O que a primeira classificação do protocolo DeFi da S&P desbloqueia para crédito on-chain em 2026

A S&P Global Ratings emitiu sua primeira classificação de crédito para um protocolo financeiro descentralizado, atribuindo ao Sky Protocol um B-menos com uma perspectiva estável.

A classificação, publicada em 8 de agosto, se aplica aos passivos de stablecoin do protocolo, incluindo USDS e DAI, bem como suas versões com juros, mas não se estende aos tokens de governança. A mudança estabelece um precedente para a aplicação de estruturas tradicionais de avaliação de crédito a entidades on-chain.

A S&P citou várias restrições por trás da classificação de grau especulativo. A concentração de depositantes foi um fator central, com um pequeno número de participantes controlando uma grande parcela dos ativos.

A centralização da governança também foi sinalizada, com o fundador Rune Christensen detendo cerca de 9% dos tokens de governança em meio à baixa participação dos eleitores. O índice de capital ajustado ao risco do protocolo de pouco menos de 0,5% foi considerado baixo em relação aos padrões de crédito tradicionais, juntamente com preocupações com riscos regulatórios e cibernéticos.

De acordo com a Ainvest, a S&P equiparou o perfil de crédito do Sky Protocol ao da dívida soberana da República do Congo, colocando-o firmemente em território especulativo. A perspectiva estável da agência reflete uma expectativa de que os fatores de risco atuais persistirão nos próximos 12 meses, com atualizações dependentes de melhorias na descentralização da governança, adequação de capital e diversidade de depositantes.

A avaliação também reconheceu pontos fortes operacionais. A Sky opera com perdas mínimas de crédito desde 2020, mantém reservas de liquidez diversificadas que incluem stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias e fundos tokenizados e passou por auditorias externas de contratos inteligentes. Esses atenuantes, embora suportem o rating, foram superados pela concentração e pelos riscos estruturais.

A entrada da S&P nas classificações de nível de protocolo segue suas avaliações anteriores de stablecoins, onde atribuiu "forte" ao USDC e "restrito" ao USDT em avaliações anteriores.

A mudança estende essa estrutura aos passivos mais amplos de um protocolo DeFi, permitindo que certas contrapartes institucionais, como corretores principais, seguradoras e organizadores de produtos estruturados, façam referência a uma medida padronizada de risco de crédito.

Essas classificações agora podem influenciar como os rendimentos do DeFi são precificados. Um perfil de risco de crédito definido permite a reprecificação das provisões de crédito e liquidez em linha com os mercados de crédito tradicionais, em vez de apenas na dinâmica de oferta e demanda dentro dos protocolos.

A introdução de benchmarks de crédito reconhecidos também cria um caminho para que a exposição ao DeFi atenda aos mandatos de entidades regulamentadas que exigem limites mínimos de classificação.

É improvável que a classificação do Sky Protocol mude no curto prazo, de acordo com a metodologia publicada pela S&P, embora futuras reformas de governança e capital possam alterar essa trajetória.

A análise da agência adiciona uma lente de risco formalizada às operações DeFi, fornecendo um ponto de referência comum para participantes on-chain e instituições financeiras tradicionais que buscam se envolver com o setor.

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