Le cadre : Sur de longues périodes - Gains gratuits En 2019, Schwab a réduit les commissions/frais à 0 $ et td ameritrade/etrade a égalé cela en quelques jours ; le modèle de frais s'est effondré et le flux a migré vers le coût total le plus bas. Ce qui s'est passé, c'est que (1) ils ont compressé le modèle de frais de l'ensemble de l'industrie et (2) au fil du temps, ils ont capturé la majorité du flux. Pourquoi ? Parce qu'au bout d'un certain temps, les gens préfèrent le trading gratuit aux niveaux de frais. C'est la direction dans laquelle je crois que nous allons évoluer en ce qui concerne les DEX perpétuels. Alors nous y voilà aujourd'hui : une pléthore de DEX perpétuels qui sont largement les mêmes, avec Hyperliquid en tête et beaucoup espérant juste être considérés. Si vous supposez que les traders préfèrent le gratuit au frais, alors vous devez chercher des DEX qui peuvent aller à zéro frais tout en ayant une entreprise rentable. Comment déterminer lesquels peuvent réellement fonctionner avec des frais nuls ? Ceux qui peuvent offrir un flux bénin aux MMs/HFTs. Comment les équipes offrent-elles un flux bénin ? La segmentation du flux via l'amélioration du prix de détail (RPI) est une excellente option. Je ne vais pas entrer dans les détails sur le RPI ici, je l'ai couvert en profondeur dans mon rapport Delphi (commentaire si vous voulez y accéder). Les traders paient le coût total (frais + spread + glissement + rejets). Sans flux de détail organisé, les makers doivent élargir ou sur-couvrir pour survivre, donc toute réduction de frais que vous accordez aux preneurs revient sous forme de glissement et de moins bonnes exécutions. Lorsque les makers savent quelle voie ils remplissent (et que ce n'est pas de l'arbitrage de latence), ils affichent des spreads plus serrés et des tailles fermes, les annulations diminuent, le glissement réalisé s'améliore, et maintenant le zéro frais peut se tenir tout seul car le pnl du maker n'est pas la subvention. Cela est prouvable en regardant les spreads des DEX et le coût effectif des transactions. La segmentation du flux permet un trading gratuit et des spreads plus serrés. Rien de tout cela n'est pour FUD HL. HL est clairement le meilleur DEX aujourd'hui. Le point est que si vous croyez que "les gains gratuits" l'emporteront à long terme, le design actuel limite le potentiel : un livre à priorité d'annulation, uniquement éclairé, à voie unique tend à créer une dynamique de dernier regard, taxant les preneurs via le glissement et décourageant la taille au fil du temps. Cela rend également le zéro frais durable presque impossible car vous ne pouvez pas évoluer à moins de garantir la qualité du flux que vous vendez aux MMs. La seule façon de garantir le flux dans leur modèle est de ralentir certaines commandes (c'est-à-dire des ralentisseurs). C'est possible mais cela signifie maintenant qu'ils doivent avoir cette logique dans la construction des blocs, ce qui est inutile à ce niveau. Donc, avec ce cadre selon lequel les lieux gratuits gagneront des utilisateurs au fil du temps, il n'y a actuellement que deux DEX qui s'y engagent (@tradeparadex & @Lighter_xyz) et chacun choisissant différentes manières de fournir cette expérience de trading gratuite tout en générant des revenus durables. Je m'attends à ce que les frais soient compressés dans l'ensemble au fil du temps et j'espère que HL envisagera de nouvelles façons de curer le flux pour bien gérer ce modèle commercial PFOF sans sacrifier des revenus significatifs.