A tração nas duas rodas das empresas Web3: financiamento de capital e incentivos simbólicos

Escrito por: Liu HonglinMuitas

pessoas me perguntam o que eu penso sobre a relação entre o patrimônio das empresas Web3 e os tokens. Essa pergunta pode soar como um clichê, mas, na verdade, está relacionada à lógica central de design de ativos de uma empresa: em que exatamente você confia para obter financiamento? Em que você confia para vincular usuários? Qual é a base para sacar capital? E esses problemas determinam a diferença fundamental entre as empresas Web3 e as empresas tradicionais de Internet.

Neste artigo, o Sr. Honglin gostaria de se comunicar com você de três níveis: o caminho de financiamento das empresas Web3 no futuro, distribuição de valor e a tendência de integração de ações e tokens.

Token se tornará a forma mainstream, mas não uma ferramenta de financiamentoEste

é meu primeiro julgamento claro sobre a indústria Web3: a emissão de Token ainda será a ação mainstream no futuro, mas seu posicionamento está passando por uma mudança fundamental - não mais usado para puxar financiamento, mas para ativar usuários e distribuir o valor do crescimento da plataforma.

Quais foram os usos mais comuns do Token nos últimos anos? A resposta é o financiamento - especialmente quando o financiamento do mercado primário é frio e o caminho de conformidade não é claro, o Token se tornou uma ferramenta para muitas equipes empreendedoras "curvarem a captação de recursos". Assim que o white paper foi escrito, o airdrop foi lançado e a exchange foi lançada, a parte do projeto e os primeiros investidores foram enviados primeiro e o usuário assumiu por último.

Mas hoje, esse conjunto de peças está se tornando cada vez mais difícil. Por um lado, há o aperto contínuo da supervisão, especialmente o aperto gradual da supervisão do financiamento simbólico em jurisdições tradicionais, como Estados Unidos, Europa e Hong Kong. Por outro lado, a maturidade dos usuários - a velha narrativa não é mais útil, e o sonho de "financiamento é liberdade de riqueza" está se tornando cada vez mais difícil de falar.

Ao mesmo tempo, um novo caminho está tomando forma: o Token não é uma "moeda de troca" para o lançamento de projetos, mas uma "ferramenta" para a operação da plataforma. Sua função não é mais um voucher para negociação de ativos, mas mais como um "mecanismo de compartilhamento de valor" dentro da plataforma. Não a lógica do financiamento, mas a lógica do marketing. Não é enviado para dinheiro, mas para usuários.

Mas isso não significa que o Token seja "reduzido" a um sistema de pontos. Pelo contrário, assume o papel de uma "ferramenta de incentivo composto" que é mais complexa e mais motivadora do que o sistema de pontos tradicional. Ele pode vincular comportamentos do usuário (como transações, recomendações e interações), combinar NFTs para design hierárquico de direitos e interesses e orientar a comunidade a se auto-organizar e governar. Esse estado vago de "quase-financeiro, não-títulos" é o charme do mecanismo Token, e também é a razão pela qual não pode ser facilmente resumido pela palavra "pontos".

Em outras palavras, o Token não é "mais pontos no sistema", mas "um novo conjunto de linguagens de incentivo nativas no sistema que podem circular, precificar e corresponder às contribuições de valor de diferentes usuários". É uma forma de os usuários participarem do crescimento da plataforma e é um meio de redefinir o custo que foi originalmente consumido no orçamento operacional como um "ativo comercializável". É por isso que os projetos Web3 continuam a enfatizar elementos como "mecanismo de incentivo", "liquidez" e "ancoragem de valor" ao projetar o modelo econômico de token, em vez de simplesmente "pontos de recompensa".

O patrimônio ainda é o caminho certo para as empresas Web3 realizarem seu capitalO

segundo julgamento também é muito claro: para a grande maioria das empresas que realmente querem se tornar maiores e mais fortes, e criar brilho para sempre, o caminho final de realização do capital ainda é seguir o canal tradicional de capital. Em outras palavras, quando é hora de levantar fundos, obter financiamento de capital e, quando é hora de sair, passar por IPO, fusões e aquisições ou transferências de capital. Os tokens não substituem e não podem substituir esse papel de patrimônio.

Isso é muito importante. Muitas partes do projeto cairão em um mal-entendido no estágio inicial: como o Token pode estar na bolsa, como os usuários podem comprar e vender e o preço pode subir, é possível substituir o patrimônio por Token, ou mesmo simplesmente "patrimônio curto, apenas emitir Token"? Mas você realmente tem que se acalmar e pensar sobre isso, existe uma relação âncora entre o preço do Token e o lucro da empresa? Se a empresa estiver indo bem, o preço do Token necessariamente aumentará? Um usuário que possui um token tem direito a voto ou dividendos na empresa?

A resposta é basicamente "não". Token e patrimônio líquido são dois conjuntos de lógica, dois mundos, e é uma fantasia esperar substituir o patrimônio por Token e esperar poder trocar moedas de ouro por jogos e comprar um carro. Você pode participar, circular e obter incentivos dentro da plataforma, mas isso não significa que você seja o dono da plataforma.

E o verdadeiro valor patrimonial e os ganhos de capital finais de uma empresa estão sempre escritos nesse balanço patrimonial seco, mas real e eficaz. O patrimônio representa o direito legal de reivindicar os ativos líquidos e os lucros futuros da empresa, que não podem ser substituídos pelo Token, independentemente da jurisdição ou sistema financeiro.

Por causa disso, as partes do projeto Web3 devem estar cientes de que o Token é uma ferramenta operacional, não um caminho de saída financeira. Quando realmente se trata de introduzir grandes quantias de financiamento, fusões e aquisições ou IPO, o Token não possui nenhuma função legal e comercial de "canal de saída de capital". Financiamento, fusões e aquisições e reestruturação, essas ações devem ser realizadas por meio de capital no final. Você não pode esperar que um investidor em potencial diga: "Vou pegar 10% de suas ações", e você entrega um endereço simbólico e diz: "É isso".

A integração de Token e patrimônio é o foco da próxima etapa da indústria

, mas as coisas não são um oposto binário. Na verdade, a tendência de convergência entre Token e patrimônio tornou-se cada vez mais óbvia, o que também é a terceira direção de desenvolvimento, eu acho.

O caso mais comum é que o conceito de "token de segurança" foi reintroduzido. O conceito foi discutido em 2018, quando ocorreu a bolha do STO, mas foi arquivado na época devido à regulamentação pouco clara e infraestrutura imatura. Agora, com o avanço da tecnologia de compliance on-chain e a entrada gradual das instituições financeiras tradicionais no espaço de ativos tokenizados, esse caminho está começando a se tornar realidade.

Por exemplo, uma empresa listada pode tokenizar algumas de suas ações e transformá-las em certificados on-chain. Como alternativa, os produtos de fundos podem ser feitos na forma de tokens para obter uma divisão e circulação de ações mais refinadas. Sob esse modelo, o Token não é mais um "ponto em uma economia virtual", mas uma "representação digital de produtos financeiros reais", com mapeamento de ativos reais e direitos legais.

Obviamente, esse projeto tem requisitos de conformidade muito altos. KYC, combate à lavagem de dinheiro, identificação de investidores credenciados, divulgação de informações, auditoria de custódia, todos os processos sérios nas finanças tradicionais devem ser integrados ao ciclo de vida do token. Esses vínculos também devem contar com as forças intermediárias do sistema financeiro tradicional - empresas de valores mobiliários, bolsas compatíveis, custodiantes regulamentados, etc.

Portanto, veremos uma tendência interessante: o futuro mundo do Token não é um país ideal totalmente orientado para a "descentralização", mas mais como uma "extensão digital" das finanças tradicionais. A combinação de patrimônio e token não é para remover todos os intermediários, mas para melhorar a liquidez e a programabilidade dos ativos no novo contexto técnico.

Resumo: A estrutura de contabilidade dupla das empresas Web3Portanto,

se você tiver que resumir a estrutura de ativos das empresas Web3 no futuro em uma frase, acho que se pode dizer que

as empresas Web3 são criaturas de "livros contábeis duplos" - um livro-razão com os nomes dos acionistas e registros patrimoniais; O outro livro-razão tem o endereço do usuário e o token é emitido.

O primeiro determina o controle da empresa, a capacidade de financiamento e o caminho de saída do capital, e é o principal ativo da estrutura de governança corporativa. Este último determina se os usuários estão dispostos a permanecer por muito tempo, se estão dispostos a participar do crescimento e é o motor de crescimento para saber se o modelo de negócios pode ser executado.

Não se pode esperar que os tokens substituam o patrimônio, não é um veículo de propriedade; Mas o poder dos Tokens não pode ser ignorado, pois é um meio fundamental de ativar os usuários e as expectativas do mercado. Não é um código de incentivo vazio nem uma faixa em branco de ativos financeiros, mas uma expressão única imprensada entre marketing e finanças.

Por fim, gostaria de enfatizar que o Token de que estamos falando aqui não inclui criptoativos que desempenham o papel de "moeda subjacente", como Bitcoin e stablecoins. Eles são outro paradigma, um ponto de entrada para outro sistema financeiro e não fazem parte da estrutura de ativos em nível empresarial que estamos discutindo. (Se você estiver interessado neste tópico, pode ler outro artigo do Sr. Honglin: "Dinheiro em camadas: reentendendo ouro, dólar e Bitcoin")

Mas para os empreendedores da Web3, entender que "a equidade é a expressão do poder e o Token é a recompensa dos usuários" pode ser a lição mais crítica para reentender a estrutura corporativa e o design de ativos.