Michael Egorov (@newmichwill), fundador da @CurveFinance, deu uma palestra intitulada "Yield Basis". Vamos analisar o seu argumento sobre por que a perda impermanente (IL) pode ser neutralizada 👇

O que é a perda impermanente, exatamente? A perda impermanente (IL) acontece quando você fornece liquidez a um pool de ativos voláteis, digamos $ETH e $USDC, e o preço do ETH se move, em qualquer direção. 1. Vamos supor que o ETH suba. → Os traders começam a comprar ETH do pool → Sua posição é reequilibrada em direção ao USDC → Agora você possui menos ETH do que tinha no início → Mesmo que o ETH valha mais, seu portfólio vale menos do que se você tivesse apenas mantido ETH e USDC separadamente 2. Agora vamos supor que o ETH desça. → Os traders começam a vender ETH no pool → Sua posição é reequilibrada em direção ao ETH → Agora você possui mais ETH (mas está mais barato) → Novamente, seu portfólio vale menos do que apenas manter fora do pool Em ambos os casos, sua exposição muda para o ativo perdedor. Isso acontece automaticamente e não é gratuito. A matemática de reequilíbrio do AMM afasta você do valor neutro de mercado. Essa é a perda impermanente. Com o tempo, você pode ganhar taxas para compensar isso. Mas na maioria dos pools do mundo real, especialmente com ativos voláteis, a matemática não se soma. Essa é a IL. É a razão pela qual os LPs passivos não se envolvem em pools voláteis.

Então... podemos remover o IL? Acontece que sim. Mas requer um tipo estranho de alavancagem. "O IL acontece porque o valor do LP ∝ √(preço). Mas se você elevar ao quadrado via alavancagem de 2x, você obtém exposição linear ao preço." Truque do Michael: → LP em BTC/USDC → Emprestar USD contra o LP (igual ao lado estável) → Complicar o ciclo Agora: (√p ⋅ (1 + taxas))² ≈ p ⋅ (1 + 2⋅taxas) Exposição ao BTC + rendimento de taxas. Sem IL.

Mas há um senão. Você tem que reequilibrar constantemente o empréstimo em relação à sua posição. Isso gera perdas com o reequilíbrio (também conhecido como "decadência da volatilidade"). Michael simulou isso no Uniswap v2. Resultado? Seus ganhos = suas perdas. Você empata. Não é útil.

Entrar nos pools de criptomoedas Curve Ao contrário do Uni v2, os pools de criptomoedas Curve utilizam liquidez concentrada adaptativa. Eles deslocam automaticamente a liquidez para zonas ótimas, mas apenas se tiverem o orçamento para isso. Como é que este orçamento é preenchido? → 50% das taxas de swap vão para os LPs → 50% financiam o orçamento de reequilíbrio

Mas e se o preço se afastar muito do centro? Se não houver orçamento, a liquidez não pode se mover. Você fica preso em uma zona de baixas taxas. Assim, a Curve mantém a concentração moderada (3–5x), equilibrando os ganhos com taxas e o custo de reequilíbrio. Ainda não é perfeito. Então, aqui está o próximo passo.

Subvencionar reequilíbrios a partir de $crvUSD. A ideia: emparelhar o seu ativo com crvUSD. Pedir emprestado contra a sua posição a uma taxa flutuante. Usar os juros pagos pelos LPs para financiar uma liquidez mais densa e melhor posicionada. Agora o pool ganha mais. Talvez mais do que você paga.

Funciona? Michael fez as contas. Testado com: • Arbitragem entre Curve + Binance • Preços reais do BTC (2023–2024) • Parâmetros reais da pool Curve Resultado: → Uniswap v2: ~3% APR → Apenas pool Curve: ~5.5% → Curve + alavancagem + orçamento de reequilíbrio: ~13% Você paga 5% de custo de empréstimo → ganha 13% e obtém um rendimento líquido ≈ 7% sem perda impermanente.

Ok, mas e quanto ao não IL? Ele construiu um AMM personalizado que aplica alavancagem composta sobre as pools do Curve. → Mantém alavancagem constante → Sem perda impermanente → Rebalanceamento realista APRs simulados: → 2023–24: ~9% → 2019–2024: ~20% (principalmente devido à volatilidade do BTC em 2021)