Kehys: Over Long Horizons - Ilmaiset voitot Vuonna 2019 Schwab leikkasi palkkiot/palkkiot 0 dollariin ja td ameritrade/etrade täsmäsi muutamassa päivässä; Maksumalli romahti ja virtaus siirtyi alhaisimpaan kokonaishintaan. Tapahtui se, että (1) he tiivistävät koko alan maksumallin ja (2) ajan myötä he kaappasivat suurimman osan virrasta. Miksi? Koska riittävän pitkällä aikavälillä ihmiset suosivat ilmaista kaupankäyntiä maksutasojen sijaan. Uskon, että siirrymme tähän suuntaan perp DEX:ien suhteen. Joten tässä sitä ollaan tänään: lukuisia perp-DEX:iä, jotka ovat suurelta osin samoja, Hyperliquid huipulla ja monet toivovat, että niitä vain harkitaan. Jos oletat, että kauppiaat suosivat ilmaista maksua maksun sijaan, sinun on etsittävä DEX:iä, jotka voivat mennä ilman maksua samalla kun niillä on kannattavaa liiketoimintaa. Kuinka selvittää, mitkä niistä voivat todella olla maksuttomia? Niitä, jotka voivat tarjota hyvänlaatuista virtausta MM:ille/HFT:ille. Miten tiimit tarjoavat hyvänlaatuista flow'ta? Virran segmentointi RPI:n (vähittäismyyntihinnan parannus) kautta on loistava vaihtoehto. En mene tässä yksityiskohtiin RPI:stä, käsittelin sitä pitkään Delphi-raportissani (kommentoi, jos haluat pääsyn). Kauppiaat maksavat all-in-kustannukset (maksut + spread + liukuma + hylkäykset). Ilman kuratoitua vähittäismyyntivirtaa tekijöiden on levennettävä tai suojattava liikaa selviytyäkseen, joten kaikki ottajille antamasi maksujen leikkaukset palaavat liukumisena ja pahempana täyttönä. Kun tekijät tietävät, minkä kaistan he täyttävät (ja että se ei ole latenssi-arb), he julkaisevat tiukemmat erot ja kiinteän koon, peruuttavat pudotuksen, huomaavat liukuman paranevan ja nyt nollamaksu voi seistä omillaan, koska valmistajan pnl ei ole tuki. Tämä on todistettavissa, kun tarkastellaan DEX:n spreadeja ja tehokkaita kauppakustannuksia. Virran segmentointi mahdollistaa ilmaisen kaupankäynnin ja tiukemmat erot. Mikään tästä ei ole FUD HL:lle. HL on selvästi paras DEX tänään. Pointti on siinä, että jos uskot "ilmaisiin voittoihin" pitkällä aikavälillä, nykyinen suunnittelu rajoittaa ylösalaisin: peruutusprioriteetti, vain valaistu, yksikaistainen kirja luo yleensä viimeisen näköisen dynamiikan, joka verottaa ottajia liukumalla ja lannistamalla kokoa ajan myötä. Se tekee myös kestävästä nollamaksusta lähes mahdotonta, koska et voi skaalata, ellet pysty takaamaan MM:ille myymäsi virran laatua. Ainoa tapa taata virtaus heidän mallissaan on, jos hidastat tiettyjä tilauksia (eli nopeustöyssyjä). Se on mahdollista, mutta se tarkoittaa nyt sitä, että heillä on oltava tämä logiikka korttelin rakentamisessa, mikä on tarpeetonta tuolla tasolla. Joten tällä kehyksellä, jonka mukaan ilmaiset pelipaikat voittavat käyttäjiä ajan myötä, on tällä hetkellä vain kaksi DEX:ää, jotka nojaavat tähän (@tradeparadex ja @Lighter_xyz) ja kumpikin valitsee eri tapoja tarjota tämä ilmainen kaupankäyntikokemus samalla kun se tuottaa kestäviä tuloja. Odotan, että palkkiot tiivistyvät kautta linjan ajan myötä ja toivon, että HL harkitsee uusia tapoja kuratoida virtaa, jotta tämä PFOF-liiketoimintamalli toimisi hyvin uhraamatta merkityksellisiä tuloja.