Стратегия Азартные игры с использованием биткойнов: снайперская стрельба медведей с Уолл-стрит, крупные институциональные ставки на акции

По

мере того, как цена биткоина возвращается к максимуму в 100 000 долларов, а акции MSTR продолжают расти, расхождение в оценке Strategy (ранее MicroStrategy) ускоряется. С одной стороны, ряд крупных мировых институтов незаметно увеличивают свои запасы MSTR в качестве важного финансового инструмента для косвенного вложения в биткоин. С другой стороны, его высоковолатильная структура активов с высокой долей заемных средств также привлекла внимание медведей с Уолл-стрит. По мере того, как Strategy продолжает увеличивать свою долю в биткоине, она превращается в лидера ценового движения биткоина и фокусируется на игре с кредитным плечом.

На

недавней инвестиционной конференции Sohn в Нью-Йорке легендарные медведи с Уолл-стрит и бывший менеджер хедж-фонда Джим Чанос заявили, что он шортит стратегию и покупает биткоин одновременно, назвав это арбитражной возможностью «купить за 1 доллар и продать за 2,5 доллара».

Он отметил, что Strategy владеет более чем 500 000 биткоинов с высоким кредитным плечом, а текущая цена акций находится с высокой премией к фактической позиции. Он подверг критике появление на рынке группы компаний, имитирующих Стратегию, продающих розничным инвесторам концепцию покупки биткоина через корпоративные структуры для борьбы за высокие оценки, назвав эту логику «абсурдной».

За последний год акции MicroStrategy выросли более чем на 220%, в то время как биткоин подорожал всего на 70%. Чанос рассматривает сделку как «барометр» розничных спекуляций.

Чанос является влиятельным и известным инвестором с Уолл-стрит, и как основатель Kynikos Associates, хедж-фонда, специализирующегося на стратегиях коротких продаж, он известен своим глубоким фундаментальным анализом и способностью выявлять корпоративное финансовое мошенничество и недостатки бизнес-модели, включая Enron, WorldCom и Luckin Coffee. Однако в последние годы он также понес серьезные убытки из-за шортинга Tesla, а некоторые фонды закрылись или скорректировали свои стратегии.

Стоит отметить, что это не первый раз, когда Strategy становится мишенью известных медведей. В декабре прошлого года Citron Research, известная организация коротких продаж, объявила о стратегии коротких продаж, которая считала, что MSTR значительно отклонился от фундаментальных показателей биткоина, несмотря на его бычье отношение к биткоину в целом в то время. Эта новость привела к резкому падению MSTR в краткосрочной перспективе, но короткая продажа в конечном итоге не увенчалась успехом из-за позитивных настроений на рынке, вызванных ралли биткоина, и повышения видимости рынка и ликвидности, вызванных включением MSTR в индекс Nasdaq-100.

В последнее время, в дополнение к внешнему давлению со стороны коротких продаж, руководители стратегических подразделений также часто сокращают свои пакеты акций. Согласно раскрытию информации, Джаррод М. Паттен, который был директором компании более 20 лет, продал акций на сумму около 5,2 миллиона долларов с апреля этого года и планирует продолжить сокращать свои активы на 300 000 долларов на этой неделе.

Несмотря на это, цена акций MSTR в последнее время остается высокой. По данным MSTR-трекера, общая рыночная капитализация Strategy достигла $109,82 млрд, заняв 183-е место по капитализации мирового рынка активов. MSTR вырос примерно на 37,1% в этом году, опередив не только биткоин, но и таких технологических гигантов, как Microsoft, Nvidia, Apple и Amazon.

Данные

показывают, что по состоянию на 16 мая Strategy владела в общей сложности 568 840 BTC, а рентабельность инвестиций в биткоины с начала года составила 15,65%. Исходя из последних оценок, прибыль биткоина на акцию (EPS) за квартал ожидается на уровне $37,82.

Но в отличие от впечатляющей доходности биткоина, финансовые показатели Strategy в последнем квартале были взвешены коррекцией цен на биткоин в конце первого квартала этого года. Недавно опубликованные финансовые результаты компании за первый квартал 2025 года показали, что выручка упала на 3,6% в годовом исчислении до $111,1 млн, не оправдав ожиданий рынка, а чистый убыток составил $4,23 млрд ($16,49 на акцию), значительно превысив ожидания рынка.

Чтобы смягчить финансовое давление и еще больше расширить свое присутствие в биткойн-активах, Strategy ускоряет свою стратегию капитальных операций. Ранее в этом месяце Strategy объявила о новом размещении обыкновенных акций на публичном рынке на сумму $21 млрд и повысила целевую доходность BTC с 15% до 25%, а целевую прибыль BTC USD — с $10 млрд до $15 млрд. Сразу после этого Strategy объявила, что запустит новый «план 42/42», целью которого является привлечение 84 миллиардов долларов в течение двух лет для покупки биткоина. Аналитики Уолл-стрит поддержали это, а аналитики Benchmark и TD Cowen подтвердили рейтинг «Покупать» для компании, считая, что ее стратегия привлечения капитала жизнеспособна.

В отличие от большинства акций компаний, которые соответствуют рыночным показателям продаж продуктов компании, акции Strategy позиционируются как «умное плечо» для биткоина. Ее основатель, Сэйлор, воплотил эту идею, когда компания сменила название на Strategy. Это образует зону разрыва около 45% между традиционными активами, такими как SPDR S&P 500 ETF и Invesco QQQ Trust, который имеет уровень волатильности в пределах 15-20, и биткоином, который колеблется в диапазоне 50-60. Обыкновенный капитал Strategy нацелен на волатильность даже выше, чем сам биткоин, стремясь достичь уровня волатильности 80-90, сохраняя при этом то, что Сэйлор называет «умным кредитным плечом» за счет комбинации предложений акций и конвертируемых облигаций.

Несмотря на снайпинг, многие крупные институциональные инвесторы также купились на стратегию Strategy, и недавние ставки на Strategy со стороны институциональных инвесторов также повысили доверие рынка. На сегодняшний день в общей сложности 1487 учреждений владеют 139 миллионами акций Strategy с общей текущей стоимостью около 55,175 миллиарда долларов, по данным Fintel.

Citadel Advisors Citadel

Advisors — один из крупнейших хедж-фондов в мире. По состоянию на первый квартал этого года Citadel Advisors владела акциями MSTR на сумму более $6,69 млрд, или около 23,22 млн акций, согласно заявке 13F, что делает ее одним из крупнейших акционеров Strategy.

По состоянию

на 1 квартал 2025 года Vanguard Group, одна из крупнейших в мире компаний по управлению взаимными фондами, владеет около 20,58 млн акций MSTR на сумму более $5,93 млрд.

Susquehanna International Group

Susquehanna International Group — известная международная хедж-фондовая компания. По состоянию на первый квартал 2025 года стоимость акций MSTR составляет более $5,73 млрд, или около 19,88 млн акций.

По состоянию на 1 квартал 2025 года Jane Street, один из ведущих в мире хедж-фондов, владеет более чем 16 миллионами акций MSTR на сумму почти 4,63 миллиарда долларов, согласно отчетам Jane Street 13F.

Согласно

отчету Capital International 13F в первом квартале этого года, учреждение владеет почти 14,68 млн акций MSTR на сумму около $4,23 млрд.

По состоянию

на первый квартал этого года BlackRock, один из крупнейших в мире гигантов по управлению активами, владел около 14,42 млн акций MSTR на сумму более $4,15 млрд.

CalPERS

является вторым по величине государственным пенсионным фондом в Соединенных Штатах, под управлением которого находятся активы на сумму более 300 миллиардов долларов. По состоянию на 1 квартал 2025 года CalPERS владеет 357 000 акций MSTR на сумму около 102 миллионов долларов.