Título original: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

por Alex Xu, Parceiro de Pesquisa, Mint Ventures

Introdução

O preço das ações da Circle subiu a todo vapor após sua listagem (e caiu significativamente nos últimos dias), e as ações de stablecoin no mercado de ações global também estão extremamente inquietas. O projeto de lei de stablecoin dos EUA, o Genius Act, foi aprovado na votação do Senado e está chegando à Câmara dos Deputados. Recentemente, o projeto de sangue puro da família Trump, World Liberty Financial, informou que o token pode ser desbloqueado com antecedência, o que é uma notícia de grande sucesso na recente depressão geral e falta de tema no mercado de imitadores.

Então, como exatamente a World Liberty Financial está se saindo até agora? Como o mecanismo de token é projetado? Qual deve ser a âncora para a avaliação? Neste artigo, tentarei classificar o status do negócio, os detalhes do histórico do projeto, o mecanismo de token e as expectativas de avaliação da World Liberty Financial em várias dimensões e fornecer várias perspectivas para observar o projeto.

PS: Este artigo é o pensamento encenado do autor no momento da publicação, que pode mudar no futuro, e as opiniões são altamente subjetivas e pode haver erros nos fatos, dados e lógica de raciocínio.

Negócios: Status do produto e principais vantagens competitivas

A World Liberty Financial (WLFI) é uma plataforma financeira descentralizada cofundada pela família do presidente dos EUA, Donald Trump, e seu principal produto é a stablecoin USD1 em dólares. USD1 é uma stablecoin atrelada 1:1 ao dólar americano e apoiada inteiramente por dinheiro e reservas do Tesouro dos EUA. A World Liberty Financial também tem um plano de negócios para empréstimos (baseado no Aave) e um aplicativo Defi, mas ainda não está ativo.

Dados de transação USD1

Em junho de 2025, a stablecoin USD1 tinha cerca de US$ 2,2 bilhões em circulação. Entre eles, a oferta de BNBchain é de 2,156 bilhões, a oferta de Ethereum é de 48 milhões, a oferta de Tron é de 26.000 e a escala de USD1 emitida na BNBchain é de 97,8%, e a grande maioria de USD1 é emitida na BNBchain.

Em termos de usuários on-chain, o BNBchain tem 248.000 endereços de criptoativos, o Ethereum tem 66.000 e o Tron atualmente tem apenas um.

Olhando para as participações de tokens, 93,7% do USD1 (correspondente a 2,02 bilhões) na BNBchain está em dois endereços na Binance, dos quais 1,9 bilhão estão concentrados em um endereço (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) na Binance.

Se olharmos para o tamanho do token USD1, descobriremos que o tamanho do valor de mercado do USD1 era de apenas cerca de 130 milhões antes de 1º de maio de 2025, mas em 1º de maio, o tamanho disparou para 2,13 bilhões, um aumento noturno de quase US$ 2 bilhões.

Curva de crescimento da escala USD1, fonte: CMC

Esse aumento de tamanho se deve, na verdade, principalmente ao investimento de capital de US$ 2 bilhões na plataforma de negociação Binance pela empresa de investimentos MGX de Abu Dhabi em maio de 2025, que escolheu US$ 1 como moeda de pagamento na transação, e o tamanho do token de US$ 1 atualmente deixado no endereço da Binance é de apenas cerca de 2 bilhões.

Isso significa:

· A Binance, que não o converteu em USD ou outras stablecoins depois de aceitar o investimento de US$ 1 da empresa de investimentos MGX de Abu Dhabi, é atualmente a maior detentora de US$ 1, respondendo por 92,8% do tamanho total do US$ 1

· Se você excluir os tokens formados por esta plataforma de negociação, USD1 ainda é uma pequena stablecoin com uma capitalização de mercado circulante de pouco mais de 100 milhões

No desenvolvimento de projetos futuros, acredita-se que esse modelo de expansão de negócios se repita.

Cooperação Empresarial

Em termos de expansão de mercado, a WLFI atualmente estabeleceu cooperação com várias instituições e acordos. Em junho de 2025, a WLFI anunciou uma parceria com o fundo de criptomoedas Re7, com sede em Londres, para lançar um cofre de stablecoin de US$ 1 no protocolo de empréstimo Ethereum Euler Finance e na plataforma de staking Binance Chain Lista para expandir a influência de US$ 1 nos ecossistemas Ethereum e BNB Chain. Lista é a principal plataforma de staking de BNB investida pela Binance Labs.

Além disso, a Aave, a maior plataforma de empréstimos descentralizada, também lançou uma proposta para introduzir USD1 na Aave nos mercados Ethereum e BNBchain, e o rascunho foi votado. Em termos de plataformas de negociação, o USD1 foi listado em CEXs como Binance, Bitget, Gate e Huobi, bem como em DEXs como Uniswap e PancakeSwap.

Vantagem competitiva da World Liberty

A vantagem competitiva da World Liberty é simples e direta: a forte influência da família Trump na política dá ao programa uma vantagem inata sobre outros programas em certos tipos de desenvolvimento de negócios. O projeto também é um canal para indivíduos, organizações e até países que têm necessidades comerciais e políticas para Trump que podem estar dispostos a tentar.

A Binance usa USD1 emitido pela World Liberty como veículo de financiamento, aceita um grande investimento da empresa de investimentos MGX de Abu Dhabi e o mantém sem juros depois (equivalente a apoiar USD1 TVL) e lança rapidamente USD1, que é o melhor exemplo.

No entanto, existem três riscos principais para os detentores de tokens World Liberty:

· A família Trump tem muitas maneiras de receber benefícios, e a World Liberty pode não ser aquela que os transportadores escolherão (para as várias maneiras de ganhar dinheiro da família Trump, você pode ler o artigo da Bloomberg "A MÁQUINA DE FAZER DINHEIRO DA FAMÍLIA TRUMP" publicado no final de maio deste ano)

· O próprio token WLFI é dissociado do valor do projeto World Liberty (mais sobre isso na seção Modelos de token abaixo)

· Depois que a família Trump vende tokens, ou mesmo no caminho, eles podem basicamente abandonar a operação pesada do projeto e fugir suavemente (consulte todos os criptoativos emitidos por Trump no passado, de tokens Trump a vários NFTs)

Antecedentes: Patrocinadores e detalhes de financiamento

Histórico da equipe principal

A equipe principal da World Liberty Financial vem do mundo político e empresarial, que também é a principal competitividade e fonte de influência do projeto.

O coração do projeto é, sem dúvida, o 45º e 47º presidentes dos Estados Unidos, Donald Trump, e os três filhos de sua família, Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump, de 17 anos.

No entanto, suas "posições de projeto" no site oficial da World Liberty Financial sofreram mudanças sutis no mês passado e, na introdução do site oficial em meados de junho, a posição de Donald Trump é muito fictícia "principal defensor das criptomoedas", e a posição dos três filhos também é muito fictícia "embaixador da Web3".

No "Livro de Ouro" do projeto, os quatro membros da família Trump também são definidos da seguinte forma:

Apesar disso, os quatro membros de Trump estão à frente do cofundador.

Página de introdução da equipe da World Liberty Financial para meados de junho

No entanto, recentemente, a introdução das quatro pessoas na página oficial da equipe foi alterada: o próprio Trump - "cofundador honorário", e os outros três filhos se tornaram cofundadores.

Página de introdução da equipe da World Liberty Financial para meados de junho

Outro pequeno detalhe é que o próprio Donald Trump, assim como Steven Witkoff, outro "cofundador honorário" (anteriormente conhecido como Cofundador no site oficial, agora alterado para "Cofundador Emérito"), adicionaram uma pequena nota de rodapé quase invisível "1" à descrição do trabalho, que é colocada na parte inferior da páginaAs palavras "Removido ao assumir o cargo" significam que, uma vez que a pessoa assuma o cargo, seu "cofundador honorário" será removido.

Esta é uma prática típica de conformidade projetada para permitir que as partes interessadas do governo evitem conflitos de interesse com as empresas ao desempenhar funções públicas do governo e para atender aos requisitos éticos dos Estados Unidos de que funcionários públicos ou altos funcionários do governo devem romper os laços comerciais privados.

Mas aqui está a coisa: Donald Trump é agora um funcionário público nos Estados Unidos - o presidente dos Estados Unidos.

Além da família Trump, outro peso pesado da equipe é o parceiro de negócios de longa data de Trump, o magnata imobiliário de Nova York Steven Witkoff, que atua como cofundador honorário. Ele é o fundador e presidente do Witkoff Group e conhece Donald Trump desde a década de 1980, e os dois são amigos e parceiros de negócios há muito tempo, muitas vezes jogando golfe juntos.

Desde que Trump assumiu o cargo, Steven Witkov foi nomeado por Trump como o "Enviado Especial dos EUA para o Oriente Médio", reportando-se diretamente a Trump, desempenhando um papel central nas principais negociações importantes, incluindo negociações entre Israel, Qatar, Rússia e Ucrânia, e ele também é o "mensageiro pessoal" de Trump com Putin, e representou repetidamente Trump em Moscou para se encontrar com líderes russos.

A família Vitkov também está ativamente envolvida no projeto: seus filhos Zach Witkoff e Alex Witkoff são cofundadores da WLFI.

Além de celebridades políticas e empresariais, a tecnologia e as operações da WLFI são tratadas principalmente por figuras da indústria de criptomoedas. Zak Folkman e Chase Herro, ambos cofundadores, são empreendedores em série no espaço criptográfico que fundaram a plataforma DeFi Dough Finance, mas o projeto falhou em um hack inicial. No projeto WLFI, Folkman e Herro inicialmente se tornaram os principais controladores da empresa, antes de dar lugar a uma entidade controlada pela família Trump em janeiro de 2025 para assumir o controle.

Outro membro principal, Richmond Teo, foi anteriormente o cofundador e ex-CEO da Ásia no departamento de stablecoin e pagamentos da WLFI, Richmond Teo, que anteriormente foi cofundador e ex-CEO da Paxos, uma conhecida empresa de stablecoin compatível. Além disso, a equipe inclui profissionais de blockchain, como Corey Caplan (chefe de estratégia de tecnologia) e Ryan Fang (chefe de crescimento), bem como especialistas tradicionais em conformidade financeira, como Brandi Reynolds (diretora de conformidade).

O projeto também convidou vários consultores, como Luke Pearson, sócio da Polychain Capital, e Sandy Peng, cofundador da rede Ethereum layer 2 Scroll. Sandy Peng ajudou nas operações durante a venda de tokens.

Mudanças na participação da família Trump no projeto World Liberty Financial

Na verdade, a participação da família Trump na World Liberty Financial vem diminuindo, de 75% para 40%.

De 75% a 40% do início, a participação em declínio pode ter sido transferida para Justin Sun, DWF Labs e o recém-anunciado investimento de US$ 100 milhões na Aqua 1 Foundation (apenas especulação).

Histórico de financiamento e instituições de investimento

Desde o seu lançamento em setembro de 2024, a World Liberty Financial arrecadou mais de US$ 700 milhões por meio de várias rodadas de financiamento, e sua avaliação também aumentou rapidamente desde que Trump assumiu o cargo e após a emissão de moedas. O autor analisa as várias rodadas de financiamento da seguinte forma:

Vale ressaltar que, de acordo com o Gold-Paper e o site do projeto, a família Trump receberá 75% da receita líquida da venda de tokens (a revenda subsequente do patrimônio deve ser equivalente à receita de vendas da revenda disfarçada de tokens) e 60% do lucro líquido do negócio futuro (obtido da operação do negócio de stablecoin).

Tokens: detalhes de distribuição, recursos de token e receita de protocolo

Distribuição de tokens e detalhes de desbloqueio

O token de governança da plataforma WLFI, $WLFI, tem uma oferta total de 100 bilhões. De acordo com o modelo econômico oficial do token "Golden Paper", o esquema de distribuição e o plano de desbloqueio dos tokens WLFI são os seguintes:

Vale a pena notar aqui que a equipe alocou 35% dos tokens para a venda de tokens, mas apenas 25% da venda pública foi concluída até agora, e ainda não há resposta sobre o que fazer com os 10% restantes.

Além disso, exceto pela parte de venda pública do token, que especifica o período de bloqueio esperado para 12 meses nos termos adicionais, as outras partes do token não têm uma condição e tempo de desbloqueio claros, mas estão atualmente em um estado intransferível como a parte pública do token. A ambiguidade dos termos de desbloqueio específicos da parte não pública do token WLFI traz um alto grau de incerteza ao projeto.

A pior coisa a fazer é desbloquear os tokens e despejá-los no mercado secundário sem explicação prévia. É razoável anunciar o plano de desbloqueio da parte não pública do token com antecedência antes do desbloqueio do WLFI público e desbloqueá-lo em lotes por meio de votação formal de governança da comunidade.

Funcionalidade de token

O WLFI é um token de governança puro, o WLFI não tem nenhum direito a dividendos ou renda, não representa uma reivindicação de capital para a empresa do projeto e seu valor vem principalmente da participação na governança.

Distribuição das receitas dos contratos

No Golden Paper oficial da WLFI, o tratamento da receita de protocolo da WLFI diz o seguinte:

"Os recursos líquidos iniciais de US $ 30 milhões do acordo serão mantidos em uma reserva controlada pela WLF (o Livro de Ouro referido ao projeto por sua sigla WLF neste momento, mais tarde alterado para WLFI) multisig para cobrir despesas operacionais, compensação e obrigações. A receita líquida do protocolo inclui a receita da WLF de todos os canais, incluindo, mas não se limitando a, taxas de uso da plataforma, receitas de venda de tokens, receita de publicidade ou outras fontes de receita, após a dedução dos pagamentos acordados e das reservas operacionais contínuas da WLF. O restante da receita líquida do contrato será pago a entidades como DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, que são afiliadas aos nossos fundadores e a certos provedores de serviços (apoiadores iniciais). Essas entidades indicaram ao WLF que planejam usar a maioria das taxas recebidas para a implantação do acordo WLF assim que ele for lançado.

Dito isso, a receita do protocolo é amplamente atribuída às entidades por trás do WLFI (embora essas empresas tenham se comprometido a gastar a maior parte de suas taxas no suporte ao protocolo), mas está claro que o token WLFI em si não está diretamente vinculado à receita do negócio.

Avaliação: quanto vale o WLFI a longo prazo?

Como o principal negócio da WLFI são as stablecoins, podemos usar a relação "capitalização de mercado/capitalização de mercado da stablecoin" da Circle, o nível de avaliação de seu principal concorrente que foi listado, para estimar "aproximadamente" uma faixa de avaliação razoável para tokens WLFI. No final de junho, o USDC tinha cerca de 61,7 bilhões de tamanho.

A capitalização de mercado da Circle foi de US$ 41,1 bilhões no mesmo período e, se forem levadas em consideração opções, títulos conversíveis, etc., a capitalização de mercado totalmente diluída aproximada é de US$ 47,1 bilhões. Em outras palavras, a proporção da "capitalização de mercado / capitalização de mercado de stablecoin" da Circle é: 411/617 ~ 471/617 = 0,66 ~ 0,76.

Se calculado com base no tamanho atual da stablecoin do WLFI de 2,2 bilhões, o valor de mercado do projeto WLFI é 22*0,66~0,76, a avaliação do projeto correspondente está entre 1,452 e 1,672 bilhão de dólares americanos e o preço do token WLFI correspondente é 0,0145~0,0167.

Obviamente, esse é um número difícil de aceitar para os investidores da WLFI e está apenas perto da linha de equilíbrio para a primeira rodada de investidores públicos. As expectativas para o WLFI são altas e os possíveis motivos incluem:

· O WLFI não está totalmente desbloqueado nos primeiros dias e sua capitalização de mercado circulante é muito menor do que o FDV, e o WLFI pode desfrutar de um prêmio mais alto

· O WLFI está em seus estágios iniciais e sua taxa de crescimento potencial é muito maior do que a da Circle

· A WLFI tem fortes recursos políticos, deve haver um "prêmio Trump" e haverá um grande número de projetos correndo para cooperar com a WLFI

· O sentimento e as bolhas no mercado de criptomoedas são mais agressivos do que os do mercado de ações, e o WLFI desfruta de um prêmio mais alto do que o Circle

· A WLFI pode seguir a aprovação do projeto de lei da stablecoin Genius nos Estados Unidos e realizar uma emissão de tokens, que desfrutará de um sentimento de alta do mercado

No entanto, também podemos apresentar contra-argumentos, como:

· As stablecoins são um negócio altamente eficaz em rede, e o líder deve ter uma forte vantagem competitiva sobre novos players e um prêmio de avaliação mais alto (pense na lucratividade do Tether, o primeiro lugar na pista, em comparação com o segundo lugar Circle)

· A receita do projeto WLFI não está vinculada ao WLFI, os tokens WLFI não têm captura de valor e devem ser fortemente descontados na avaliação

· A atual capitalização de mercado de stablecoin da WFLI é apoiada pela Binance Holdings, que naturalmente tem um baixo volume de adoção e uma forte injeção de água no volume de negócios

· O WLFI pode ser apenas um dos muitos "projetos de licenciamento de marca branca" da família Trump, e eles serão tão implacáveis na venda e operação quanto os tokens Trump e uma série de NFTs Trump, e podem não ser capazes de investir neles por muito tempo

· A liquidez do mercado de criptomoedas, especialmente altcoins, secou há muito tempo, e os jogadores de segunda linha dificilmente acreditam em todas as histórias que não são apoiadas por dados comerciais concretos, e a maioria das novas moedas listadas está em queda livre

Como investidor, qual lado do argumento você prefere? Matéria.

Na opinião do autor, o vencedor ou perdedor da tendência de preço de curto prazo após o lançamento do token WLFI depende do conteúdo e do momento da aprovação final do projeto de lei Genius e, mais importante, se a família Trump está disposta a colocar o WLFI em uma posição mais central como meio de troca de juros em várias transferências e transações de benefícios. Especificamente, para obter benefícios políticos e comerciais, "indivíduos influentes\entidades empresariais\estados soberanos" tomam a iniciativa de incorporar USD1 em seus próprios processos de negócios, como usar USD1 como moeda de investimento (investimento de capital) e moeda de liquidação (comércio transfronteiriço) para obter benefícios políticos e comerciais.

Se houver falta de notícias de negócios intensivas semelhantes após o lançamento, temo que a posição da WLFI no mapa de negócios da família Trump seja preocupante e eles tenham um pipeline de receita melhor.

Vamos esperar e ver como o WLFI se desenvolve quando for lançado. Então, quando os tokens WLFI específicos serão transferidos?

Acho que será depois que a Lei do Gênio nos Estados Unidos for finalmente aprovada (atualmente está aprovada no Senado), e esse é o momento em que o partido do projeto estará livre para fazê-lo, e não está longe.

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