1/ 📜 新研究刚刚发布，探讨了 MEV 最黑暗的角落之一：CEX-DEX 套利。
@William33203632 @sui414 @soispoke @malleshpai 映射了 720 万笔交易和 2.338 亿美元的提取价值，使用了自定义的 Dune 数据集。
以下是他们的发现 🧵
2/ CEX-DEX套利利用中心化和去中心化交易所之间的价格差距。
它占据了<2%的区块空间，但在以太坊上占据了>15%的区块价值。
这是一大部分大多数用户从未见过的MEV。
从2023年8月到2025年3月，19名搜索者在超过2660亿美元的交易量中提取了2.338亿美元。
4/ 市场高度集中。
前三大搜索者——Wintermute、SCP 和 Kayle——捕获了约 75% 的总提取价值。
5/ 凯尔的崛起是戏剧性的。
在2024年中期之前，凯尔还是一个小角色，但突然间在交易量上爆发，与泰坦作为建设者的激增同时发生。
统计分析显示出一个紧密的反馈循环：
泰坦赢得区块 → 凯尔套利 → 泰坦成长 → 重复
6/ 收入 ≠ 利润
• 中立搜索者：在多个构建者之间路由交易，进行竞争性出价，并保留更多的上行空间。
• 独占/集成搜索者：与他们的构建者分享大部分收入，以确保以利润为代价的纳入。
7/ Wintermute/rsync 并没有消亡，只是在进化。
虽然 rsync 的构建者份额降至 5% 以下，但 Wintermute 的利润率通过仅针对最有利可图的交易而反弹。
他们现在作为搜索者的利润比作为构建者时更多。
8/ 这项研究为我们提供了关于 MEV 供应链经济学的最清晰视角：
✅ 谁在提取价值
✅ 谁在保留利润
✅ 独占性如何塑造以太坊的建设者生态
在 Dune 上查看所有图表 ⬇️
1.76万
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