke depan. Melihat ke depan ke kuartal pertama tahun 2026, kami memperkirakan fondasi peraturan akan lebih kuat daripada siklus sebelumnya, terutama dalam konteks waktu yang padat waktu.

Pencatatan token dan pasar IPO dimulai kembali

Pada tahun 2025, jumlah daftar token menurun, dan lebih sedikit token baru yang dapat mempertahankan keuntungan, menyeret aliran transaksi hilir. Proyek yang mengandalkan penerbitan token akan lebih sulit mendapatkan pembiayaan jika mereka tidak memiliki daya tarik pasar.

Sebaliknya, jendela IPO telah dibuka kembali. Pada tahun 2025, 95 perusahaan telah terdaftar di bursa AS, dengan pendanaan sebesar $15,6 miliar pada pertengahan Juni, meningkat 30% dari tahun 2024. IPO oleh perusahaan terkait kripto seperti Circle, BitGo, dan lainnya memimpin, memunculkan tren baru di mana investor mulai mengalokasikan uang mereka ke saham kripto daripada token. Pada 5 Juni 2025, pencatatan Circle menjadi simpul utama: harga penerbitannya adalah $31 per saham, naik menjadi $233 pada pertengahan Juli, dengan pengembalian lebih dari 5 kali lipat dan kapitalisasi pasar $44,98 miliar. Baru-baru ini, Figure dan Bullish juga menyelesaikan IPO mereka, dengan Bullish menjadi perusahaan pertama yang mengumpulkan $1,15 miliar sebagian melalui stablecoin. Rencana BitGo untuk bergerak maju dengan IPO dan telah mengumpulkan $100 juta selama pasar beruang 2023 menyoroti minat investor. Saat ini, perusahaan kripto lebih fokus pada pengoptimalan pendapatan dan pertumbuhan daripada mengejar penawaran token spekulatif.

Ledakan IPO kripto dan ruang "top-down" lainnya menarik investor tradisional dengan model bisnis yang kuat dan digerakkan oleh pendapatan daripada mata uang kripto yang bergejolak. Gelombang IPO baru saja dimulai, dengan lebih banyak lagi yang akan datang dalam beberapa bulan mendatang.

Aktivitas M&A dan kematangan industri

– >

2024 adalah tahun rekor untuk M&A, dengan lebih dari 100 kesepakatan M&A dengan total $1,73 miliar; Dan jumlah transaksi pada tahun 2025 diperkirakan akan melampaui tahun 2024. Dari Januari hingga Juli tahun ini saja, 76 transaksi telah diselesaikan, dengan total $6,23 miliar, yang merupakan 3,6 kali volume transaksi sepanjang tahun 2024. Pada tingkat saat ini, diperkirakan akan ada 130 transaksi M&A pada tahun 2025.

Momentum M&A pada tahun 2025 lebih mencerminkan sinyal kematangan alami dalam industri daripada pelepasan permintaan yang terpendam. Merger dan akuisisi strategis, seperti akuisisi Bitstamp oleh Robinhood, menunjukkan bahwa perusahaan mapan berfokus pada pembangunan platform all-in-one. Robinhood mempertaruhkan miliaran dolar pada masa depan kripto, menambah lebih banyak kredibilitas pada ekosistem. Pada kuartal kedua tahun 2025, pendapatan bisnis kripto Robinhood melonjak 98% tahun-ke-tahun menjadi $160 juta; Total pendapatan perusahaan meningkat 45% menjadi $989 juta dan laba mencapai $386 juta. Sebagai platform perdagangan saham dengan pengguna ritel pada intinya, penerimaan Robinhood terhadap infrastruktur blockchain menyoroti pergeseran industri menuju infrastruktur arus utama dan patuh.

Demikian pula, transaksi pembiayaan tahap akhir juga mencerminkan fokus pada "model yang digerakkan oleh pendapatan, sesuai dengan pendapatan", seperti pembiayaan Securitize senilai $400 juta dari Mantle untuk tokenisasi RWA pada kuartal kedua tahun 2025; Platform pasar prediksi Kalshi mengumpulkan $185 juta dan bernilai $2 miliar. Langkah ini menunjukkan bahwa fokus industri kripto telah bergeser ke konstruksi bersama dengan lembaga keuangan tradisional daripada hanya mengejar peluang spekulatif.

Integrasi silang industri kripto dengan bidang lain

Industri kripto tidak lagi terisolasi, tetapi terintegrasi secara mendalam dengan teknologi mutakhir saat ini dan sistem keuangan global.

Di bidang kecerdasan buatan, tumpukan teknologi OM1 + FABRIC OpenMind mengisi "lapisan yang hilang" dari industri robotika, memungkinkan kerja kolaboratif robot yang berbeda dengan cara yang terdesentralisasi; Sistem otentikasi pemindaian iris Worldcoin mengandalkan lapisan identitas blockchain, yang diharapkan memungkinkan agen AI mencapai otentikasi dan transaksi otonom, memecahkan masalah utama interaksi aman antara agen AI di bidang kripto. Platform AI terdesentralisasi seperti Sahara AI (versi terdesentralisasi dari Scale AI) dan Sentient (versi terdesentralisasi dari Hugging Face) mengganggu infrastruktur AI tradisional. Lapisan aplikasi crypto AI masih dalam tahap awal, tetapi potensinya dapat mengarah pada struktur pasar baru melalui agen on-chain dan sistem perdagangan.

Di sektor pembayaran, stablecoin, khususnya USDC Circle, telah menjadi bagian penting dari sistem pembayaran global, dan Genius Act semakin mempercepat adopsi USDC. Pada kuartal pertama tahun 2025, pendapatan Circle tumbuh sebesar 58,6% menjadi $579 juta. Analis memperkirakan bahwa volume perdagangan harian stablecoin diperkirakan akan mencapai $250 miliar dalam tiga tahun ke depan; Jika pertumbuhan terus berlanjut, itu bahkan bisa melampaui sistem pembayaran tradisional seperti Visa dalam dekade berikutnya. Perusahaan seperti PayPal dan Visa sedang menjajaki integrasi stablecoin dan mengintegrasikan stablecoin ke dalam saluran pembayaran arus utama. Kemitraan Robinhood dengan Arbitrum memungkinkan pengguna Robinhood untuk melakukan transaksi USDC langsung di Arbitrum, menurunkan hambatan masuk bagi pengguna ritel untuk menggunakan stablecoin. Kemitraan ini hanyalah permulaan, karena Arbitrum memainkan peran penting dalam memperluas aplikasi stablecoin dan menegaskan nilai solusi Layer 2 dalam menjembatani cryptocurrency dengan keuangan tradisional.

Integrasi silang industri utama ini menyatukan para ahli di bidang kecerdasan buatan, fintech, dan teknologi konsumen, mengaburkan batas-batas industri. Industri kripto, sebagai infrastruktur sistem terdesentralisasi, secara bertahap menjadi lapisan kunci dalam tumpukan teknologi global.

Ke depan

kami memperkirakan siklus pasar akan lebih kuat secara struktural dari Q4 2025 hingga Q1 2026. Kejelasan peraturan yang belum pernah terjadi sebelumnya, pemotongan suku bunga yang diantisipasi, dan arus masuk modal yang signifikan dari merger dan akuisisi strategis dan IPO membangun fondasi industri yang kokoh. Momentum baru saat ini dengan "nilai aplikasi dunia nyata" sebagai inti telah meletakkan dasar untuk percepatan pertumbuhan industri. Strategi kami adalah memanfaatkan peluang ini dan memfokuskan sumber daya kami pada investasi dengan kepastian tinggi di perusahaan Seri A yang siap untuk menentukan ceruk mereka dan ceruk mereka sendiri. Sejak

awal tahun 2025, pasar IPO AS telah mengalami 224 IPO. Jumlah IPO pada paruh pertama tahun 2024 adalah 94, dibandingkan dengan 165 pada paruh pertama tahun 2025, meningkat sebesar 76%. Pada paruh pertama tahun 2025 saja, ada 185 kesepakatan M&A terkait kripto, yang diperkirakan akan melampaui level 248 untuk seluruh tahun 2024. IPO yang sukses dari pemain terkemuka seperti Circle, bersama dengan akuisisi perusahaan kripto oleh raksasa keuangan tradisional, menggarisbawahi intensitas siklus yang akan datang.

Integrasi silang kripto dengan kecerdasan buatan, pembayaran, dan infrastruktur, dikombinasikan dengan manfaat peraturan yang menguntungkan dan minat investor yang kuat, akan mendorong industri ke era pertumbuhan yang dipercepat. Kami akan terus memperkuat posisi industri kripto sebagai pilar keuangan dan teknologi global.