非常清晰的插圖，向您展示了債券市場在疫情後經歷了制度轉變，當時政府從債券市場抽走了資金。然後，當這種欺騙完全被消化後，最終導致SVB/CS的消失，我們又回到了舊的制度。市場上仍然有很多人生活在2022年的思維模式中。 自SVB以來，期權偏斜一直在以溢價交易，雖然偶爾有一些例外。但請注意，這些例外的持續時間在不斷縮短（即下面面板2中的綠色部分）。 不要讓這個愚蠢的PPI報告或“ISM支付價格”或任何這些無稽之談影響你。舊的制度已經重新掌控。MOVE指數今天剛剛跌破77……利率波動崩潰，曲線下跌（儘管緩慢），而幾乎沒有人理解這背後的含義——這真的很驚人。動態地思考，而不是從你腦海中硬編碼的虛假均衡框架來思考。 1）增長明顯放緩 + 2）第一区的新稅收（關稅、學生貸款、FHA） + 3）負擔不起的住房市場（即需要降低利率以復興美國最高乘數經濟部門） 這導致了1）曲線前端下跌，2）曲線後端跟隨並偶爾因JP的固執而領先，3）期權偏斜開始在整個曲線上占主導地位，4）利率波動下降，5）由於第4點，抵押貸款利差下降，以及新抵押貸款中浮動利率的比例隨著前端大幅下降而上升。 然後我們會看到貨幣供應的破壞，因為抵押貸款的生命周期縮短，國債的需求增加，巴菲特/嬰兒潮一代/S&P100的收入減少，所有人都在採用國庫券和放鬆策略。對套利交易者的緩衝減少，外國人面臨貶值壓力/降低利率，以避免他們的外匯過於強勢，因為幾乎所有人都是出口國。 然後，我們會到達一個點，波動收益平平，風險溢價平平，因此唯一的套利來源是利率，而這也會被吞噬。套利泡沫（馬克思會稱之為資本主義）最終會吞噬每一個收益來源，以餵養這個800萬億的怪獸每年400億（每週1萬億），而全球經濟的GDP為105萬億。你認為35-40%的收益來自哪裡以滿足“怪獸”？唯一的辦法就是提取所有收入，然後衝擊系統，再次提取。但最終沒有更多的收入可提取。記住，80的波動率股市大約相當於32%的隱含收益——你不喜歡在一個剛下跌20%以上的全球資產上承擔32%的隱含收益嗎？ 如果你是債券空頭，我的建議是今天就趁機離開，因為你不想成為那些可憐的靈魂之一，在但丁的地獄第八圈中尋找自己的面孔，和那些因欺詐而被定罪的人一起，但丁設想他們被迫在溝裡來回奔跑，被惡魔鞭打，永遠為他們的錯誤付出代價。