A escala de descompromisso do Ethereum atingiu um novo recorde, qual é o risco de pressão de venda?

Autor original: Nancy, PANews

Atualmente, a divergência entre o Ethereum comprado e vendido está se tornando cada vez mais óbvia. À medida que os preços do ETH atingem altas, a demanda por saques de staking aumentou significativamente, levantando preocupações sobre possíveis riscos negativos. A enorme pressão de venda do Ethereum ocorrerá conforme o esperado?

Impulsionada por vários fatores, a escala de desbloqueio do Ethereum atinge um novo recorde

Atualmente, a escala do desbloqueio do Ethereum atingiu um recorde histórico. De acordo com dados da Fila do Validador, em 18 de agosto, mais de 87.000 ETH (no valor de aproximadamente US$ 3,76 bilhões) estavam na fila para sair da rede Ethereum, um recorde, e aumentaram por 6 dias consecutivos, com uma espera esperada de 15 dias e 4 horas. Em contraste, existem apenas cerca de 26.000 novos ETH em staking (cerca de US$ 1,12 bilhão) esperando para entrar, e o atraso de ativação deve ser de cerca de 4 dias e 12 horas.

A saída em larga escala dessa rodada de penhores é impulsionada por vários fatores, envolvendo ajustes na estratégia de mercado, fluxos de capital institucionais e necessidades de realização de lucros provocadas por flutuações de preços.

As taxas de empréstimo de ETH aumentaram acentuadamente, levando a um choque nas estratégias de alavancagem, o que estimulou os validadores a sair da fila. No mês passado, uma quantidade significativa de ETH foi retirada do pool de empréstimos Aave, levando a uma oferta restrita de ETH na plataforma, o que gerou um aumento significativo nas taxas de empréstimos. De acordo com dados do site oficial, a taxa de juros anual da Aave sobre empréstimos de ETH subiu de cerca de 2,5% para 10,6% em julho, excedendo em muito o rendimento de staking da Ethereum de cerca de 3% na época.

Esse aumento nas taxas de juros quebra a lógica de negociação da arbitragem cíclica. Originalmente, os investidores podiam usar seu ETH prometido como garantia e emprestar mais ETH para alavancagem. No entanto, esse modelo de alavancagem perdeu seu apelo após um aumento acentuado nas taxas de juros, forçando os traders a fechar suas posições, desfazer o stake para pagar empréstimos ou reduzir a alavancagem, saindo da demanda.

O aumento das taxas de empréstimo também exacerbou a desancoragem do LST/LRT (por exemplo, stETH, weETH) do ETH. Por exemplo, os dados da Dune mostram que a taxa de desconto entre stETH e ETH atingiu 0,4% em julho. Isso levou os arbitradores a optar por comprar tokens líquidos apostados a preços baixos no mercado secundário e ganhar o spread trocando o valor total do ETH após o desbloqueio, gerando assim mais congestionamento na fila de staking do Ethereum.

Ao mesmo tempo, embora o mercado ainda não tenha visto liquidações sistemáticas devido à desancoragem de preços, a pressão subjacente levou ainda mais os investidores a sair mais cedo. De acordo com uma análise recente do analista da Jlabs Digital, Ben Lilly, o stETH está sendo retirado do Lido e 32% do stETH (wstETH) é usado como garantia para protocolos de empréstimo, e a desvinculação pode significar uma liquidação em larga escala dos protocolos de empréstimo. Enquanto isso, 278.000 wstETH estão em um estado de "alto risco" (alto risco é definido como um fator de saúde entre 1-1,1 vezes).

Juan Leon, estrategista sênior de investimentos da Bitwise, também disse que tokens de staking como stETH podem ser negociados com desconto, e o desconto reduzirá o valor da garantia, o que pode desencadear corte de risco, hedge e até liquidação, o que acabará levando a vendas à vista de ETH.

Por esse motivo, muitos investidores optam por sair, e algumas baleias até optam por cortar a carne para sacar rapidamente. Por exemplo, a Lookonchain monitorou recentemente que uma baleia desistiu de entrar na fila para sair do staking, trocou diretamente 4.242,4 stETH por 4.231 ETH (no valor de US$ 18,74 milhões) e depositou na Kraken para venda, resultando em uma perda direta de 11,4 ETH (aproximadamente US$ 50.500).

A saída massiva de staking do ETH também está associada à mudança de fundos para novos protocolos de staking. À medida que o foco de investimento do Ethereum muda do varejo para o institucional, seu cenário de mercado de staking está passando por mudanças significativas. De acordo com dados da Dune, em 18 de agosto, três dos cinco principais protocolos de staking eram instituições centralizadas: Binance, Coinbase e Figment. No mês passado, Lido, ether.fi e P2 P.og tiveram as maiores saídas de ETH, com Lido excedendo 279.000 ETH em um único mês, e sua participação de mercado caiu para 24,4%, atingindo um recorde de baixa. Em contraste, Figment viu uma entrada de mais de 262.000 ETH em um único mês, tornando-se o maior vencedor.

Por trás dessa tendência de migração estão as múltiplas necessidades das instituições de conformidade e estabilidade, como a necessidade de entidades legais e processos de conformidade claros, enquanto os protocolos descentralizados são difíceis de atender aos requisitos regulatórios. Os nós de rede descentralizados estão dispersos, difíceis de auditar totalmente e quase impossíveis de alcançar o KYC global. As instituições centralizadas podem claramente assumir a responsabilidade por falhas de nós, enquanto as responsabilidades dos protocolos descentralizados são dispersas, o que não atende às expectativas de gerenciamento de risco. Há incerteza sobre o mecanismo de votação do DAO, falta de estabilidade na tomada de decisões para as instituições, etc. Em suma, os fundos institucionais valorizam a conformidade, a responsabilidade e a estabilidade em vez da descentralização. Isso também significa que, no mercado de staking de ETH, os protocolos descentralizados estão gradualmente mudando para uma postura defensiva, enquanto as instituições de staking centralizadas continuam a expandir sua participação com conformidade e estabilidade.

Por trás do aumento na escala de staking de ETH, a demanda por realização de lucros provocada pelo aumento dos preços também é um dos fatores determinantes. Os dados da CoinGecko mostram que, desde abril deste ano, o preço do ETH se recuperou cerca de 223,7% em relação às mínimas. Um aumento tão rápido proporcionou lucros flutuantes consideráveis para os primeiros stakers, levando alguns investidores a optar por desfazer o stake e bloquear os lucros, aumentando assim a pressão de oferta líquida de ETH no curto prazo.

Embora a

escala de desbloqueio do Ethereum tenha atingido um recorde, levantando preocupações sobre a pressão de venda, isso pode fornecer algum suporte para o ETH em vista do ritmo limitado de lançamento e do aumento contínuo das participações institucionais.

Por um lado, como mencionado acima, existem vários fatores por trás dessa rodada de descompromisso, incluindo a liquidação de estratégias circulares, demanda de arbitragem e transferências para outros stakers. Isso significa que nem todo ETH não apostado vai direto para o mercado para liquidações.

Por outro lado, o mecanismo PoS do Ethereum tem restrições estritas às retiradas do validador, exigindo que cada validador aposte 32 ETH para participar do consenso da rede, enquanto para garantir a estabilidade da rede, apenas 8 a 10 validadores podem sacar por época (aproximadamente 6,4 minutos). À medida que a demanda por validadores para sair aumenta, a fila de espera aumenta significativamente. Atualmente, espera-se que essa parte do ETH não apostado leve cerca de 15 dias e 4 horas antes de ser realmente lançada no mercado, portanto, não haverá impacto no fornecimento de líquidos no curto prazo.

Além disso, a julgar pelos dados de mercado, o Ethereum atualmente tem mais de 61.000 ETH em demanda de saída de staking, mas o aumento nas participações dos investidores institucionais pode cobrir a pressão de venda potencial. De acordo com dados strategicethreserve.xyz, em 18 de agosto, o número acumulado de ETH detido por empresas Ethereum Reserve e vários ETFs spot ETH atingiu 10,26 milhões de ETH, representando 8,4% da oferta total de Ethereum. No último meio mês, as instituições aumentaram suas participações em ETH em mais de 1,83 milhão, excedendo em muito a escala desta rodada de desparticipação. Se a tendência de aumento das participações continuar, ela poderá absorver efetivamente a pressão de venda potencial.

No geral, a recente alta volatilidade nos preços do ETH pode ser uma reação natural à realização de lucros e às flutuações do sentimento do mercado. Apesar de certas incertezas e pressões de volatilidade de curto prazo no mercado, a confiança geral do Ethereum não vacilou, especialmente a persistência de fundos institucionais, o que aumentou ainda mais a resiliência do mercado.

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