Lyhyt katsaus @HyperliquidX takana oleviin lukuihin tulojen linssin läpi Hajautettujen ikuisten futuurituotteiden tukema volyymi on kasvanut tasaisesti ~20 miljardista dollarista viikossa yli 100 miljardiin dollariin 19. toukokuuta 2025 alkaneella viikolla. Suurin osa tästä kasvusta tulee Hyperliquidista, jonka viikoittainen volyymi on ~80 miljardia dollaria. Hyperliquid tukee yli 75 % perp DEX:n volyymista kirjoitushetkellä. Tässä on erilainen tapa ajatella asiaa. Hyperliquid on ensimmäinen tuote vähään aikaan, joka syö vakiintuneiden vakiintuneiden toimijoiden markkinaosuutta. Hyperliquidilla on puolet ByBitin avoimesta kiinnostuksesta ja kolmasosa Binancen kiinnostuksesta. Yksi Hyperliquidin tärkeimmistä innovaatioista on sen HLP (Hyperliquidity Provider) -holvi. Se demokratisoi markkinatakauksen antamalla kenelle tahansa käyttäjälle mahdollisuuden tarjota likviditeettiä protokollaholvin kautta ja ansaitsee maksuja kaupankäynnistä ja likvidaatioista, jotka jaetaan likviditeetin tarjoajien kanssa. Alustan tuottama maksu jaetaan HLP-holville likviditeettiä tarjonneiden käyttäjien ja HYPE-tokeneita takaisin ostavan avustusrahaston kesken. 26. toukokuuta 2025 mennessä 23 miljoonaa+ HYPEä 877 miljoonan dollarin arvosta on ostettu takaisin. Ja tämä maksu on kasvanut viime kuukausina. Hyperliquid ansaitsee tällä hetkellä ~2,5 miljoonaa dollaria päivittäistä liikevaihtoa, mikä on ~900 miljoonaa dollaria vuodessa. Nykyinen markkina-arvo on 12,2 miljardia dollaria, mikä tekee hinta-liikevaihtokertoimeksi 13,3. Tämä on halvempaa kuin muut johdannaispaikat, kuten dYdX ja Synthetix. Robinhood, vähittäiskaupan alusta Yhdysvalloissa, käy kauppaa PS (hinta-myynti) -kertoimella 17. Coinbase käy kauppaa PS-kertoimella ~10. Teimme perusmatematiikkaa siitä, miten Hyperliquidin tuote vertautuu Binancen, Bybitin ja Coinbasen sisäisiin yrityksiin. Vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä Binance tuki 2 biljoonaa dollaria spot-volyymia ja 6 biljoonaa dollaria futuurivolyymia. Oletamme, että mediaanispot- ja futuuripalkkiot ovat 0,05 % ja 0,028 %. Arvioidut tulot spot- ja futuurisopimuksista olisivat 2,68 miljardia dollaria (1 miljardi dollaria spotissa ja 1,68 miljardia dollaria futuureissa). Tämä asettaa Binancen vuotuisen juoksevan 10,7 miljardiin dollariin. BNB:n kokonaismarkkina-arvo on 100 miljardia dollaria. Kaikkea Binancen arvoa ei kerty BNB:lle. Olettaen, että Binancen kokonaisarvosta on 1,5-3-kertainen preemio, Binancen myyntihinta olisi ~15 ja 30. Binancella on muita tulonlähteitä, joita olisi vaikea arvioida. Jos Binance on vertailukohta, ~13 P/S-kertoimella Hyperliquid näyttää olevan kohtuullisesti arvostettu. Perinteisten yritysten kiinteät kustannukset ovat yleensä korkeammat kuin lohkoketjupohjaisten yritysten. Tämä johtuu siitä, että lohkoketjuprotokollat ulkoistavat infrastruktuurinsa hajautettuun validaattoriverkostoon ja toimivat minimaalisella henkilöstöllä ja lähes ilman fyysistä jalanjälkeä. Niiden kulu-tuottosuhde voi olla suuruusluokkaa pienempi kuin perinteisten rahoituslaitosten. Joten jos Hyperliquidin on käsiteltävä 10 kertaa enemmän volyymia tai Aave joutuu tukemaan 10 kertaa enemmän TVL:ää, heidän ei tarvitse palkata lisää työntekijöitä tai avata uusia konttoreita. Lohkoketjuyritysten skaalaaminen ei lisää niiden kustannuksia suhteellisesti. Tämä tarkoittaa, että lohkoketjuyritysten tulos on korkeampi kuin perinteisten yritysten. Näin ollen, jos sekä Robinhood että Hyperliquid kävisivät kauppaa 13X:llä, Hyperliquid olisi houkuttelevampi, koska se voisi siirtää enemmän tuloja tokenille kuin Robinhood. Huomaa kuitenkin, että HYPE-tokenilla on lukituksen avaaminen edessä. Laskelma perustuu kiertävään tarjontaan, ei FDV:hen. $HYPE käy tällä hetkellä kauppaa ~11 miljardin dollarin markkina-arvolla ~4 prosentin markkinaosuudella perpsien markkinavolyymista. Nykyinen P/S-kerroin on ~13.3.. Vuonna 2024 perp-kokonaisvolyymi (DEX + CEX) oli 60 biljoonaa dollaria. Oletamme 25 prosentin kasvun vuodelle 2025, joten kokonaisvolyymi on 75 biljoonaa dollaria. Seuraavassa taulukossa on esitetty HYPE-markkina-arvo eri markkinaosuuksilla ja P/S-kertoimilla. Joten jos HYPE kaappaa 10 % kaikista perps-markkinoista 12 P/S:llä, markkina-arvo olisi 22,5 miljardia dollaria – kaksi kertaa nykyiseen markkina-arvoon verrattuna. On kulunut jonkin aikaa siitä, kun vakiintuneet vakiintuneet toimijat ovat alkaneet kyseenalaistaa tavan, jolla HYPE on onnistunut. Viimeksi tällainen muutos tapahtui, kun OpenSea väistyi Blurin tieltä. Tai kun Binance yhdisti spot-omaisuuserien markkinat ICO-buumin aikana. Näemme Hyperliquidin hallitsevan aseman ikuisten tuotteiden markkinoilla mielenkiintoisena ja pidämme edelleen silmällä siellä olevaa ekosysteemiä. Jos olet Hyperliquidin perustaja, haluaisimme puhua. Liu'uta DM:iin! Vastuuvapauslauseke – Dco:lla on pieni positio Hyperliquidissa kassassaan.