Saya terlibat dalam banyak hal STO saat itu Saya ingin mengambil kesempatan ini untuk membicarakannya Saya tidak ingin mengevaluasi apakah Mystonks sendiri memiliki masalah, tetapi dilema sekuritas tokenisasi saat ini pada dasarnya disebabkan oleh ketidakcocokan yang disebabkan oleh permintaan bisnis terlebih dahulu dan keterlambatan peraturan selama bertahun-tahun. Hampir 7 tahun telah berlalu sejak konsep token keamanan (STO) diusulkan pada tahun 2018, dan meskipun Amerika Serikat memiliki serangkaian prosedur operasi yang dapat dirujuk, itu tidak disesuaikan untuk skenario tokenisasi, atau cukup ketinggalan zaman, dan sepenuhnya ditujukan untuk pasar AS. Tetapi masalahnya adalah bahwa sebagian besar permintaan sekuritas tokenisasi sebenarnya berasal dari pasar non-AS, jika Anda harus menggunakan standar tertinggi di Amerika Serikat, Anda akan sering langsung membunuh bisnis, tetapi kenyataannya adalah bahwa banyak proyek harus mengacu pada proses ini untuk merancang arsitektur produk untuk dukungan dan kepatuhan. 6 Kisah tahun itu adalah contoh hidup: kepatuhan tZERO telah mencapai titik ekstrem, tetapi likuiditas telah langsung dicekik. Pada tahun 2020, narasi DeFi baru dan efek kekayaan datang segera setelah trek ini langsung dipalsukan. Dan hari ini, permintaan pasar melonjak lagi, tetapi karena tidak ada perubahan dalam proses peraturan, mereka yang ingin melakukannya masih akan jatuh ke dalam lingkaran setan yang sama: -Penerbitan - Hak Asuh / Kliring - Kesepakatan/perjodohan - Transfer/transfer 1. Distribusi Regulator umumnya percaya bahwa saham tokenisasi, bahkan jika dipetakan 1:1, tidak setara dengan hak dan kepentingan hukum dari saham asli itu sendiri, sehingga akan dianggap sebagai sekuritas yang baru diterbitkan. Di pasar AS, sekuritas Xinfa go public melalui pendaftaran S-1, yang berarti mereka harus menerima biaya tinggi dan rumitnya, atau mereka dapat kembali ke tempat kedua dan mencari pengecualian penempatan pribadi Reg D atau penawaran umum kecil Reg A +. - Reg D Ketersediaan terbatas (6 bulan hingga 1 tahun) Hanya investor terakreditasi - Reg A Kuota tahunan terbatas ($75 juta) Biaya persetujuan tinggi Jelas, kedua metode tersebut sangat menyakitkan, tZERO mati dalam mode Reg D saat itu: pengguna tidak dapat menjualnya segera setelah membeli, mereka harus memenuhi kualifikasi investor yang memenuhi syarat, dan pada saat dibuka, panasnya hilang. Tentu saja, ada cara lain secara teori: Reg S murni untuk pasar luar negeri, dibebaskan dari pengawasan SEC, FTX benar-benar menggunakan set ini saat itu, tetapi orang-orang adalah bursa terpusat, ada KYC, tetapi saham tokenisasi saat ini, tetapi jika Anda ingin pergi ke rantai murni, bagaimana Anda bisa memastikan bahwa tidak ada pengguna AS 100%? 2. Pencocokan/transaksi Jika Anda hanya membeli saham dan melakukan pemesanan melalui Nasdaq dan Bursa Efek New York selama jam perdagangan normal, maka Anda hanya memerlukan lisensi broker-dealer. Bahkan jika Anda hanya menyediakan layanan kepada pengguna di pasar luar negeri, maka Anda hanya perlu mencari perusahaan pialang lokal di Amerika Serikat untuk bekerja sama dan melakukan pemesanan. Tetapi masalahnya adalah bahwa saham tokenisasi secara alami likuid 24/7 dan dapat diperdagangkan, dan setelah saham tokenisasi Anda dicocokkan selama fase pasar tertutup, mereka benar-benar memasuki definisi peraturan "pasar sekunder independen", dan di Amerika Serikat, mereka harus terdaftar sebagai bursa nasional atau setidaknya ATS (Sistem Perdagangan Alternatif). Ambang batas untuk pertukaran nasional sangat tinggi, jadi sebagian besar proyek akan memilih ATS secara normal, tetapi ini juga merupakan cara untuk mendapatkan biaya tinggi dan persetujuan yang lambat. 3. Hak asuh/likuidasi Kustodian saham tradisional berada di bawah nama broker-dealer, dan kliring dan penyelesaian diselesaikan melalui DTC, dan seluruh proses berjalan dalam sistem tertutup yang diatur. Untuk saham tokenisasi, secara teoritis, saham yang mendasarinya masih dikelola oleh pialang dan diselesaikan oleh DTC. Meskipun blockchain setara dengan menggantikan fungsi kliring dan penyelesaian DTC, apakah kustodian juga memerlukan solusi tambahan? Apakah Anda ingin memiliki lisensi kustodian perbankan? Dan jika demikian, itu adalah biaya lain. 4. Transfer sirkulasi/transfer Transfer saham tradisional diselesaikan dalam sistem kliring dan diatur dengan sendirinya dan tidak memerlukan pembayaran tambahan atau lisensi pemancar uang. Namun, saham tokenisasi dapat beredar bebas di rantai, dan jika pengguna AS terlibat, itu akan memicu persyaratan MSB (Bisnis Layanan Uang) tingkat federal dan MTL (Lisensi Pemancar Uang) negara bagian. Stok yang sama, dalam hal rantai, ada serangkaian biaya kepatuhan tambahan. 5. Ini juga tempat yang paling rumit Jika Anda melalui semua tautan ke standar tertinggi - Broker-Dealer + ATS + MSB + MTL, dan kemudian secara ketat menggunakan Reg D untuk distribusi, Anda pada dasarnya mereplikasi tZERO. Tetapi ini pada dasarnya adalah persyaratan peraturan untuk pasar AS, dan sebagian besar klien Anda sama sekali bukan dari AS. Tetapi Anda tidak bisa seperti robinhood, karena Anda hanya berdagang atas nama pelanggan dan membeli saham nyata, jadi Anda hanya memerlukan lisensi broker-dealer. Kecuali Anda juga bersedia menerima produk Anda dalam bentuk yang paling sederhana: - Beli saham nyata murni dengan kripto - Tidak ditujukan untuk pengguna AS - Temukan perusahaan pialang AS untuk bekerja sama - Hanya sesi perdagangan saham yang didukung Ini secara alami memiliki risiko kepatuhan terendah, tetapi tidak berbeda dengan produk seperti Futu dan Tiger secara komersial, dan sulit bagi Anda untuk mengalahkannya dalam hal pengalaman dan harga. 6. Terobosan nyata Hanya ada dua cara untuk menyelesaikan masalah dari akar: -SEC mendefinisikan hubungan hak antara token dan saham asli - Perusahaan AS juga mengajukan pendaftaran untuk tokenisasi selama fase pencatatan Dengan cara ini, saham tokenisasi adalah sekuritas publik terdaftar, dan saham off-chain sama, dan berbagai platform perdagangan juga dapat didaftarkan. Platform ini juga hanya perlu mengakses lisensi broker-dealer. Namun saat ini, perdagangan dan likuiditas pasti akan terkonsentrasi terutama pada platform seperti Nasdaq dan Bursa Efek New York, dan sebagian besar peserta memiliki sedikit ruang untuk menangkap nilai, setidaknya penerbit tidak boleh membuat apa-apa, cukup mengambil bagian dalam tautan transaksi transaksi/pencocokan, membawa volume ke platform likuiditas utama, dan membawa pesanan.