Irmã Mu troca COIN, Coinbase está prestes a ser "valor descoberto"?

No mercado de criptomoedas em junho, a coisa mais quente não foi o Bitcoin, nem o Copycat ou o Meme, mas o Circle (CRCL). Desde o seu IPO, subiu mais de 7 vezes, quebrando o círculo em todo o mundo e se tornando um raro "líder de ações de moeda" no mercado de ações dos EUA. No entanto, assim como o dinheiro quente dos mercados financeiros e de criptomoedas tradicionais entrou na Circle, Cathie Wood, conhecida por apostar no crescimento da tecnologia, optou por reverter a tendência e reduzir suas participações na CRCL e aumentar sua posição na Coinbase (COIN).

De acordo com o Ark Invest Daily, a ARK Invest de Cathie Wood reduziu suas participações de 415.844 ações da CRCL em 23 de junho, com um valor total de cerca de US$ 109,5 milhões com base no preço de fechamento do dia. Ao mesmo tempo, um total de 20.701 ações da Coinbase foram adicionadas em um dia, que agora vale cerca de US$ 7,14 milhões. Nos dias 23 e 24, adicionou sua posição na Shopify, que tem profunda cooperação com a Coinbase, por dois dias consecutivos, comprando um total de 146.487 ações, que agora valem cerca de US$ 16,76 milhões.

Atualmente, a Ark Invest tem cerca de US$ 900 milhões na Coinbase e cerca de US$ 500 milhões na Shopify. Juntos, esses dois representam cerca de 12% do portfólio da ARK.

Lista de aumento e diminuição das participações da ARK em 23 de junho, fonte: Ark Invest Daily

Embora o preço disparado do CRCL reflita o otimismo de longo prazo sobre a faixa de pagamento de stablecoin, a Coin, como a interseção de sua ecologia de liquidação subjacente, rede on-chain e tráfego de usuários, parece estar mais próxima da "ontologia" desta rodada de narrativa. Além disso, a Coinbase também é um dos maiores acionistas da Circle, detendo cerca de 50% das ações desta última, a Coinbase está subvalorizada por essa combinação de "vantagens"?

Comparação do aumento de CRCL (superior) e COIN (inferior).

Parceria com 200 instituições financeiras?

Em 24 de junho, na audiência recém-concluída do relatório semestral de política monetária do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA, o Fed finalmente cedeu, com o presidente Jerome Powell dizendo que "os bancos podem fornecer serviços bancários e conduzir negócios relacionados ao setor de criptomoedas, desde que o sistema financeiro esteja são e salvo".

No dia 25 do dia seguinte, o fundador e CEO da Coinbase, Brian Armstrong, anunciou a nova infraestrutura da Coinbase Crypto-as-a-Service, CaaS "Crypto-as-a-Service", e disse que cooperou com cerca de 200 bancos, corretoras, fintechs e instituições de pagamento em todo o mundo.

Este sistema CaaS cobre todo o processo, desde custódia de ativos, negociação, empréstimos, integração de stablecoin até tokenização on-chain. Para os bancos, a Coinbase oferece um sistema de carteira em conformidade com as regulamentações, escalável e flexível e ferramentas de gerenciamento de ativos com segurança em nível de cofre e a capacidade de autogerenciar chaves privadas.
No nível da transação, a Coinbase fornece acesso a contratos perpétuos de criptomoedas regulamentados pela CFTC, ajudando os bancos a construir negócios à vista e de derivativos compatíveis. Além disso, a Coinbase fornece recursos de financiamento comercial sem fundos iniciais e fornece uma gama completa de serviços upstream e downstream no uso de stablecoins, desde o pagamento até a liquidação cambial e a emissão on-chain.

Para corretoras e exchanges, a Coinbase também fornece serviços de custódia de nível institucional e recursos de execução de negociação completa, permitindo que os parceiros acessem a liquidez entre plataformas por meio do Coinbase Prime e forneçam serviços de cotação em tempo real e negociação de RFQ. Ele também oferece suporte a financiamento comercial, integração de stablecoin e infraestrutura de rendimento de staking, bem como um help desk de luvas brancas para fornecer serviços de execução personalizados para pedidos complexos e de alto patrimônio líquido.

Base Chain e USDC, o braço direito da Coinbase

No início deste mês, em 13 de junho, a Coinbase anunciou uma série de anúncios positivos ao mesmo tempo. Em primeiro lugar, anunciou sua cooperação com a Shopify para oferecer suporte ao pagamento em USDC na cadeia Base em mais de 30 países ao redor do mundo, que é a primeira vez que realmente abre o cenário de liquidação de stablecoins nas principais plataformas de comércio eletrônico. Ao mesmo tempo, a Coinbase integrou oficialmente o roteador DEX no Base ao aplicativo principal, permitindo que os usuários concluam transações on-chain sem sair de suas contas CEX.

A Coinbase é atualmente um dos maiores acionistas da Circle, detendo quase 50% da empresa, e é a única emissora do USDC. A Coinbase está padronizando o uso do USDC como uma ferramenta de liquidação para pagamentos internacionais e locais. Com liquidação em tempo real, ferramentas flutuantes de gerenciamento de dinheiro e integração fiduciária, a Coinbase está ajudando as instituições de pagamento tradicionais a atualizar para uma plataforma de última geração que oferece suporte a pagamentos criptográficos. É particularmente digno de nota que a integração do USDC pela Coinbase não se limita ao nível do ativo, mas também alcançou a cooperação com as principais plataformas de comércio eletrônico, como Shopify, que promoveu substancialmente a implementação do USDC no sistema de comércio eletrônico real.

A base de todos os layouts acima é a base da cadeia pública subjacente Ethereum Layer 2 da Coinbase. As iniciativas da Coinbase incentivam os clientes a implantar ativos tokenizados e aplicativos DeFi na Base, apoiados por exchanges compatíveis, taxas baixas e suporte para liquidação rápida e ininterrupta, fornecendo um ambiente ideal para instituições tradicionais testarem as águas dos negócios on-chain, e o USDC é responsável por 90% do fornecimento total de stablecoin na cadeia Base, portanto, quanto mais ativa a cadeia Base, mais ampla a adoção do CIRCLE.

Proporção de stablecoin da Base, USDC excede 90%, fonte: DUNE

E como a Coinbase está reintegrando a liquidez on-chain, pagamentos compatíveis e negociação de alta frequência em um ecossistema completo, combinando-os de maneira "regulatória". Portanto, a atual Coinbase pode não ser apenas uma exchange ou alvo de ETF compatível, ela está construindo um sistema operacional que é gradualmente adotado pelas finanças convencionais com CaaS e Base.

Deribit + CFTC licença perpétua, gastando muito dinheiro para fazer grandes coisas "derivativos" conformidade

Devido ao alto custo de conformidade, o declínio nas taxas de transação e nos negócios institucionais no último trimestre foi um fato para a Coinbase, que possui um modelo de receita limitado. Mas os derivativos, especialmente os "contratos perpétuos legais do mercado dos EUA", são mercados incrementais que ainda não foram totalmente abertos.

Como resultado, a Coinbase tomou uma série de medidas, principalmente anunciando em junho que lançará um recurso de contrato futuro perpétuo compatível com CFTC 24 horas por dia, 7 dias por semana, nos EUA até o final deste ano, após seu anúncio em 9 de maio por meio de sua exchange regulamentada pela CFTC, Coinbase Derivatives, LLC (anteriormente conhecida como plataforma de negociação de derivativos regulamentada pela CFTC). FairX) lançou inicialmente a negociação de futuros de Bitcoin e Ethereum nos Estados Unidos. Também em maio, a Coinbase concluiu a aquisição da Deribit, uma das maiores exchanges de opções de criptomoedas do mundo, e a Coinbase começou a se juntar às fileiras do principal mercado de derivativos.

A Deribit tem uma forte presença em mercados fora dos EUA, particularmente na Ásia e na Europa, e a aquisição dá a ela o domínio da Deribit na negociação de opções de Bitcoin e Ethereum "responde por cerca de 80% do volume global de negociação de opções, com o volume diário de negociação permanecendo acima de US$ 2 bilhões". Ao mesmo tempo, 80-90% da base de clientes da Deribit são investidores institucionais, e seu profissionalismo e liquidez nos mercados de opções Bitcoin e Ethereum são favorecidos pelas instituições.

O mercado dos EUA não tem um lançamento de derivativos compatíveis com a exchange há muito tempo após a limpeza de conformidade há alguns anos, e o mercado dos EUA sempre foi um "ponto ideal" aos olhos das exchanges, mas para os "players dos EUA", protocolos on-chain como o Hyperliquid, que podem contornar a regulamentação e tirar cerca de 20% do mercado de derivativos da Binance como instituição e a Binance não pode estar em conformidade, são a principal escolha para a maioria dos traders dos EUA hoje. Mas o mercado também pode ser "engolido" pela Coinbase, como a única plataforma dos EUA com escala de usuários, credenciais de conformidade e pilha de tecnologia, tornando-se o canal exclusivo para realmente "abrir legalmente a negociação de contratos" no mercado dos EUA.

Esta série de operações é sua resposta ao declínio em seus ganhos no último trimestre, seu lucro por ação (EPS), receita e ganhos da plataforma caíram coletivamente no último trimestre, e a negociação de contratos é uma fonte de receita mais "estável" em comparação com a negociação à vista, que é mais afetada pelo mercado.

O valor da Coinbase não está no preço atual, mas na estrutura

Embora a Coinbase receba apenas uma pequena porcentagem da receita de juros de 60% do USDC (cerca de 34%), a liquidação on-chain, a rampa de pagamento e o roteamento DEX por trás dela cobrem um território econômico muito mais amplo do que o CRCL. O comportamento de rebalanceamento da ARK também confirma essa lógica, reduzir o CRCL é se contentar com a segurança, e aumentar a posição da Coinbase e de outros ecossistemas circundantes é apostar em suas capacidades de integração ecológica on-chain. A Coinbase também anunciou sua próxima fase de metas há alguns dias "focada em impulsionar a adoção em massa de criptomoedas" e dividiu seu desenvolvimento em três fases.

A primeira etapa é olhar para as criptomoedas como um novo tipo de plataforma de investimento, começando com o Bitcoin e expandindo gradualmente a lista de ativos.

A segunda fase é uma atualização completa dos serviços financeiros existentes, não mais apenas substituindo o sistema antigo por uma nova interface, mas reconstruindo um novo sistema financeiro com cripto-nativo como o núcleo da base, incluindo empréstimos DeFi e empréstimos garantidos por Bitcoin, e serviços como pagamentos transfronteiriços baseados em stablecoins, enfatizando a liberdade e o poder dos usuários para recuperar o controle de seus ativos.

Na terceira fase, a Coinbase quer evoluir a plataforma para a infraestrutura para a próxima geração de aplicativos da Internet, para que o valor flua "diretamente" para criadores e usuários reais.

Quando a Base é responsável pela entrada de tráfego, a DEX fornece fluxo de ativos, o USDC está vinculado ao cenário de pagamento e os contratos perpétuos capturam a alta frequência de transações, a forma da Coinbase foi além da própria exchange e agora é mais como uma "App Store on-chain compatível".

A descoberta de valor geralmente não é porque é barata, mas porque a estrutura está certa. A Coinbase, por outro lado, pode ser o ativo certo.

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