Paridade de preços apertada esconde lacunas estruturais na liquidez do XRP nas exchanges
O XRP foi negociado de forma notavelmente consistente na Binance e na Coinbase ao longo de julho, apesar das grandes diferenças em onde e como a liquidez estava concentrada.
Embora os preços entre os pares USD e USDT tenham permanecido dentro de alguns pontos-base um do outro, as duas exchanges divergiram significativamente em seus respectivos volumes de negociação.
A Binance capturou quase todas as atividades do XRP cotado em USDT, enquanto a Coinbase emergiu como o principal local para pares cotados em USD. Essa segmentação de liquidez teve efeitos tangíveis sobre onde os spreads de base surgiram e quão amplos eles se tornaram durante períodos de menor profundidade de mercado.
Nos últimos 30 dias, os preços de fechamento em todos os quatro pares mostraram um alinhamento quase perfeito, especialmente entre os pares USDT na Binance e na Coinbase, que mantiveram uma correlação de retorno de 0,999.
As discrepâncias de preços foram em média inferiores a um terço de centavo em quaisquer dois pares e, em sua maior extensão, se espalharam para apenas US $ 0,0164, cerca de 55 pontos-base no máximo. Isso mostra a eficiência com que as forças de arbitragem estão mantendo a paridade do XRP entre pares e locais.
Apesar dessa paridade, surgiram padrões de preços pequenos, mas persistentes. Em ambas as exchanges, o par USD tendia a ser negociado um pouco mais alto do que sua contraparte USDT. Na Binance, o XRPUSD foi negociado em média US$ 0,00109 acima do XRPUSDT, ou cerca de 3,6 pontos-base.
Na Coinbase, a diferença foi um pouco menor, de US$ 0,00079, cerca de 2,5 pontos-base. Esses diferenciais refletem o atrito de conversão entre moedas fiduciárias e stablecoins e diferenças sutis na mecânica de execução entre os livros de ordens USD e USDT.
No entanto, a divergência estrutural mais pronunciada não foi no preço, mas no volume de negócios. A Binance dominou esmagadoramente a atividade do XRPUSDT, com seu volume contínuo de 24 horas em média acima de 790 milhões de XRP.
O par USDT equivalente da Coinbase teve uma média de apenas 5,5 milhões, totalizando uma divisão de participação de mercado de 99,3% a 0,7% a favor da Binance. Essa concentração explica por que as diferenças de preço ocasionalmente aumentaram no livro Coinbase USDT, onde a baixa liquidez amplificou o efeito de negociações individuais.
Em várias ocasiões (principalmente em 19 de julho e 2 de agosto), a base de câmbio cruzada do USDT ultrapassou 40 pontos-base, elevando temporariamente os preços da Binance em mais de um centavo.
O padrão inverso ocorreu nos pares USD. Aqui, a Coinbase comandou mais de 92% do volume observado, com sua média móvel de 24 horas em 398 milhões de XRP contra 30 milhões da Binance.
Esse desequilíbrio resultou em um spread de preço baseado em USD mais apertado e estável entre os locais. A base Binance-Coinbase USD foi em média de US$ 0,00027 (pouco menos de um ponto base), com caudas estreitas e poucas excursões além de ±US$ 0,005.
A base interlocal refletiu essa dualidade porque cada exchange lidera em uma moeda de cotação e segue na outra. O par USDT na Coinbase teve o preço mais volátil em relação a seus pares, com deslocamentos de curta duração atingindo 30 a 47 pontos-base. Esses episódios foram raros e breves, mas são um exemplo perfeito de como a liquidez fragmentada pode expor mercados eficientes à volatilidade localizada.
A dispersão média de preços de quatro vias em todos os quatro pares por barra foi de apenas US$ 0,00283, menos de 10 pontos-base em um nível de preço de US$ 3. Mesmo durante os intervalos mais ativos, a dispersão permaneceu modesta, atingindo um pico de US$ 0,0164. Isso sugere que, embora a liquidez possa não ser distribuída uniformemente, a descoberta de preços ainda é efetivamente compartilhada entre locais e cotações.
Correlações em retornos de log de 30 minutos reforçam a ideia de comportamento unificado de preços. Todos os pares se moveram juntos em sintonia, com correlações cruzadas entre locais e mesmas cotações próximas a 0,999 e correlações entre aspas e mesmas cotações superiores a 0,997.
Esse nível de alinhamento indica que quaisquer fluxos de negociação que dominem cada local não divergem em suas expectativas direcionais. Isso provavelmente se deve à influência de bots de câmbio cruzado, traders de arbitragem e provedores de liquidez que operam em ambos os lados.
Ainda assim, alguns efeitos da estrutura de mercado persistem. Na Coinbase, onde os livros do USDT são finos, o preço do XRP mostrou mais variação e menos consistência no comportamento da microestrutura. Na Binance, os livros USDT são profundos e dominantes, e o par XRPUSD (sendo menos ativo), mostrou menor volume total e menores extremos intradiários.
Essa divisão pode ser importante para traders sofisticados: as negociações executadas em tamanho podem enfrentar derrapagens materialmente diferentes, dependendo de qual moeda de cotação e câmbio são usados.
Os dados mostram um mercado que funciona bem com preços apertados, apesar da liquidez fragmentada. A negociação de USDT continua sendo o reduto da Binance, enquanto a Coinbase lidera em exposição fiduciária.
Os níveis básicos permanecem modestos, com diferenças de preço USDT-USD normalmente abaixo de quatro pontos-base e diferenças entre locais raramente ultrapassando 10. Os traders que operam em ambas as exchanges devem estar atentos não ao preço principal, mas ao perfil de liquidez que cada ativo cotado apresenta.
O que emerge é uma imagem de dois mercados complementares: um enraizado na liquidez da stablecoin e outro ancorado em trilhos fiduciários.
O XRP fica na interseção de ambos e, embora seu preço pareça o mesmo, independentemente de onde ou como é negociado, a estrutura subjacente dessas negociações é moldada pelo volume do local, ativo de cotação e profundidade do livro. É eficiente, mas longe de ser simétrico.
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