個人認為的質押/淨通縮並沒有辦法驅動ETH版微策略的持續增長，只是單純的流動性溢出 第一個問題是息差有限 目前ETH質押收益率大約3%，年淨通脹約0.7%，相當於扣除通脹後淨收益率2.3%，如果要靠這個收益驅動持續買入，就需要資金的機會成本 + 實時交易的成本 ＜ 2.3% 顯然這個是不成立的，就算美聯儲今年降5次息，仍然不成立。 第二個問題是ETH生態 REV（真實經濟價值）過低 一種簡化的淨通縮率 ≈ （ 市值+ 通脹排放 + REV）/（市值 + 通脹排放） - 1 = REV / （市值 + 通脹排放） 在通脹不變的情況下淨通縮率與REV呈正比，而6月 ETH生態的 REV僅有4500萬美元，甚至低於Solana。價格比友商貴幾十倍的情況下，營收還低，說明了什麼？ 當然可能有人覺得ETH會有增長，但目前 Payfi、大賭場、RWA 三大敘事，前面兩個和ETH基本沒啥關係，第三個能貢獻TVL，但REV貢獻非常有限，那麼增長從哪裡來呢，我是沒有看到的？ 從這兩個角度看，反而Solana的Staking更受期待，雖然通脹高，但是質押復權後淨通縮率也高，高REV+高REV增長，唯一的劣勢是市值比ETH差太多了，資金總歸是從上留到下的。 這時候肯定還有人說了，Solana的SSK 不是有質押嗎，怎麼也沒量啊？ 這是因為SSK是一個嚴重閹割版的Staking ETF，只有48%的資產被質押，而且是通過21Share套娃實現，這也就意味著雙倍資金機會成本 +高額管理費用，粗略算了一下 ROI只能到1.5%，還不如ETH..... 所以真正值得期待的是，一個質押率超過90%、直接質押、管理費內卷到0.5%以下的滿血版Solana Staking ETF。