Parceiro Pantera: Por que o cenário de capital de risco cripto de 2025 é diferente dos ciclos anteriores?

Escrito por Paul Veradittakit, sócio da Pantera Capital

Compilado por: Luffy, Foresight News

Brief

• levantaram mais de US$ 16 bilhões e fizeram mais de 100 negócios de fusões e aquisições até agora este ano. Atualmente, o setor está caminhando em uma direção recorde, com o total de transações excedendo os níveis do ano de 2024.

• Impulsionado por uma regulamentação mais transparente dos EUA e pelo impulso de crescimento global, a base desse ciclo é mais sólida.

• A onda de fusões e aquisições estratégicas e IPOs continuará no próximo ciclo.

Em 2025, a atividade recorde de fusões e aquisições e IPOs está remodelando e impulsionando a atualização da indústria de criptomoedas, atraindo novos capitais, instituições, desenvolvedores e usuários e injetando ímpeto na inovação e nos aplicativos de blockchain. Esse padrão também surgiu em outras grandes mudanças tecnológicas: décadas de construção de infraestrutura geralmente levam a um crescimento explosivo. A ascensão da inteligência artificial se deve a décadas de investimento em infraestrutura, e a indústria de criptomoedas está amadurecendo muito mais rápido, contando com uma pilha de tecnologia mais avançada para obter juros compostos com melhores ferramentas. Por isso, a força motriz interna do mercado atual é completamente diferente dos ciclos anteriores: não é mais dominado pela especulação, mas mais pela integração estratégica.

Acelerando o impulso: por que este ciclo é diferente

A tendência do mercado de criptomoedas flutua como uma curva senoidal. Apesar da desaceleração na taxa de crescimento do campo de capital de risco, a profunda atividade do setor é realmente otimista devido a fatores como regulamentação favorável, atitude amigável do governo em relação às criptomoedas, fluxos de transações ativas, aumento do investimento em negócios de criptomoedas por empresas como Robinhood e o aprofundamento da integração cruzada entre criptomoedas e campos adjacentes.

Após atingir o pico em 2022, o investimento de capital caiu drasticamente em 2023, começou a se recuperar em 2024 e deu início a uma aceleração significativa em 2025: somente no segundo trimestre de 2025, 31 transações ultrapassaram US$ 50 milhões, e o financiamento em estágio avançado, como IPOs, fusões e aquisições e financiamento de dívida, tornou-se a principal força de crescimento. O mercado de criptomoedas atraiu US$ 16,1 bilhões em capital no acumulado do ano, mas os VCs de criptomoedas estão seguindo o modelo tradicional de VC: o capital está concentrado em um pequeno número de fundos. A concentração de capital geralmente leva a um aumento no valor de um único investimento, mas a uma diminuição no número total de transações, o que não apenas reflete que muitas empresas de criptomoedas estão gradualmente se movendo em direção a um período de crescimento, mas também significa que o atual ambiente de financiamento é mais competitivo do que nunca, tanto para fundadores quanto para investidores.

Vários fatores trabalham juntos para tornar esse ciclo único: os preços dos tokens se recuperam, o lançamento de novos produtos, os fundadores têm mais confiança no setor e as regulamentações favoráveis esclareceram a direção do desenvolvimento de stablecoins e ativos digitais, todos os quais desbloquearam mais capital para o setor. Ao longo dos anos, a ambiguidade regulatória criou atrito entre os inovadores e o espaço Web3, pois todas as partes se preocupam com o risco potencial de penalidades. O governo Trump tem uma atitude amigável em relação à indústria de criptomoedas, aprovando o Genius Act e o Clarity Act, estabelecendo as bases legislativas para a implementação de aplicativos on-chain. Embora não possamos ter certeza do impacto desses projetos de lei em um futuro distante, é certo que essas discussões e iniciativas reduzirão a hesitação das pessoas sobre o investimento em criptomoedas no nível cognitivo e financeiro. Além disso, espera-se que o Federal Reserve corte as taxas de juros em novembro, o que deve gerar mais entradas de capital em ativos de risco, enquanto o Digital Asset Trading System (DATS) também bloqueará capital em ativos de cauda longa. A aversão ao risco dos investidores está enfraquecendo gradualmente e o entusiasmo pelas entradas de capital está aumentando.

Houve uma mudança na alocação de investimentos: um terço dos fluxos de capital são para oportunidades "de baixo para cima", como contratos perpétuos, plataformas de emissão de tokens, mercados de previsão e novos protocolos básicos DeFi; Os dois terços restantes se concentram em áreas "de cima para baixo", incluindo DATS, tokenização de ativos do mundo real (RWAs), fundos negociados em bolsa (ETFs) e empresas que se preparam para abrir o capital. Nesse ciclo, os ativos do mercado público dominam, tornando os criptoativos mais acessíveis ao público em geral. Este é um sinal muito saudável para a indústria. Esse balanço mostra que o mercado está amadurecendo, com foco tanto na inovação quanto na integração com as finanças tradicionais.

projeto para a legislação de criptomoedas tem uma janela curta para se desenvolver, e o atual governo apoia a indústria de criptomoedas, que durará até as eleições de meio de mandato de 2026. O DeFi Education Fund está trabalhando para proteger os desenvolvedores de software: não apenas enviou feedback sobre a Solicitação de Informações do Comitê Bancário do Senado sobre a Estrutura dos Mercados de Ativos Digitais, mas também lançou recentemente um projeto de discussão sobre a Lei de Inovação Financeira Responsável de 2025. O Simpósio Blockchain de Wyoming 2025, realizado na semana passada, concentrou-se na regulamentação de ativos digitais, enfatizando a urgência de estabelecer uma estrutura regulatória clara de criptomoedas nos Estados Unidos e a necessidade de construir uma estrutura de mercado equilibrada. O workshop contou com a presença de funcionários atuais do governo, e a agenda incluiu um impulso para uma regulamentação voltada para o futuro. Olhando para o primeiro trimestre de 2026, esperamos que a base regulatória seja mais forte do que nos ciclos anteriores, especialmente no contexto de tempos apertados.

Listagens de tokens e reinício do mercado de IPOs

Em 2025, o número de listagens de tokens diminuiu e menos novos tokens puderam sustentar ganhos, arrastando para baixo os fluxos de transações downstream. Os projetos que dependem da emissão de tokens terão mais dificuldade em obter financiamento se não tiverem apelo de mercado.

Em contraste, a janela do IPO foi reaberta. Até 2025, 95 empresas foram listadas nas bolsas dos EUA, com US$ 15,6 bilhões em financiamento em meados de junho, um aumento de 30% em relação a 2024. IPOs de empresas relacionadas a criptomoedas como Circle, BitGo e outras estão liderando o caminho, dando origem a uma nova tendência em que os investidores estão começando a alocar seu dinheiro em ações de criptomoedas em vez de tokens. Em 5 de junho de 2025, a listagem da Circle tornou-se um nó chave: seu preço de emissão foi de US$ 31 por ação, subindo para US$ 233 em meados de julho, com um retorno de mais de 5 vezes e uma capitalização de mercado de US$ 44,98 bilhões. Recentemente, a Figure e a Bullish também concluíram seus IPOs, com a Bullish se tornando a primeira empresa a levantar US$ 1,15 bilhão em parte por meio de stablecoins. Os planos da BitGo de avançar com um IPO e levantar US$ 100 milhões durante o mercado de baixa de 2023 destacam o interesse dos investidores. Hoje, as empresas de criptomoedas estão mais focadas em otimizar a receita e o crescimento do que em buscar ofertas especulativas de tokens.

O boom de IPOs de criptomoedas e outros espaços "de cima para baixo" está atraindo investidores tradicionais com modelos de negócios robustos e orientados para a receita, em vez de criptomoedas voláteis. A onda de IPOs está apenas começando, com mais por vir nos próximos meses.

Atividade de M&A e maturidade do setor

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2024 foi um ano recorde para M&A, com mais de 100 negócios de M&A totalizando US$ 1,73 bilhão; E o número de transações em 2025 deve superar o de 2024. Somente de janeiro a julho deste ano, 76 transações foram concluídas, totalizando US$ 6,23 bilhões, o que representa 3,6 vezes o volume de transações de todo o ano de 2024. No ritmo atual, espera-se que haja 130 transações de fusões e aquisições em 2025.

impulso de M&A em 2025 reflete mais um sinal de maturidade natural no setor do que uma liberação de demanda reprimida. Fusões e aquisições estratégicas, como a aquisição da Bitstamp pela Robinhood, indicam que as empresas estabelecidas estão se concentrando na construção de uma plataforma tudo-em-um. Robinhood está apostando bilhões de dólares no futuro das criptomoedas, adicionando mais credibilidade ao ecossistema. No segundo trimestre de 2025, a receita do negócio de criptomoedas da Robinhood aumentou 98% ano a ano, para US$ 160 milhões; A receita total da empresa aumentou 45%, para US$ 989 milhões, e o lucro atingiu US$ 386 milhões. Como uma plataforma de negociação de ações com usuários de varejo em seu núcleo, a adoção da infraestrutura blockchain pela Robinhood destaca a mudança do setor em direção à infraestrutura convencional e compatível.

Da mesma forma, as transações de financiamento em estágio avançado também refletem um foco em um "modelo compatível e orientado para a receita", como o financiamento de US$ 400 milhões da Securitize da Mantle para tokenização RWA no segundo trimestre de 2025; A plataforma de previsão de mercado Kalshi arrecadou US$ 185 milhões e está avaliada em US$ 2 bilhões. Esses movimentos mostram que o foco da indústria de criptomoedas mudou para a co-construção com instituições financeiras tradicionais, em vez de simplesmente perseguir oportunidades especulativas.

Integração cruzada da indústria de criptomoedas com outros campos

A indústria de criptomoedas não está mais isolada, mas está profundamente integrada à tecnologia de ponta de hoje e ao sistema financeiro global.

No campo da inteligência artificial, a pilha de tecnologia OM1 + FABRIC da OpenMind preenche a "camada que faltava" da indústria de robótica, permitindo o trabalho colaborativo de diferentes robôs de forma descentralizada; O sistema de autenticação de varredura de íris da Worldcoin depende da camada de identidade blockchain, que deve permitir que os agentes de IA obtenham autenticação e transações autônomas, resolvendo o principal problema de interação segura entre agentes de IA no campo da criptografia. Plataformas de IA descentralizadas, como Sahara AI (versão descentralizada do Scale AI) e Sentient (versão descentralizada do Hugging Face), estão interrompendo a infraestrutura tradicional de IA. A camada de aplicação da IA criptográfica ainda está em sua infância, mas seu potencial pode levar a uma nova estrutura de mercado por meio de agentes on-chain e sistemas de negociação.

No setor de pagamentos, as stablecoins, particularmente o USDC da Circle, tornaram-se uma parte essencial do sistema global de pagamentos, e o Genius Act acelerou ainda mais a adoção do USDC. No primeiro trimestre de 2025, a receita da Circle cresceu 58,6%, para US$ 579 milhões. Os analistas preveem que o volume diário de negociação de stablecoin deve chegar a US$ 250 bilhões nos próximos três anos; Se o crescimento continuar, poderá até superar os sistemas de pagamento tradicionais, como o Visa, na próxima década. Empresas como PayPal e Visa estão explorando a integração de stablecoins e integrando stablecoins aos principais canais de pagamento. A parceria da Robinhood com a Arbitrum permite que os usuários da Robinhood realizem transações USDC diretamente na Arbitrum, reduzindo a barreira de entrada para usuários de varejo usarem stablecoins. Essa parceria é apenas o começo, pois a Arbitrum desempenha um papel fundamental na expansão das aplicações de stablecoin e confirma o valor das soluções de Camada 2 na ponte entre criptomoedas e finanças tradicionais.

A integração cruzada dessas indústrias-chave reúne especialistas nas áreas de inteligência artificial, fintech e tecnologia de consumo, confundindo as fronteiras da indústria. A indústria de criptomoedas, como infraestrutura de sistemas descentralizados, está gradualmente se tornando uma camada-chave na pilha global de tecnologia.

Olhando para o futuro

esperamos que o ciclo de mercado seja estruturalmente mais forte do 4º trimestre de 2025 ao 1º trimestre de 2026. Clareza regulatória sem precedentes, cortes antecipados nas taxas de juros e entradas significativas de capital de fusões e aquisições estratégicas e IPOs estão construindo uma base sólida para o setor. O novo impulso atual com "valor de aplicação no mundo real" como núcleo lançou as bases para o crescimento acelerado da indústria. Nossa estratégia é aproveitar esta oportunidade e concentrar nossos recursos em investimentos de alta certeza em empresas da Série A que estão prontas para definir seu nicho e o seu próprio.

o início de 2025, o mercado de IPOs dos EUA registrou 224 IPOs. O número de IPOs no primeiro semestre de 2024 foi de 94, ante 165 no primeiro semestre de 2025, um aumento de 76%. Somente no primeiro semestre de 2025, houve 185 negócios de fusões e aquisições relacionados a criptomoedas, o que deve superar os 248 níveis de todo o ano de 2024. Os IPOs bem-sucedidos de players proeminentes como a Circle, juntamente com a aquisição de empresas de criptomoedas por gigantes financeiros tradicionais, ressaltam a intensidade do próximo ciclo.

A integração cruzada de criptomoedas com inteligência artificial, pagamentos e infraestrutura, combinada com benefícios regulatórios favoráveis e forte interesse dos investidores, levará o setor a uma era de crescimento acelerado. Continuaremos a fortalecer a posição da indústria de criptomoedas como um pilar financeiro e tecnológico global.