Bitcoin avança à medida que as ações da estratégia se atrasam

Disclaimer: O analista que escreveu este artigo possui ações da Strategy (MSTR).

Desde o início deste mês, uma divergência crescente surgiu entre o bitcoin BTC e a estratégia bitcoin-HODLer (MSTR). Enquanto o bitcoin subiu aproximadamente 13%, aproximando-se da marca de US$ 110.000, as ações da MSTR caíram 3%, sendo negociadas em torno de US$ 372.

Essa diferença de desempenho se tornou mais pronunciada desde meados de maio e levanta questões sobre o sentimento do mercado em relação à empresa pioneira na estratégia de tesouraria de bitcoin para corporações. Apesar de desempenhar um papel de liderança nesse movimento, as ações da Strategy não espelharam o último rali do bitcoin.

Um fator-chave é o rápido aumento no número de empresas de capital aberto que adotam estratégias semelhantes de bitcoin. De acordo com dados da BitcoinTreasuries.net, mais de 113 empresas de capital aberto em todo o mundo agora detêm bitcoin em seus balanços, marcando um aumento de 11 novos participantes nos últimos 30 dias.

Muitos parecem estar seguindo a cartilha da Strategy, mas o prêmio de mercado da empresa está se comprimindo, indicando que sua vantagem de antecipação pode estar desaparecendo.

O múltiplo para o valor patrimonial líquido (mNAV) da Strategy, que reflete como o mercado valoriza a empresa em relação às suas participações em bitcoin, caiu para 1,80, um dos seus pontos mais baixos no ano passado.

Este valor é calculado dividindo o valor da empresa (EV) pelo valor de mercado de suas participações em bitcoin. O EV inclui a capitalização de mercado atual da MSTR, dívida conversível e ações preferenciais (como STRK e STRF), menos o saldo de caixa relatado mais recente da empresa.

Um mNAV mais baixo limita a capacidade da Estratégia de emitir novas ações sem diluir significativamente os acionistas existentes, embora permaneça acima de 1x, preservando algum espaço livre.

A recente compra de 4.020 BTC da Strategy, sua menor desde 5 de maio, também revela uma mudança significativa na estrutura de financiamento. A aquisição foi financiada não apenas por meio de ações ordinárias, mas também por meio de títulos preferenciais — 81,7% de ações ordinárias, 15,9% da STRK e 2,4% da STRF, de acordo com Ben Werkman, analista da MSTR.

Esta diversificação indica que a empresa está a explorar estrategicamente instrumentos alternativos através da sua oferta no mercado (ATM), possivelmente para mitigar a diluição dos acionistas e otimizar a angariação de capital num ambiente mNAV comprimido.

Leia mais: Estratégia compra 4.020 Bitcoin por US$ 427 milhões, elevando o total de estafetas para mais de 580.000 BTC

64,95 mil

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