Var försiktig med diskonteringsränterisk: mekanismen och risken för AAVE, Pendle, Ethenas PT-hävstångssvänghjul för avkastning
Ursprunglig författare: @Web3_Mario
har varit lite upptagen på sistone, så jag har skjutit upp uppdateringen ett tag, och nu kommer jag att återuppta frekvensen av veckovisa uppdateringar och tack för ditt stöd. Den här veckan fann vi att det finns en intressant strategi inom DeFi-området som har fått mycket uppmärksamhet och diskussion, det vill säga att använda Ethenas avkastningscertifikat för staking sUSDe och PT-sUSDe i Pendle som inkomstkälla, och att använda AAVE-utlåningsprotokollet som finansieringskälla för att genomföra räntearbitrage och få hävstångsinkomster. Vissa DeFi Kols på X-plattformen har gjort mer optimistiska kommentarer om denna strategi, men jag tror att den nuvarande marknaden verkar ignorera några av riskerna bakom denna strategi. Därför har jag lite erfarenhet att dela med mig av. I allmänhet är AAVE+Pendle+Ethenas PT-hävstångsstrategi för gruvdrift inte en riskfri arbitragestrategi, där diskonteringsränterisken för PT-tillgångar fortfarande existerar, så deltagande användare måste objektivt utvärdera, kontrollera hävstångsgraden och undvika likvidation.
Vänner
som är bekanta med DeFi bör veta att DeFi, som en decentraliserad finansiell tjänst, jämfört med TradFi, är den grundläggande fördelen den så kallade "interoperabilitetsfördelen" som användningen av smarta kontrakt medförde för att bära kärnverksamhetens funktioner, och de flesta DeFi-kunniga människor, eller DeFi Degens arbete, har vanligtvis tre:
1. Utforska arbitragemöjligheter mellan DeFi-protokoll;
2. Hitta källor till hävstångsfonder;
3. Utforska scenarier med hög ränta och låg riskavkastning;
PT:s strategi för hävstångsinkomst återspeglar dessa tre egenskaper på ett mer omfattande sätt. Strategin omfattar tre DeFi-protokoll, Ethena, Pendle och AAVE. Alla tre är populära projekt i det nuvarande DeFi-spåret, och de är bara en kort introduktion här. Först och främst är Ethena ett avkastningsbaserat stablecoin-protokoll som fångar korta positioner på den eviga kontraktsmarknaden på centraliserade börser med låg risk genom Delta Neutrals säkringsstrategi. På en tjurmarknad har strategin en högre avkastning på grund av den extremt starka efterfrågan på långa positioner från privata investerare och deras vilja att bära högre avgiftskostnader, med sUSDe som dess inkomstcertifikat. Pendle är ett protokoll med fast ränta som delar upp token för flytande avkastningscertifikat i Principal Token (PT) och inkomstcertifikat (YT) som liknar nollkupongsobligationer genom att syntetisera tillgångar. AAVE, å andra sidan, är ett decentraliserat utlåningsprotokoll som gör det möjligt för användare att använda specificerade kryptovalutor som säkerhet och låna ut andra kryptovalutor från AAVE för att öka hävstångseffekten, säkra eller blanka.
Denna strategi är integrationen av de tre protokollen, det vill säga att använda Ethenas inkomstcertifikat för staking sUSDe och räntecertifikatet PT-sUSDe i Pendle som inkomstkälla, och att använda AAVE-utlåningsprotokollet som finansieringskälla för att genomföra räntearbitrage och få hävstångsinkomster. Den specifika processen är som följer, först kan användare få sUSDe hos Ethena och helt konvertera det till PT-sUSDe genom Pendle-protokollet för att låsa in räntan, och sedan sätta in PT-sUSDe i AAVE som säkerhet, och låna ut USDe eller andra stablecoins genom revolverande lån, upprepa ovanstående strategi för att öka kapitalhävstången. Beräkningen av avkastningen bestäms huvudsakligen av tre faktorer, basavkastningen för PT-sUSDe, hävstångsmultiplikatorn och spreaden i AAVE.
Så detta innebär att om det sker en strukturell justering av räntan på PT-tillgångar, eller när marknaden har en konsekvent riktning för ränteförändringar på kort sikt, kommer AAVE Oracle att följa denna förändring, så detta introducerar diskonteringsränterisk i strategin, det vill säga förutsatt att PT-räntan stiger av någon anledning kommer priset på PT-tillgångar att falla i enlighet med detta, och strategins överbelåningsgrad kan ha likvidationsrisk. Därför behöver vi klargöra AAVE Oracles prissättningsmekanism för PT-tillgångar, så att vi rationellt kan justera hävstångseffekten och effektivt balansera risk och avkastning. Här är några av de viktigaste funktionerna för dig att tänka på:
1. Eftersom mekanismen för Pendle AMM är utformad kommer likviditeten att koncentreras mot den aktuella räntan över tiden, vilket innebär att de prisförändringar som orsakas av marknadstransaktioner kommer att bli mindre och mindre uppenbara, och glidningen kommer att bli mindre och mindre. Därför närmar sig utgångsdatumet och prisförändringen som orsakas av marknadsbeteende kommer att bli mindre och mindre, och för den här funktionen har AAVE Oracle ställt in begreppet hjärtslag för att indikera frekvensen av prisuppdateringar, ju närmare utgångsdatumet, desto större hörslag, desto lägre uppdateringsfrekvens, det vill säga desto lägre diskonteringsrisk.
2. AAVE Oracle kommer att följa en ränteändring på 1 % som en annan justeringsfaktor för prisuppdateringar, vilket utlöser en prisuppdatering när marknadsräntan avviker från Oracle-räntan med 1 % och avviker mer än hörfrekvensen. Därför ger denna mekanism också ett tidsfönster för att justera skuldsättningsgraden i tid för att undvika likvidation. För användare av denna strategi är det därför nödvändigt att övervaka ränteförändringar så mycket som möjligt och justera skuldsättningsgradsmekanismen.
