A tokenização das ações dos EUA da perspectiva de "teorias da conspiração", uma modesta "colheita do dólar" global?

Palavras: Tyler

Você já negociou ações dos EUA on-chain?

Acorde, a Kraken lançou o xStocks, o primeiro lote de 60 tokens de ações dos EUA a serem negociados; A Bybit seguiu o exemplo com a listagem de pares de tokens de ações populares, como AAPL, TSLA, NVDA, etc.; Robinhood também anunciou que apoiará a negociação de ações dos EUA na blockchain e planeja lançar sua própria cadeia pública.

Independentemente de a onda de tokenização ser vinho velho em garrafas novas, as ações dos EUA realmente se tornaram as "novas favoritas" da cadeia da noite para o dia.

É só que, quando você pensa sobre isso, essa nova narrativa tecida por stablecoins em dólares americanos, tokenização de ações dos EUA e infraestrutura on-chain parece estar atolando a Crypto em uma narrativa financeira e jogo geopolítico e, inevitavelmente, deslizando para um novo posicionamento de papel.

A tokenização de ações dos EUA não é nova

A tokenização de ações dos EUA não é realmente um conceito novo.

No último ciclo, projetos representativos como Synthetix e Mirror exploraram um conjunto completo de mecanismos de ativos sintéticos on-chain, que não apenas permitem que os usuários criem e negociem "tokens de ações dos EUA", como TSLA e AAPL, por meio de sobrecolateralização (como SNX e UST), mas também cobrem moedas fiduciárias, índices, ouro, petróleo bruto e quase todos os ativos negociáveis.

Por exemplo, uma taxa de garantia de 500% significa que os usuários podem apostar US$ 500 em criptoativos (como SNX, UST) no sistema e, em seguida, cunhar ativos sintéticos (como mTSLA, sAAPL) atrelados ao preço do ativo e negociar.

Como todo o mecanismo de operação adota cotação oracle + correspondência de contrato on-chain, todas as transações são concluídas pela lógica interna do protocolo, e não há contraparte real, que também teoricamente tem uma vantagem central, ou seja, pode atingir profundidade infinita e nenhuma experiência de liquidez de derrapagem.

 Então, por que esse modelo de ativo sintético está se movendo em direção à adoção em larga escala?

Em última análise, a ancoragem de preços ≠ a propriedade de ativos, e as ações dos EUA cunhadas e negociadas sob o modelo de ativos sintéticos não significam que eles realmente possuam a propriedade das ações na realidade, mas apenas "apostam" no preço, uma vez que o oráculo falhe ou o ativo colateral caia (o Mirror cai com o colapso do UST), todo o sistema enfrentará o risco de desequilíbrio de liquidação, desancoragem de preços e colapso da confiança do usuário.

Ao mesmo tempo, um fator de longo prazo que é fácil de ignorar é que o token de ações dos EUA sob o modelo de ativo sintético está destinado a ser um nicho de mercado em Crypto - os fundos fluem apenas dentro do circuito fechado da cadeia, sem a participação de instituições ou corretoras, o que significa que sempre ficará no nível de "ativos sombra", que não podem se integrar ao sistema financeiro tradicional e estabelecer acesso a ativos reais e canais de capital, mas também poucas pessoas estão dispostas a lançar produtos derivativos com base nisso, dificultando a alavancagem do fluxo estrutural de fundos incrementais.

Então, embora já tenham sido populares, eles não conseguiram pegar fogo, afinal.

A estrutura de drenagem de capital de estoque dos EUA sob a nova estrutura

E desta vez, a tokenização das ações dos EUA mudou seu jogo.

Tomando como exemplos os produtos de negociação de tokens de ações dos EUA lançados pela Kraken, Bybit e Robinhood, a julgar pelas informações divulgadas, não é ancoragem de preços, nem simulação on-chain, mas custódia real de ações, e os fundos fluem para as ações dos EUA por meio de corretores.

Objetivamente falando, neste modelo de tokenização de ações dos EUA, qualquer usuário só precisa baixar uma carteira de criptomoedas e manter stablecoins, e pode ignorar o limite de abertura de conta e revisão de identidade na DEX a qualquer hora e em qualquer lugar, e comprar facilmente ativos de ações dos EUA.

Do ponto de vista micro, este é um usuário global que pode comprar e vender ações dos EUA mais livremente, mas de uma perspectiva macro, este é na verdade o dólar americano e o mercado de capitais dos EUA, que está usando Crypto, um canal 7×24 de baixo custo e altamente elástico, para atrair fundos incrementais globais - afinal, os usuários só podem operar comprados sob essa estrutura, não vendidos, e não há estrutura de renda alavancada e não linear (pelo menos por enquanto).

Imagine um cenário em que um usuário não cripto no Brasil ou na Argentina de repente descobre que pode comprar tokens de ações dos EUA on-chain ou em CEXs, então ele pode simplesmente baixar sua carteira/exchange, trocar seus ativos locais por USDC e clicar um pouco mais para comprar AAPL ou NVDA.

Para dizer bem, simplifica a experiência do usuário, mas na verdade é uma estrutura de drenagem de fundos de ações dos EUA de "baixo risco e alta certeza" criada para fundos globais, e o dinheiro quente dos usuários de criptomoedas em todo o mundo pode usar a criptomoeda para fluir para o pool de ativos dos EUA com baixo atrito sem precedentes e fluxo transfronteiriço, para que pessoas de todo o mundo possam comprar ações dos EUA juntas a qualquer hora e em qualquer lugar.

Especialmente quando mais e mais infraestruturas nativas, como L2, exchanges e carteiras, estiverem conectadas a esses "módulos de negociação de ações dos EUA", a relação entre Crypto e o dólar americano e a NASDAQ se tornará mais sigilosa e estável.

A partir dessa perspectiva, a narrativa "nova/velha" em torno da Crypto está sendo projetada como uma infraestrutura financeira distribuída projetada para serviços financeiros dos EUA:

• Stablecoin de títulos dos EUA → pool de liquidez em moeda mundial

• Tokenização de ações dos EUA → entrada de tráfego da NASDAQ

• A infraestrutura de negociação on-chain → um ponto de trânsito global para corretores financiados pelos EUA

Esta pode ser uma maneira flexível de desviar fundos globais, sem mencionar se a teoria da conspiração é forte ou não, pelo menos Trump ou novos contadores de histórias americanos posteriores podem se apaixonar por essa nova narrativa de "tokenização de ações dos EUA".

O que você deve pensar sobre os prós e contras da "tokenização de ações dos EUA"?

Do ponto de vista da comunidade cripto, a tokenização de ações dos EUA é atraente ou que impacto ela pode ter no ciclo on-chain?

Acho que precisamos olhar para isso dialeticamente.

Para usuários que não têm acesso ao investimento em ações dos EUA, especialmente nativos de criptomoedas e investidores de varejo em países do terceiro mundo, a tokenização de ações dos EUA é equivalente a abrir um caminho de baixo limite sem precedentes, que pode ser chamado de "igualdade de ativos" através de barreiras.

Afinal, como um supermercado que emergiu em ações de estrelas como Microsoft, Apple, Tesla e Nvidia, o "touro longo histórico" das ações dos EUA sempre foi falado pela comunidade de investimentos e é uma das classes de ativos mais atraentes do mundo, mas para a grande maioria dos investidores comuns, o limite para participar de transações e compartilhar dividendos sempre foi relativamente alto: abertura de conta, depósito e retirada, KYC, restrições regulatórias e diferenças de horário de negociação...... Vários limiares dissuadiram inúmeras pessoas.

Agora, contanto que você tenha uma carteira e algumas stablecoins, mesmo na América Latina, Sudeste Asiático e África, você pode comprar Apple, Nvidia e Tesla a qualquer hora e em qualquer lugar, percebendo a inclusão de ativos em dólares americanos no nível global do usuário.

Por outro lado, dentro do círculo criptográfico, especialmente os usuários transacionais representados pela área de língua chinesa, a sobreposição com o círculo de investimento em ações dos EUA é realmente bastante alta, e a maioria deles já possui contas em ações dos EUA e pode acessar o sistema financeiro global com um clique por meio de corretoras no exterior, como bancos + IB (eu pessoalmente uso a combinação de SafePal / Fiat24 + IB diariamente).

Para esses usuários, a tokenização de ações dos EUA parece um pouco incompleta - elas só podem ser compradas, não há suporte a derivativos e nem mesmo opções básicas e empréstimos de títulos, o que realmente não é amigável para transações.

Quanto a saber se a tokenização de ações dos EUA vai sugar ainda mais o sangue do mercado de criptomoedas, não tenha pressa em negar, acho que talvez esta seja uma janela de oportunidade para uma nova rodada de "ativos Lego" depois que o ecossistema DeFi limpar ativos inferiores.

Afinal, um dos maiores problemas do DeFi on-chain é a grave falta de ativos de alta qualidade, exceto BTC, ETH e stablecoins, não há muitos ativos com consenso de valor real e um grande número de altcoins são de qualidade preocupante e flutuam violentamente.

No futuro, se esses tokens de ações dos EUA emitidos sob a custódia de ações reais e emitidos na cadeia puderem penetrar gradualmente na DEX, protocolos de empréstimo, opções on-chain e sistemas de derivativos, eles podem se tornar novos ativos básicos, complementar o portfólio de ativos on-chain e fornecer matérias-primas de valor mais determinísticas e espaço narrativo para DeFi.

Além disso, os atuais produtos de tokenização de ações dos EUA são essencialmente custódia à vista + mapeamento de preços, sem alavancagem e estrutura de renda não linear e, naturalmente, carecem de suporte profundo de instrumentos financeiros, dependendo de quem pode fazer produtos com forte capacidade de composição e boa liquidez primeiro, e quem pode fornecer uma experiência on-chain integrada de "spot + short + alavancagem + hedge".

Por exemplo, como uma garantia de alto crédito em um protocolo de empréstimo, uma nova meta de hedge em um protocolo de opções e uma cesta de ativos combináveis em um protocolo de stablecoin, dessa perspectiva, quem puder assumir a liderança na criação de uma experiência de negociação on-chain que integre spot + short + alavancagem + hedging deverá criar o próximo Robinhood on-chain ou IB on-chain.

E para o DeFi, este pode ser o verdadeiro ponto de virada.

Depende de quem pode aproveitar os dividendos dos produtos on-chain dessa nova onda de narrativas.

Escreva no final

A partir de 2024, a questão de "se o Crypto ainda pode revolucionar o TradFi" não vale mais a pena discutir.

Especialmente desde o início deste ano, tornou-se um fio condutor de muitas narrativas lideradas por stablecoins em dólares americanos compatíveis para penetrar nas restrições geográficas dos canais financeiros tradicionais, contornar barreiras soberanas, barreiras fiscais e censura de identidade e, finalmente, usar a criptomoeda para construir um novo canal do dólar.

Crypto bless America, talvez, não seja apenas uma piada.