🔎 Pandangan mendalam tentang Falcon Finance: USDf de-pegging dan implikasinya untuk stablecoin sintetis Pada 8 Juli 2025, USDf, stablecoin sintetis yang diluncurkan oleh @FalconStable yang didukung @DWFLabs, mengalami peristiwa de-pegging yang parah. USDf, yang awalnya dipatok ke $1, turun ke minimum $0,879 di beberapa platform, menyebabkan kepanikan dan pertanyaan yang meluas di komunitas kripto. Falcon Finance, protokol dolar sintetis generasi berikutnya yang dirancang untuk menciptakan peluang imbal hasil yang berkelanjutan, telah meluncurkan stablecoin baru, USDf. USDf berbeda dari stablecoin tradisional yang didukung fiat (misalnya, USDT, USDC) karena merupakan dolar sintetis yang dijamin secara berlebihan. Pengguna mencetak USDf dengan mempertaruhkan aset yang memenuhi syarat, termasuk stablecoin seperti USDT dan USDC, serta BTC, ETH, dan beberapa altcoin. Mekanisme overcollateralization dirancang untuk memastikan bahwa nilai total aset agunan selalu lebih tinggi dari nilai USDf yang diterbitkan untuk menjaga stabilitasnya dalam berbagai kondisi pasar. Selain itu, Falcon menggunakan strategi netral, seperti perdagangan dasar dan staking, untuk menghasilkan hasil yang berkelanjutan. Pemegang juga dapat mempertaruhkan USDf untuk mendapatkan sUSDf, yang diklaim memiliki hasil tahunan (APY) hingga 22%. Sampai sekarang, USDf memiliki kapitalisasi pasar antara $540 juta dan $560 juta, dan terintegrasi ke dalam ekosistem seperti @BitGo, @KaiaChain, @MorphoLabs, dan @_WOO_X. Namun, peristiwa de-anchoring juga mengungkap potensi risikonya.

2/ Risiko dan kerentanan USDf 1. Utang macet dan masalah likuiditas Beberapa pengguna X menyatakan keprihatinannya, mengatakan bahwa USDf "dapat didukung oleh aset tidak likuid dan memiliki puluhan juta dolar dalam hutang macet." Menurut @yieldsandmore, laporan Falcon Finance baru-baru ini hanya mengungkapkan kepemilikan $162,72 juta dalam BTC dan $87,58 juta dalam mBTC (aset terkait Bitcoin menyumbang sekitar 39,4% dari total cadangan), tetapi tidak menguraikan sisa struktur aset dan transparansi. Beberapa pengguna menduga bahwa DWF Labs menggunakan USDf untuk "menguangkan" aset tidak likuid dalam operasi pembuatan pasarnya. Sebagai tanggapan, Andrei Grachev dari DWF Labs mengatakan bahwa sekitar 89% ($565 juta) dari agunan saat ini adalah stablecoin dan Bitcoin, dan hanya 11% ($67,5 juta) adalah altcoin, dan semuanya telah dilindung nilai. Meskipun data resmi Falcon menunjukkan rasio agunan 117%, 96% dari aset ini berada di luar rantai, yang semakin memicu skeptisisme. 2. Mekanisme likuiditas dan de-anchoring Bagian dari alasan penurunan USDf ini adalah ketipisan likuiditas yang ekstrim. Sementara kapitalisasi pasar setinggi $540 juta, kumpulan likuiditasnya hanya $14 juta. Flash crash telah menimbulkan kekhawatiran tentang kerapuhan struktural pasar. Falcon kemudian memposting tanggapan terhadap FUD, mengatakan bahwa mekanisme penahannya "dipertahankan oleh arbitrageurs", dan arbitrageur akan mencetak dan menjual USDf ketika harga lebih tinggi dari $1, dan membeli kembali dan menebus ketika harga lebih rendah dari $1. Grachev juga menjelaskan bahwa volatilitas berasal dari "perubahan dinamika pasar" dan berjanji untuk meningkatkan likuiditas. Namun, likuiditas yang rendah dapat dengan mudah memperburuk volatilitas pasar, terutama untuk stablecoin sintetis. Mekanisme penahannya bergantung pada banyaknya peserta arbitrase, dan rentan terhadap kegagalan ketika kepercayaan pasar rendah. Meskipun harga dengan cepat pulih ke $0,9948, menunjukkan beberapa ketahanan, likuiditas tetap menjadi kelemahan intinya. 3. Masalah reputasi dengan DWF Labs Beberapa pengguna X (misalnya, @eldarcap, @Hodl_fm) mengaitkan de-anchoring dengan peristiwa masa lalu DWF Labs yang kontroversial, terutama dugaan manipulasi pasar. Terlepas dari desas-desus di komunitas bahwa "pesaing meluncurkan serangan FUD yang terorganisir", hubungan dekat Falcon dengan DWF Labs masih menyulitkan banyak pengguna untuk mengabaikan risikonya.

3/ Ringkasan De-pegging USDf sekali lagi mengungkapkan kerapuhan sistem stablecoin sintetis. Sementara Falcon Finance menawarkan beberapa keamanan dengan persentase jaminan berlebih yang tinggi dan portofolio aset yang didominasi stablecoin, ketergantungannya pada aset off-chain, kurangnya transparansi, dan hubungan dengan lembaga kontroversial menimbulkan kekhawatiran yang sah. Setelah jatuhnya TerraUSD pada tahun 2022 dan peristiwa likuidasi CRV di Curve Finance pada tahun 2024, pengguna kripto tetap sangat waspada terhadap proyek serupa.

📖 Baca lebih lanjut :