قبل شهر ، كانت أكثر إصدارات العملات المستقرة التي تم الحديث عنها Circle على وسائل التواصل الاجتماعي هي شائعة بيع 4 مليارات دولار إلى Coinbase أو XRP. بعد أن أصدرت Circle نشرة الإصدار الخاصة بها في أوائل أبريل ، كانت الصناعة تشكك في انخفاض حصتها في السوق ، وهامش الربح الإجمالي المنخفض ، وقناة الربح الواحدة. يعتقد المطلعون عموما أن خطة الاكتتاب العام لشركة Circle لإعادة التشغيل بعد سنوات عديدة قد لا تكون قادرة على إقناع السوق.

ومع ذلك ، فقد تجاوز الحماس لمفهوم العملة المستقرة تماما توقعات ممارسي العملات المشفرة: أكملت Circle الاكتتاب العام الأولي بسعر 31 دولارا للسهم الواحد ، بتقييم قدره 6.9 مليار دولار ومضاعف زيادة في الاكتتاب 25 مرة ، مما يجعله الاكتتاب العام الأكثر مشاهدة في صناعة التشفير في السنوات الأخيرة. ما الذي تسبب في مثل هذا الانعكاس الحاد في مواقف السوق؟ هل تتحسن أساسيات Circle حقا ، أم أن السوق يشهد "إعادة تقييم عاطفي" لسرد العملة المستقرة؟

شهرين ، انعكست

بشكل حاد في شهر أبريل من هذا العام ، عندما أعادت شركة إصدار العملات المستقرة Circle خطة الاكتتاب العام ، كان السوق حذرا بشكل عام

وحتى هبوطيا. أشار العديد من المحللين إلى وجود اختناقات هيكلية في أعمال Circle ، مثل الاعتماد المفرط على فائدة احتياطي USDC للإيرادات ، وانخفاض هامش الربح الإجمالي ، وإمكانات نمو الإيرادات غير الكافية.

وفقا لنشرة الإصدار الخاصة ب Circle ، بلغت إيراداتها للسنة المالية 2024 حوالي 1.67 مليار دولار ، بزيادة 16٪ على أساس سنوي ، لكن صافي الربح انخفض إلى 155.7 مليون دولار من 267.6 مليون دولار في عام 2023 ، بانخفاض قدره 41.8٪. من ناحية أخرى ، فإن دخل الفائدة الذي تجلبه USDC هو توزيعات أرباح مسايرة للتقلبات الدورية ، وبمجرد أن يدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض سعر الفائدة ، سينخفض دخل احتياطي الدائرة بشكل منهجي. من ناحية أخرى ، دفعت Circle تكاليف عالية للترويج ل USDC ، وخاصة تكلفة التوزيع المدفوعة بنسبة 50٪ إلى Coinbase ، مما أدى إلى هامش ربح إجمالي منخفض للغاية. وفقا للإحصاءات ، انخفض هامش الربح الإجمالي لشركة Circle بسرعة من 62.8٪ في عام 2022 إلى 39.7٪ في عام 2024.