O financiamento de private equity está em voga, e 4 empresas de reserva de criptomoedas podem enfrentar pressão de baixa nas ações
Autor: Steven Ehrlich
Compilador: Deep Tide TechFlow
A empresa de mineração de bitcoin BitMine Immersion Technologies (BMNR), com sede em Las Vegas, Nevada, tinha uma capitalização de mercado de menos de US$ 30 milhões em junho, o que está no meio do pacote em um setor altamente competitivo. Mas tudo isso mudou em 25 de junho, quando a empresa anunciou uma mudança para uma estratégia de financiamento de criptomoedas focada no Ethereum. Como parte de sua transformação, a empresa levantou US$ 250 milhões por meio de um investimento de private equity (PIPE) e nomeou Tom Lee, da Crypto Bulls, como presidente do conselho.
As ações subiram imediatamente mais de 1.300%. Atualmente, a ação tem uma capitalização de mercado de US$ 4,6 bilhões e está sendo negociada a 17,23 vezes o valor contábil.
(Gráfico cronológico)
Mas essa história de sucesso vem com alguns termos importantes. Como a Bitmine optou por levantar capital por meio de um PIPE (Oferta Pública de Ações de Investimento Privado), haverá uma onda de pressão de venda em um futuro próximo. Se a história servir de guia, as ações teriam caído pelo menos 60%. Isso pode acontecer quando as ações vendidas a clientes institucionais ricos em uma rodada de financiamento de US$ 250 milhões puderem ser vendidas ao público, e é provável que aconteça em algum momento deste verão.
Qual é o tamanho do excesso de oferta de que estamos falando? Antes do aumento de capital, a Bitmine tinha uma oferta circulante de apenas 4,3 milhões de ações. Para levantar US$ 250 milhões, teve que vender mais 55,56 milhões de ações. Isso equivale a um aumento de 12,92 vezes no número de ações.
A Bitmine não está sozinha neste desafio.
A Asset Entities (ASST), uma empresa de marketing de mídia social com sede em Dallas, Texas, enfrentou desafios semelhantes. No início de maio, a empresa tinha uma capitalização de mercado de pouco menos de US$ 10 milhões e uma oferta de apenas 15,77 milhões de ações. Isso também mudou em 27 de maio, quando a empresa levantou US$ 750 milhões por meio do PIPE e se fundiu com a Strive Asset Management, de propriedade do ex-candidato presidencial Vivek Ramaswamy. O preço de suas ações também subiu mais de 1.300%.
(Gráfico cronológico)
Mas, como a Bitmine, a empresa também está enfrentando uma pressão de venda significativa. A operação PIPE aumentou as ações em circulação da Entidade Ativa de 15,77 milhões para 361,81 milhões de ações, um aumento de 21,94 vezes.
A SRM Entertainment de Justin Sun enfrenta desafios semelhantes. Depois de fechar um acordo para transformar a empresa de design de souvenirs na Tron Finance, o preço das ações da empresa disparou 902,5%. Como parte do financiamento PIPE de US$ 100 milhões, a base de ações original da SRM Entertainment de 17,24 milhões de ações foi expandida 11,6 vezes para acomodar 200 milhões de ações recém-emitidas.
(Gráfico cronológico)
Por fim, veja David Bailey, da Bitcoin Magazine, por exemplo, que levantou US$ 563 milhões por meio de um investimento de private equity (PIPE) para fundir a Nakamoto Holdings com a KindlyMD (NAKA) como parte de uma rodada de investimentos de US$ 763 milhões que também incluiu financiamento de dívida. Em 12 de maio de 2025, a empresa anunciou uma fusão com um aumento de 18,7 vezes no número de ações, de 6,02 milhões de ações para 112,6 milhões de ações. As ações subiram mais de 1.200% após o anúncio, mas desde então desistiram de metade de seus ganhos, talvez porque o negócio ainda não tenha sido concluído e a empresa não tenha realmente começado a aumentar suas participações em Bitcoin. Apesar disso, o preço de suas ações subiu 586,2% desde que a fusão foi anunciada.
(Gráfico cronológico)
Essas empresas são um excelente exemplo dos riscos que acompanham as últimas tendências em criptomoedas, e essas empresas de financiamento são, na verdade, fundos de hedge alavancados que são negociados no mercado aberto. Se os investidores não forem cuidadosos, eles podem ficar presos no dilema de fornecer liquidez de saída às instituições que participam dessas transações a preços razoáveis antes que as criptomoedas subam acentuadamente.
Na verdade, um investidor que esteve envolvido em várias dessas negociações disse anonimamente em uma entrevista ao Unchained: "É um jogo complicado no qual a maioria dos investidores de varejo não deveria estar. É um jogo entre investidores institucionais e fundos de hedge. ”
Sonho de Financiamento PIPE
Nem todas essas transações soarão os mesmos alarmes que BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto e SRM. Existem vários fatores que precisam ser levados em consideração na negociação. Por exemplo, as empresas que participam da negociação normalmente devem se assemelhar a ações em circulação (o número de ações disponíveis para venda no mercado aberto) e penny shares com uma oferta total baixa. Todas essas quatro empresas atendem a esse critério.
Então, o comércio do PIPE precisa aparecer e deixar os dois números subirem significativamente. Conforme mostrado no gráfico abaixo, nem todos os financiamentos atendem aos critérios. Por exemplo, o Trump Media Group (DJT) levantou US$ 1,5 bilhão por meio do PIPE em 27 de maio (como parte de um acordo de US$ 2,5 bilhões, que incluiu US$ 1 bilhão em dívidas não conversíveis), mas o preço de suas ações quase não foi afetado. Na verdade, também caiu. Em comparação com as três empresas anteriores, a nova emissão de 55,86 milhões de ações representa apenas um aumento de 25,32% em relação aos 220,62 milhões de ações existentes.
(Gráfico cronológico)
(Comunicado de imprensa da empresa e arquivamento na SEC)
Quando esses estoques atendem às condições de venda, acender o fusível se torna a chave. Ao contrário das ações vendidas por meio de um IPO típico, as ações vendidas por meio de um PIPE não são imediatamente líquidas porque não exigem registro na Securities and Exchange Commission (SEC). O processo de registro é quando uma empresa envia um formulário de registro, geralmente um documento S-1 ou S-3, ao regulador que contém todas as informações de que um investidor precisa para tomar uma decisão de compra informada, como perspectivas da empresa, uso de ganhos, fatores de risco, etc.
Para as empresas PIPE, especialmente as sediadas nos Estados Unidos (as empresas estrangeiras têm requisitos e formulários ligeiramente diferentes), o caminho típico é preencher o Formulário S-3 porque essas empresas já são empresas públicas e têm menos trabalho para preencher o formulário.
Na maioria das vezes, as empresas que captam recursos por meio do PIPE prometem aos investidores apresentar uma declaração de registro o mais rápido possível. Afinal, qual investidor quer que seus ativos sejam bloqueados? Veja, por exemplo, esta apresentação da empresa de Nakamoto / KindlyMD. No slide abaixo, a empresa promete que os potenciais investidores apresentarão os documentos S-3 o mais rápido possível, observando que não há período de lock-up para os investidores do PIPE. A empresa não conseguiu apresentar uma declaração de registro antes da conclusão da fusão, que deve ser concluída no trimestre atual.
(Nakamoto / KindlyMD)
Um encontro infeliz na história do PIPE
Dois importantes contos de advertência que os investidores precisam estar cientes são a empresa de gestão de dinheiro da Solana, Upexi (UPXI), e a Sharplink (SBET), focada no Ethereum. Ambas as empresas levantaram grandes somas de dinheiro por meio do PIPE, e os preços de suas ações caíram significativamente depois que abriram o capital.
(Gráfico cronológico)
A Sharplink levantou US$ 425 milhões e emitiu 58,7 milhões de ações adicionais, um aumento de 8.893%, além das 659.680 ações existentes. Em 12 de junho, a empresa preencheu um formulário chamado S-ASR, que fez com que o preço das ações despencasse. O S-ASR é um tipo de formulário de registro S-3, mas com uma ligeira reviravolta – como a empresa é um conhecido Emissor Estabelecido (WKSI), as ações podem ser vendidas imediatamente, o que essencialmente permite que a empresa faça vendas de investimentos privados, como PIPEs.
Uma história semelhante aconteceu com a Upexi, uma empresa que já havia estado no negócio de proptech que se reposicionou como a empresa financeira da Solana nesta primavera. A empresa levantou US$ 100 milhões por meio do PIPE e, posteriormente, aumentou seu capital social em circulação de 1,34 milhão de ações para 35,97 milhões de ações, um aumento de 25,69 vezes. O registro S-1 da empresa, que entrou em vigor em 23 de junho, é claramente ilustrado pela queda no preço das ações no gráfico acima.
Os executivos da Sharplink não responderam aos pedidos de entrevistas sobre a queda nos preços das ações, mas a Upexi agendou uma entrevista com Brian Rudick, o novo diretor de estratégia. Quando perguntado se ele esperava tal queda após a emissão do aviso efetivo, ele respondeu que sempre foi uma possibilidade. "Para nós, quando saímos para levantar o PIPE, não está claro se todos vão aguentar ou se o mercado está apenas preocupado com uma possível liquidação (de quase todas as 15 empresas de capital de risco cripto do PIPE)", disse Rudick, "Sabemos que sempre há uma possibilidade". Mas, para entrar no mercado o mais rápido possível, acho que para nós a possibilidade de uma liquidação é uma troca que obviamente queremos fazer. ”
Na verdade, essa liquidação pode ser necessária para injetar liquidez suficiente no mercado para a descoberta real do preço da ação.
O que as empresas financeiras e os investidores podem fazer
Dados os precedentes de Sharplink e Upexi, parece inevitável que Bitmine, Asset Entities e SRM precisem passar por um período de transição semelhante. E parece que eles não podem deixar de impedir que isso aconteça.
Um advogado familiarizado com esses acordos, que falou com o Unchained sob condição de anonimato, disse: "Você pode [fazer um acordo para proibir as pessoas de vender]. Acho que a razão pela qual você está fazendo isso é para evitar essa superficialidade. Algumas pessoas podem dizer: 'Não queremos vender de qualquer maneira, concordamos em ficar presos por um tempo', e talvez na superfície, isso dê paz de espírito às pessoas. Quando você tem um grupo grande como esse, pode ser difícil de gerenciar. Na verdade, alguém faria isso? Duvido, mas se isso tranquiliza o mercado, você provavelmente pode. ”
Portanto, talvez a próxima melhor esperança seja que os investidores mantenham essas ações para evitar o pagamento de imposto de renda em favor de impostos sobre ganhos de capital mais favoráveis. Um investidor da Upexi e da Sharplink, que também falou sob condição de anonimato e alegou que não vendeu sua participação nas duas empresas, expôs seus pensamentos da seguinte forma: "Do ponto de vista tributário, é ineficiente comprar e vender constantemente. Você só perderá ganhos de capital de curto prazo, portanto, será responsável por 40% do imposto. Se você for direcionado por muito tempo e achar que o prêmio do NAV permanecerá aproximadamente nos níveis atuais, provavelmente economizará apenas 20% em impostos. ”
Mas também há dois problemas com essa teoria. Primeiro, os investidores podem entrar em pânico se acharem que outra pessoa pode começar a vender ações. Em outras palavras, eles podem não querer ser os primeiros a vender as ações, mas também não se importam com a segunda. Em segundo lugar, se uma empresa construiu uma grande posição com base nas poucas ações anteriormente em circulação, não é preciso que todos vendam as ações para reduzir o preço das ações.
Talvez a melhor opção seja diversificar as fontes de financiamento quando as empresas emitem esses títulos. Cada opção tem seus prós e contras. O PIPE fornece uma maneira fácil de levantar uma grande quantia de dinheiro em um curto período de tempo. Isso ajuda a iniciar uma estratégia de excesso de peso. Mas também tem o potencial de criar uma enorme barreira de venda. Os emissores podem tentar diferentes maneiras de vender suas ações, como pré-registrar suas ações na Securities and Exchange Commission (SEC), mas isso pode levar mais tempo para levantar os fundos necessários. Hoje, cada vez mais empresas estão adotando uma abordagem híbrida, onde podem levantar um terço de seu capital por meio do PIPE, com o restante vindo de títulos conversíveis ou linhas de crédito. Isso pode atrasar a pressão de venda, mas também aumenta a alavancagem do balanço, o que pode ser problemático se os preços das ações despencarem.
Mas neste mundo onde a escala é fundamental, as empresas sempre sentirão a pressão para levantar capital o mais rápido possível, o que pode significar apostar tudo no PIPE. O mercado continuará a apresentar uma situação de "Velho Oeste", portanto, os investidores devem seguir os conselhos dos investidores institucionais. "Espere até ter liquidez suficiente antes de comprar. Não se deve especular quanto o prêmio aumentará em relação ao valor patrimonial líquido. Eles devem esperar por liquidez total e eficiência de preços de mercado. ”
Representantes da Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto / KindlyMD e SRM Entertainment não responderam a perguntas ou não foram entrevistados.