Michael Egorov (@newmichwill), fondatore di @CurveFinance, ha tenuto un intervento intitolato “Yield Basis”. Esploriamo il suo argomento su perché la perdita impermanente (IL) può essere neutralizzata 👇

Cos'è esattamente la perdita impermanente? La perdita impermanente (IL) si verifica quando fornisci liquidità a un pool di asset volatili, ad esempio $ETH e $USDC, e il prezzo di ETH si muove, in entrambe le direzioni. 1. Supponiamo che ETH salga. → I trader iniziano a comprare ETH dal pool → La tua posizione viene riequilibrata verso USDC → Ora possiedi meno ETH di quanto avevi all'inizio → Anche se ETH vale di più, il tuo portafoglio vale meno di quanto avresti avuto semplicemente tenendo ETH e USDC separatamente 2. Ora supponiamo che ETH scenda. → I trader iniziano a vendere ETH nel pool → La tua posizione viene riequilibrata verso ETH → Ora possiedi più ETH (ma è più economico) → Ancora una volta, il tuo portafoglio vale meno rispetto a tenerlo al di fuori del pool In entrambi i casi, la tua esposizione si sposta verso l'asset perdente. Questo accade automaticamente e non è gratuito. La matematica del riequilibrio dell'AMM ti allontana dal valore neutro di mercato. Questa è la perdita impermanente. Nel tempo, potresti guadagnare commissioni per compensarla. Ma nella maggior parte dei pool del mondo reale, specialmente con asset volatili, la matematica non torna. Questa è l'IL. È il motivo per cui i LP passivi non toccano pool volatili.

Quindi... possiamo rimuovere l'IL? Si scopre di sì. Ma richiede un tipo strano di leva. "L'IL si verifica perché il valore dell'LP ∝ √(prezzo). Ma se lo elevi al quadrato tramite una leva 2x, ottieni un'esposizione lineare al prezzo." Trucco di Michael: → LP in BTC/USDC → Prendere in prestito USD contro l'LP (pari al lato stabile) → Compounding del ciclo Ora: (√p ⋅ (1 + commissioni))² ≈ p ⋅ (1 + 2⋅commissioni) Esposizione BTC + rendimento delle commissioni. Niente IL.

Ma c'è un problema. Devi costantemente riequilibrare il prestito rispetto alla tua posizione. Questo comporta perdite dovute al riequilibrio (alias "decadimento della volatilità"). Michael ha simulato questo su Uniswap v2. Risultato? I tuoi guadagni = le tue perdite. Arrivi in pareggio. Non è utile.

Entra nei pool di Curve crypto A differenza di Uni v2, i pool di Curve crypto utilizzano liquidità concentrata adattiva. Spostano automaticamente la liquidità verso zone ottimali, ma solo se hanno il budget per farlo. Come viene riempito questo budget? → Il 50% delle commissioni di scambio va agli LP → Il 50% finanzia il budget di riequilibrio

Ma cosa succede se il prezzo si allontana molto dal centro? Se non c'è budget, la liquidità non può muoversi. Rimani bloccato in una zona a basse commissioni. Quindi Curve mantiene la concentrazione moderata (3–5x), bilanciando i guadagni dalle commissioni con i costi di riequilibrio. Ancora non è perfetto. Quindi ecco il passo successivo.

Sussidiare i ribilanciamenti da $crvUSD. L'idea: accoppiare il tuo asset con crvUSD. Prendere in prestito contro la tua posizione a un tasso variabile. Utilizzare gli interessi pagati dai LP per finanziare una liquidità più densa e meglio posizionata. Ora il pool guadagna di più. Forse più di quanto paghi.

Funziona? Michael ha eseguito i calcoli. Testato con: • Arbitraggio tra Curve + Binance • Feed di prezzo BTC reali (2023–2024) • Parametri reali del pool Curve Risultato: → Uniswap v2: ~3% APR → Solo pool Curve: ~5.5% → Curve + leva + budget di ribilanciamento: ~13% Paghi un costo di prestito del 5% → guadagni il 13% e ottieni un rendimento netto ≈ 7% senza perdita impermanente.

Va bene, ma che dire di nessun IL? Ha costruito un AMM personalizzato che applica leva composta sui pool di Curve. → Mantiene una leva costante → Nessuna perdita impermanente → Ribilanciamento realistico APRs simulati: → 2023–24: ~9% → 2019–2024: ~20% (principalmente a causa della volatilità del BTC nel 2021)