Ciclo baseado em políticas: os Estados Unidos estão remodelando o cenário cripto com políticas regulatórias

Escrito por: Jiayi

Acredito firmemente que esta rodada de ciclo de criptografia é promovida pelo governo dos EUA com políticas.

Na semana passada, Trump assinou uma ordem executiva sobre investimentos em pensões 401(k), permitindo que alguns de seus fundos de pensão sejam investidos em private equity, imóveis e até ativos digitais. E vamos avançar na linha do tempo: há algumas semanas, o projeto de lei GENIUS foi oficialmente aprovado e a rota regulatória da stablecoin foi aberta; Este mês, a SEC também mudou de atitude e gritou "Crypto Everything" de maneira discreta. De stablecoins a DeFi, de identidades on-chain a ativos tokenizados, quase todas as peças estão sendo reintegradas ao sistema regulatório dos EUA.

Esta não é uma correção menor, mas uma reorientação da estrutura de capital. Os Estados Unidos estão fazendo uma coisa: incorporando a criptomoeda ao sistema do dólar como o próximo estágio do crescimento financeiro.

Vamos começar a falar sobre o que o governo dos EUA quer fazer hoje. E a quais faixas nós, entusiastas de criptomoedas, devemos prestar mais atenção e como maximizar os benefícios delas.

O que o governo dos EUA está apresentando?

A direção desta rodada de política não é "liberalizar transações" nem "permitir especulação", mas uma reestruturação em nível institucional: usar a estrutura regulatória e financeira liderada pelos EUA para integrar sistematicamente os criptoativos à estrutura financeira liderada pelos EUA. Isso parece abstrato, mas o contexto é muito claro a partir das ações-chave recentes.

Um passo mais crítico é a aprovação da Lei GENIUS, que é a primeira lei federal na história dos EUA a estabelecer uma "stablecoin de pagamento". O governo dos EUA definiu pessoalmente o modelo de uma "stablecoin em dólar compatível" e abriu as portas do sistema financeiro para isso. Isso significa que as stablecoins não são mais manchas cinzentas na cadeia, mas instrumentos financeiros que podem ser incorporados à estrutura da política monetária. Existem títulos do tesouro por trás das stablecoins, que os usuários usam para pagamentos internacionais, os bancos os usam para alocação de liquidez e até mesmo as empresas podem usá-los para contabilidade. É uma verdadeira autorização institucional.

Ao mesmo tempo, a SEC concluiu silenciosamente sua mudança de atitude. Eles lançaram o "Projeto Crypto", o objetivo não é eliminar a indústria, mas "gerenciá-la" com a estrutura legal existente. Eles agora estão dispostos a admitir que nem todos os tokens são títulos e estão prontos para introduzir padrões uniformes. Eles também estão promovendo um grande evento: puxar todas as plataformas de negociação on-chain, stablecoins, DeFi e emissão de RWA para a estrutura de registro. O núcleo deste plano Crypto Everything é três coisas: 1. Unificar o calibre regulatório, 2. Capturar fundos compatíveis e 3. Dar ao mundo on-chain um "papel controlável". Isso também significa que, no futuro, você poderá ver: protocolos DeFi que podem ser legalmente licenciados, plataformas de emissão de RWA que podem arrecadar fundos publicamente e carteiras de troca que podem se conectar ao TradFi.

Portanto, o que o governo dos EUA realmente quer não é voar nos preços das moedas, mas tornar esse sistema on-chain uma ferramenta de produtividade que ele possa controlar. Deixe o dólar circular na cadeia, deixe os títulos serem emitidos na cadeia e deixe as finanças ao estilo americano reconstruírem uma nova rodada de ordem global. É por isso que sempre disse que a linha principal deste ciclo não é a autoevolução das criptomoedas, mas o "plano de absorção de ativos digitais" desenhado pelo governo federal dos EUA.

Desde

aprovação do projeto de lei GENIUS até a assinatura da ordem executiva 401(k) de hoje, o BTC chegou a US$ 123.000 nas últimas semanas, e o ETH subiu até 54% ao longo do mês, atingindo uma alta de quase US$ 4.000.

Vejamos o nível macro. Em julho, os ETFs spot de criptomoedas nos Estados Unidos atraíram um total de US$ 12,8 bilhões, atingindo diretamente um recorde. Entre eles, os produtos relacionados ao Bitcoin consumiram quase metade, cerca de US$ 6 bilhões; Os produtos ETF da ETH também são ferozes, com US$ 5,4 bilhões em entradas em um único mês. O fundo de Bitcoin da BlackRock, IBIT, subiu para US$ 86 bilhões sob gestão, superando até mesmo alguns ETFs do S&P 500.

As instituições financeiras tradicionais também estão freneticamente "assumindo o controle da cadeia". O fundo de títulos do tesouro on-chain da BlackRock, BUIDL, não apenas aumentou sua escala de gestão para US$ 2,9 bilhões, mas as principais exchanges, como Crypto.com e Deribit, também começaram a aceitá-lo como garantia, indicando que ele já pode entrar no sistema financeiro cripto como liquidez. O JPMorgan Chase & Co. também atualizou sua cadeia de pagamento Onyx para um novo sistema de liquidação on-chain Kinexys, e pediu à gigante de liquidação Marex para fazer a primeira "compensação on-chain em tempo real 7×24". Em outras palavras, as coisas no sistema financeiro tradicional que originalmente chegavam por alguns dias e não podiam ser movidas nos finais de semana estavam completamente conectadas à rede.

As instituições não estão "explorando", elas estão realmente fazendo negócios na cadeia. Você pode continuar assistindo os KOLs falarem e ver onde o dinheiro chegou. Essa rodada de mercado não é impulsionada pela narrativa, mas depois que a política é definida, os fundos tomam a iniciativa de encontrar a direção do fluxo. O capital começou a apostar, e o objetivo é "pegar a política".

Quais faixas são as primeiras a capturar dividendos de apólices?

Então, vamos analisar lentamente quais faixas essa onda de dividendos de política atingirá.

Essa onda de oportunidades não é distribuída uniformemente, ela se concentrará em algumas direções. Deixe-me fazer um julgamento pessoal: stablecoins, infraestrutura financeira on-chain e a trilha ZK orientada para a conformidade serão as primeiras a colher dividendos, enquanto outros setores têm ritmos diferentes.

beneficiário direto dessa onda de dividendos de políticas: Stablecoins

As stablecoins são as vencedoras mais diretas dessa onda de dividendos regulatórios dos EUA. O GENIUS Act equivale à emissão de um passaporte para a stablecoin do dólar americano: a emissão é legal, a identidade é justificada e, finalmente, pode entrar legitimamente na estrada principal do sistema financeiro dos EUA. Assim, também vimos que os dois filhos da família Trump entraram no mercado antes que a política fosse implementada, lançando USD1 por meio da WLFI, ocupando a primeira posição quando a era do compliance começou.

No dia em que a política foi implementada, o JPMorgan Chase & Co. anunciou oficialmente a emissão piloto de tokens de depósito JPMD (essencialmente stablecoins de depósito bancário parcialmente reservadas) na cadeia Base da Coinbase. A própria stablecoin da Coinbase, USDC, também cresceu rapidamente impulsionada pela boa conformidade, adicionando US$ 800 milhões em circulação na semana passada, e também lançou um cartão de crédito cripto apoiado pela American Express enquanto está quente, e juntou-se ao Shopify e ao Stripe para enviar pagamentos USDC diretamente para o checkout do comércio eletrônico.

A explosão de escala é apenas um aperitivo. A verdadeira mudança é: uma ampliação da gama de uso.

Redes de liquidação como Visa e Mastercard incorporaram stablecoins em suas redes globais e as usaram para pagamentos de alta frequência, contornando as cobranças lentas e caras das redes de cartões tradicionais. Para remessas internacionais, comércio eletrônico e transações no jogo, uma vez que as stablecoins compatíveis são introduzidas, a melhoria da eficiência é imediata. Ao mesmo tempo, a entrada do "exército regular" também significa um aumento acentuado no limiar. Os regulamentos estipulam que os emissores devem ser subsidiárias de instituições financeiras regulamentadas, empresas fiduciárias licenciadas, etc., e também devem passar por uma avaliação de segurança pela Comissão de Supervisão Financeira.

Isso quase diretamente mantém os pequenos inovadores afastados, e o mercado de stablecoin se moverá em direção ao oligopólio mais rapidamente, e o confronto entre os três campos da Circle, Coinbase e bancos tradicionais se tornará cada vez mais óbvio. Juntamente com a proibição regulatória de pagar juros aos detentores de moedas, o posicionamento das stablecoins voltará ao pagamento e à reserva de valor em si, e não haverá mais a ilusão de anualização anualizada ultra-alta das moedas de algoritmo.

Então, como você pode participar dessa onda de dividendos como um usuário comum?

Na verdade, também existe um caminho. Por exemplo, várias plataformas compatíveis forneceram retornos razoáveis no USDC, com caminhos mais seguros, liquidez mais forte e mais adequados para fundos estáveis: A Coinbase oferece recompensas de retenção de USDC de cerca de 4,1% APY. A Binance também lançou recentemente seu produto de depósito flexível USDC. Nesta promoção, você pode desfrutar de até 12% APR em 100.000 USDC por conta, e os fundos podem ser sacados à medida que você avança.

Do ponto de vista do investimento, esses retornos não são baixos e são estáveis, seguros e líquidos, o que é muito mais real do que colocá-los na bolsa sem entrar no carro. Especialmente como um usuário transfronteiriço, o depósito de stablecoins não apenas gera taxas de juros, mas também evita flutuações cambiais e a natureza complicada dos canais tradicionais.

Para resumir meu julgamento: esta rodada de política é para abrir caminho para stablecoins estáveis e compatíveis. No curto prazo, as stablecoins em dólares americanos e seus aplicativos de pagamento darão início à entrada de fundos; No longo prazo, eles se tornarão a pedra de lastro das finanças on-chain e a ponte central da digitalização da moeda fiduciária.

As stablecoins são usadas como entrada, e a infraestrutura on-chain está acelerando o desenvolvimento

da clareza regulatória dos EUA, o que na verdade está abrindo caminho para toda a economia financeira localizada. A chamada "localização" basicamente significa que cadeias e protocolos públicos compatíveis gerarão mais negócios das instituições americanas, e as finanças tradicionais também serão mais ativamente integradas a essas cadeias e usadas como nova infraestrutura, que também é a segunda faixa que valorizo.

O exemplo mais intuitivo é o Base, que conta com as vantagens de conformidade da Coinbase e a conexão perfeita com as exchanges para realizar com sucesso os negócios on-chain de cada vez mais instituições e empresas dos EUA, abrindo várias faixas, como pagamento, aplicação e circulação de ativos. Sob essa tendência, estou otimista sobre a escalabilidade ecológica do sistema Base. Além de promover títulos tokenizados, também usa parceiros para preencher aplicativos, como pagamentos de stablecoin on-chain com Stripe, tornando o Base o centro de inovação em pagamentos. Ele também fornece facilidades de liquidação subjacentes para PayPal, JPMorgan Chase e outros.

No futuro, empresas de pagamento, bancos e corretoras nos Estados Unidos obviamente preferirão escolher esse tipo de rede local, comunicável e conectada o mais rápido possível se algo der errado, em vez de usar uma cadeia anônima no exterior. A localização é, na verdade, um fosso de conformidade.

A própria Base não emite moedas, e seu tráfego, valor e imaginação são todos sacados na B3, o único canal de linhagem. A B3 é construída na Base e a equipe fundadora é toda da Coinbase. A B3 herda as vantagens do sistema de compliance da Base na mesma frequência e entrada econômica do usuário, o que também significa que a B3 tem uma vantagem inigualável de pioneirismo, sejam pagamentos de stablecoin em dólares americanos, acordos institucionais ou narrativas de compliance entrando no mercado norte-americano. A infraestrutura subjacente desse tipo de financiamento on-chain, depois de abrir o ciclo fechado de personalização e baseado em cenários, será muito atraente para ativos de alta qualidade que desejam estar na cadeia e operar com eficiência na cadeia por um longo tempo. Quando a Base inaugurar a explosão de aplicações em larga escala, a B3 se tornará a primeira escolha para a implementação direta e operação em larga escala dessas aplicações, e uma verdadeira camada de empreendimento de super aplicações e entrada econômica on-chain.

Além disso, conheço bem a equipe da B3, e sou muito firme em fazer as coisas, além de polir produtos, também continuo expandindo externamente. O certo é que, após o anúncio da cooperação de pesos pesados no futuro, a posição da B3 no setor ficará mais clara.

Olhando para trás, não acho que este seja apenas um caso isolado. À medida que as regulamentações continuam a melhorar, os gigantes mais tradicionais seguirão o caminho do JPMorgan Chase e da Coinbase, e podemos ver muitos grandes bancos emitindo títulos on-chain, seguradoras usando políticas de gerenciamento on-chain e gigantes da tecnologia lançando stablecoins corporativas para liquidação interna...... Afinal, todo grande cliente é uma fonte estável de fluxo de caixa para infraestrutura on-chain.

Claro, isso também aumentará os requisitos: o desempenho deve suportar transações massivas, a privacidade deve proteger os dados corporativos e a conformidade deve ser incorporada ao sistema com auditoria e controle de risco. Simplificando, essa onda de políticas nos Estados Unidos está empurrando a infraestrutura on-chain do "crescimento bárbaro internacional" no passado para o "cultivo fino localizado". Nesta rodada de atualizações, as cadeias locais de conformidade e as redes modulares de inovação serão as maiores beneficiárias.

ZK: Nova infraestrutura de privacidade do ponto de

vista da políticaQuais faixas foram declaradas "mortas" podem inaugurar suas próprias no dia seguinte? Por exemplo, ZK.

Em 13 de agosto, o aumento do OKB detonou o Twitter e várias comunidades. O preço da moeda subiu de 46 para quase 120 em um ponto, quase triplicando. Essa onda de atração não se deve apenas à queima única de 65,25 milhões de recompras históricas da OKX e à reserva do OKB, eliminando alguma pressão de venda potencial no passado. A atualização da X Layer também sobrepõe mudanças estruturais em ambos os lados da oferta e da demanda, tornando o OKB o único token de gás na X Layer, com carteiras, exchanges e cenários de pagamento totalmente desviados.

contração da oferta + concentração da demanda fez com que o mercado percebesse instantaneamente que a escassez e o valor de uso do OKB foram amplificados ao mesmo tempo, de modo que houve um impacto crítico de curto prazo na corrida de capital e ressonância emocional. Outra variável de transação são as expectativas de conformidade. O mercado tem prestado atenção à dinâmica de "OKX está se preparando para abrir o capital nos Estados Unidos", então há espaço para imaginação sobre sua abertura do mercado dos EUA, é claro, se ela pode ser implementada depende das políticas regulatórias dos EUA.

Minha atitude em relação a esta seção é clara: sem FOMO, fique atento. É provável que o ZK encontre sua própria ressurreição na era da conformidade, ou pode ser apenas uma breve reviravolta. Mas, em qualquer caso, vale a pena ficar de olho em seus movimentos.

O último relatório de ativos digitais dos EUA afirmou que os indivíduos devem ter permissão para realizar transações privadas em blockchains públicas, e o uso de tecnologias de autocustódia e aprimoramento da privacidade também é incentivado para reduzir o risco de vazamento de dados on-chain. O Relatório de Política de Ativos Digitais de 2025 da Casa Branca também menciona o ZK como um caminho crítico para equilibrar privacidade e conformidade. Essa mudança de atitude é muito interessante, no passado, moedas de privacidade e misturadores de moedas eram a "lista negra" aos olhos dos reguladores, mas agora os tomadores de decisão admitem que, se quiserem que fundos mais tradicionais sejam colocados na cadeia, eles devem compensar as deficiências da "privacidade on-chain", e ZK é uma solução pronta.

No lado do aplicativo de nível empresarial. O Google Wallet lançou uma verificação de idade ZK com base no Succinct Labs: você pode provar que tem pelo menos 18 anos sem revelar nenhum detalhe de identificação. Parece Web2, compatível com KYC e preservando a privacidade, mas desta vez está sendo executado na cadeia.

O Succinct, que está por trás disso, também foi colocado em primeiro plano, e o token $PROVE teve um bom desempenho em comparação com outros projetos recentes após seu lançamento, superando muitas altcoins no mercado recente. Este caso ilustra uma coisa: quando as principais empresas de tecnologia e cenários de negócios reais começarem a usar o ZK, a paciência do mercado voltará.

Eu entendo que o renascimento do ZK não é apenas uma recuperação no sentimento, mas uma necessidade inevitável na era da conformidade. Uma vez que os ativos e as transações são colocados na cadeia, as empresas não podem aceitar que todos os detalhes do negócio sejam divulgados aos concorrentes, e os indivíduos não querem que suas trajetórias financeiras se tornem transparentes.

Os requisitos regulamentares são muito claros. O que deve ser auditado deve poder ser revisado e o que deve ser rastreado deve poder ser verificado. Essa demanda aparentemente contraditória é o estágio de ZK: "provar a legitimidade primeiro, depois esconder detalhes". Por exemplo, para grandes liquidações interbancárias, o ZK pode ser usado para verificar se a transação está em conformidade com os regulamentos de combate à lavagem de dinheiro, mas não divulga quem é o cliente. Haverá cada vez mais cenários desse tipo no futuro: autenticação de identidade, pontuação de crédito ...... É possível ser remodelado por ZK. Muitos projetos ZK de alta qualidade ainda não emitiram moedas, mas a janela política pode incentivá-los a acelerar sua implementação.

No último ciclo, as principais equipes de ZK continuaram a arrecadar fundos, mas muitas performances secundárias foram "do rei aos céus", o que levou a popularidade da pista ZK a um ponto de congelamento. Existe uma chance de reverter essa impressão de que "ZK morrerá no nível 2"?

Acho que podemos prestar atenção a dois tipos de alvos, um é a equipe que ainda não emitiu moedas, reservas técnicas e capacidades de pouso online; o outro são projetos que já emitiram moedas, mas têm uma estrutura de chip saudável e negócios reais. Para mim, vale a pena observar esse setor no curto prazo, embora ainda não seja na medida em que possa ser desmiolado assumir posições pesadas, mas não está descartado que haja alguns vencedores que saiam da tendência.

A política é definitiva e o novo padrão zarpa

Como investidor que acompanha a pista há muito tempo, sei muito bem: assim que as botas regulatórias chegarem, as oportunidades estruturais do mercado começarão a se reorganizar. A clareza desta rodada de política dos EUA está realmente mudando o fluxo de fundos e a ordem da indústria.

No curto prazo, a entrada de capital e o sentimento de longo prazo provocados pela conformidade fizeram com que alguns setores superassem o mercado, e os emissores de stablecoin, a tokenização da capitalização de mercado, o preço e o volume de negociação deram ao mercado um feedback muito intuitivo. Esta é apenas a primeira onda de fundos. Mais importante, é a reformulação do padrão de longo prazo. Quando as regras são claras e o limite é claro, o caminho verdadeiramente valioso se precipitará. Por sua vez, esses pseudoconceitos que são separados das necessidades físicas e dependem apenas de jogos especulativos terão cada vez menos espaço para sobreviver em um ambiente regulatório forte, e os recursos da indústria fluirão em uma direção mais significativa.

Pessoalmente, acredito firmemente que a verdadeira oportunidade é adaptar-se às mudanças estruturais: olhar para as políticas e os fluxos de capitais a curto prazo e encontrar um ponto para seguir a tendência; A longo prazo, vamos ver quais trilhas podem estar na mesma frequência que o futuro desenvolvimento financeiro e tecnológico. Vejo esta rodada como o "quarto estágio da Internet" na indústria de criptomoedas e, se você estiver interessado, pode ler meu artigo anterior sobre o caminho de desenvolvimento da indústria web3: Naquela época, a Internet tinha regras estabelecidas, mudanças tecnológicas e dores de curto prazo, mas no final, inaugurou um ecossistema maior e mais saudável.

A atual indústria de criptomoedas está se despedindo da era bárbara de crescimento desordenado e caminhando para um período maduro com regras a seguir. Quem conseguir aproveitar o dividendo da política para estabelecer durante este período de janela terá mais chances de obter uma posição firme na próxima etapa do mapa.

A nova hidrovia foi implementada e aqueles que forem com o vento chegarão ao futuro mais rapidamente.