非常清晰的插图，向您展示了债券市场在疫情后经历了制度转变，当时政府从债券市场抽走了资金。然后，当这种欺骗完全被消化后，最终导致SVB/CS的消失，我们又回到了旧的制度。市场上仍然有很多人生活在2022年的思维模式中。 自SVB以来，期权偏斜一直在以溢价交易，虽然偶尔有一些例外。但请注意，这些例外的持续时间在不断缩短（即下面面板2中的绿色部分）。 不要让这个愚蠢的PPI报告或“ISM支付价格”或任何这些无稽之谈影响你。旧的制度已经重新掌控。MOVE指数今天刚刚跌破77……利率波动崩溃，曲线下跌（尽管缓慢），而几乎没有人理解这背后的含义——这真的很惊人。动态地思考，而不是从你脑海中硬编码的虚假均衡框架来思考。 1）增长明显放缓 + 2）第一区的新税收（关税、学生贷款、FHA） + 3）负担不起的住房市场（即需要降低利率以复兴美国最高乘数经济部门） 这导致了1）曲线前端下跌，2）曲线后端跟随并偶尔因JP的固执而领先，3）期权偏斜开始在整个曲线上占主导地位，4）利率波动下降，5）由于第4点，抵押贷款利差下降，以及新抵押贷款中浮动利率的比例随着前端大幅下降而上升。 然后我们会看到货币供应的破坏，因为抵押贷款的生命周期缩短，国债的需求增加，巴菲特/婴儿潮一代/S&P100的收入减少，所有人都在采用国库券和放松策略。对套利交易者的缓冲减少，外国人面临贬值压力/降低利率，以避免他们的外汇过于强势，因为几乎所有人都是出口国。 然后，我们会到达一个点，波动收益平平，风险溢价平平，因此唯一的套利来源是利率，而这也会被吞噬。套利泡沫（马克思会称之为资本主义）最终会吞噬每一个收益来源，以喂养这个800万亿的怪兽每年400亿（每周1万亿），而全球经济的GDP为105万亿。你认为35-40%的收益来自哪里以满足“怪兽”？唯一的办法就是提取所有收入，然后冲击系统，再次提取。但最终没有更多的收入可提取。记住，80的波动率股市大约相当于32%的隐含收益——你不喜欢在一个刚下跌20%以上的全球资产上承担32%的隐含收益吗？ 如果你是债券空头，我的建议是今天就趁机离开，因为你不想成为那些可怜的灵魂之一，在但丁的地狱第八圈中寻找自己的面孔，和那些因欺诈而被定罪的人一起，但丁设想他们被迫在沟里来回奔跑，被恶魔鞭打，永远为他们的错误付出代价。