Частный кредит, майнинг биткойнов и инфраструктура ИИ Вчера появилась новость о том, что TeraWulf ($WULF), майнер биткойнов, разрабатывающий инфраструктуру, связанную с ИИ, получает 350 миллионов долларов финансирования проекта. JPMorgan и Morgan Stanley организуют сделку, но ожидается, что конечными кредиторами станут частные кредитные компании, а не CLO или покупатели синдицированных кредитов. Это отражает более широкую тенденцию в том, как привлекаются капиталы для развивающейся инфраструктуры. Майнеры биткойнов, такие как TeraWulf, долгое время сталкивались с ограниченными вариантами финансирования. Традиционные кредиторы были осторожны, подталкивая майнеров к конвертируемым займам, кредитам на оборудование или размыванию доли. Теперь, когда некоторые из этих компаний начинают строить дата-центры для поддержки рабочих нагрузок ИИ, они сталкиваются с аналогичными препятствиями. Для операторов, не поддерживаемых гипермасштабными компаниями, финансовая среда остается сложной. Эти проекты требуют значительных капиталовложений, технически сложны и часто выходят за рамки привычных долговых рынков. Старые схемы не справляются с новыми требованиями. Частный кредит стал решением. Он быстрее, более адаптирован и более концентрирован. Секьюритизация, напротив, может предложить более широкое распределение и более глубокие фонды капитала, но требует посредников, рейтингов и процесса продаж для достижения институциональных покупателей, таких как страховщики, пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния. Различие между этими подходами становится все более значимым. Частный кредит завоевывает долю рынка, потому что он подходит для сложных, нестандартных случаев использования, но его трудно масштабировать. Секьюритизация предлагает охват, но не обладает необходимой гибкостью для передовых секторов, таких как инфраструктура ИИ или цифровые активы. Новые гибриды — включая кредитные REIT, листинговые BDC и в конечном итоге индивидуально разработанные секьюритизированные продукты — могут помочь преодолеть этот разрыв. Каждый из них имеет свои собственные компромиссы в отношении ликвидности, прозрачности и контроля. Чтобы реализовать весь потенциал ИИ и биткойнов, рынкам капитала понадобятся лучшие точки доступа, более гибкие структуры и более широкое участие как со стороны институтов, так и со стороны розничных инвесторов. Если прямое кредитование и частный кредит продолжат расширять свою роль в финансировании таких секторов, как инфраструктура ИИ и цифровые активы, компании, разрабатывающие и реализующие эти сделки, могут получить выгоду. Один из способов выразить эту точку зрения — через только что запущенный ETF VanEck Alternative Asset Manager (тикер: GPZ), который начал торговаться вчера. Он предлагает целевую экспозицию к таким компаниям, как Blackstone, Brookfield, KKR, Apollo, Carlyle, Ares и TPG. Это те распределители капитала, которые все больше формируют то, как финансируется и строится современная инфраструктура, и получают за это приличную долю. Спасибо, что пришли на мою лекцию. Обратите внимание на риски ниже.