Novos ativos no círculo de criptomoedas: o mercado de tokens de ações será o próximo ponto crítico?

Autor: XinGPT

Recentemente, empresas como Robinhood, uma empresa listada nos EUA, e Kraken, uma exchange de criptomoedas, lançaram negócios de tokens de ações.

Robinhood está liderando a onda de inovação de tokens de ações

A gigante fintech Robinhood lançou seus tão esperados Stock Tokens na União Europeia, com o objetivo de fornecer aos usuários europeus uma nova maneira de negociar ações. Este serviço inovador permite que os usuários comprem e vendam derivativos que rastreiam os preços das ações em dólares americanos, e a conversão do euro é feita automaticamente pela Robinhood em segundo plano, mas é cobrada uma taxa de câmbio de 0,1%.

O processo de tokenização de ações é mostrado no diagrama a seguir:

1. Mecanismos de hospedagem e mapeamento

A mecânica central do token de ações da Robinhood está em sua abordagem exclusiva de custódia e mapeamento. Esses tokens são derivativos que seguem o preço (observe que eles não são um mapeamento de títulos) e seus ativos subjacentes são mantidos com segurança na conta europeia da Robinhood por uma instituição licenciada nos EUA. A Robinhood Europe é responsável por emitir esses contratos e registrá-los no blockchain. Vale ressaltar que, devido à natureza derivada dos tokens de ações, os títulos correspondentes só podem ser mantidos em custódia nas contas Robinhood e não podem ser resgatados diretamente pelos usuários.

2. Conformidade regulamentar no âmbito da MiFID II da UE

Os tokens de ações Robinhood são oferecidos como contratos de derivativos sob a estrutura MiFID II (Diretiva de Mercados de Instrumentos Financeiros II). A exchange Bitstamp, que a Robinhood adquiriu anteriormente, possui uma licença MFT (Multilateral Trading Facility), que está de acordo com os requisitos de licenciamento da UE para empresas que fornecem serviços de negociação de derivativos. Isso significa que os serviços da Robinhood são regulamentados na União Europeia, proporcionando aos usuários um certo nível de conformidade. No entanto, é importante observar que o token de ações Robinhood está atualmente disponível apenas na região da UE e não é negociável nos Estados Unidos.

3. Horário de transação e ações corporativas

Em termos de horário de negociação, a primeira fase dos tokens de ações Robinhood está disponível para negociação cinco dias por semana, de segunda-feira às 02:00 CET/horário de verão a sábado às 02:00.

No caso de ações corporativas (por exemplo, dividendos, dividendos, desdobramentos, etc.), a Robinhood executará em seu nome:

• Ajustes de posição: Para operações como desdobramentos de ações, desdobramentos reversos, alterações de símbolos ou desdobramentos, o número de tokens de ações pode ser ajustado automaticamente em sua conta para refletir as alterações nas ações subjacentes.

• Distribuições em dinheiro: Para eventos como fusões, aquisições, liquidações ou remoções, você pode receber distribuições em dinheiro denominadas em euros com base no evento.

• Dividendos: Os dividendos em dinheiro serão processados automaticamente. Você receberá dividendos pagos em euros e será mostrado como uma distribuição em dinheiro no histórico de transações. Não há taxas de câmbio para pagamentos de dividendos, mas impostos retidos na fonte podem ser aplicados dependendo da sua região.

• Em termos de giro de capital, os fundos obtidos com a venda de tokens de ações podem ser usados imediatamente para negociação e podem ser sacados no dia T+1.

4. Os tokens de ações estão on-chain

A emissão dos tokens de ações da Robinhood alavanca a tecnologia blockchain, que é baseada na blockchain Arbitrum no estágio inicial, e planeja migrar para a blockchain de Camada 2 da Robinhood no futuro. Isso mostra o compromisso da Robinhood em alavancar a tecnologia blockchain para melhorar a eficiência e a transparência das transações.

O lançamento do token de ações da Robinhood, sem dúvida, fornecerá aos usuários europeus opções de investimento mais diversificadas. No entanto, como um novo tipo de produto derivativo, os usuários ainda precisam entender completamente seu mecanismo, riscos e requisitos regulatórios relevantes antes de participar da negociação.

5. Entrando no mercado de private equity: tokenização OpenAI e SpaceX

Como parte de seu plano mais amplo de lançamento de criptomoedas, Robinhood tornou o private equity acessível por meio da tecnologia blockchain pela primeira vez, introduzindo ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX para usuários europeus. Esse movimento histórico é possível graças ao ambiente regulatório mais flexível da UE, que dá aos investidores comuns acesso a essas ações de empresas privadas, que normalmente estão disponíveis apenas para insiders e investidores de alto patrimônio líquido.

A Kraken foi projetada para ser mais aberta ao Crypto Native

1. Mecanismos de custódia e mapeamento

• Mecanismo de custódia: xStocks é responsabilidade da Backed Finance pela compra e custódia de ações reais ou ativos de ETF, depositados com custodiantes terceirizados compatíveis (como Alpaca Securities nos EUA, InCore Bank na Suíça e Maerki Baumann). Cada token xStocks está atrelado ao ativo subjacente 1:1, e o processo de custódia é estritamente supervisionado para garantir a segurança e a transparência dos ativos. O site destaca que o mecanismo de Prova de Reservas da Backed Finance é verificado regularmente pela Chainlink para garantir que os tokens correspondam aos ativos reais.

• Mecanismo de mapeamento: xStocks são tokens SPL baseados na blockchain Solana e representam propriedade fracionária da ação ou ETF subjacente. O processo de tokenização é realizado por meio de contratos inteligentes, onde os preços são sincronizados em tempo real com os mercados tradicionais por meio de oráculos Chainlink. Os usuários podem transferir xStocks para uma carteira compatível com Solana (por exemplo, Phantom) para usar como negociação, mineração de liquidez ou garantia em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) (por exemplo, Raydium, Jupiter, Kamino). Em particular, o site oficial afirma que as xStocks podem ser resgatadas a qualquer momento pelo valor em dinheiro do ativo subjacente, e o processo de liquidação é rápido e eficiente.

• Detalhes adicionais: A xStocks suporta propriedade fracionária, com um limite mínimo de investimento tão baixo quanto US$ 1, o que é adequado para investidores de varejo. A tokenização elimina o processo complicado dos corretores tradicionais, reduzindo o custo e o atraso dos investimentos internacionais.

2. Licença de Conformidade Regulatória

• Estrutura de conformidade: A Kraken e a Backed Finance trabalham ativamente com reguladores globais para garantir que as xStocks estejam em conformidade com as leis e regulamentos locais. O site oficial afirma claramente que a Kraken implementa um rigoroso processo KYC e AML, e todos os usuários são obrigados a passar pela verificação de identidade. A emissão e negociação de xStocks está sujeita à estrutura regulatória da Backed Finance, cujos termos podem ser encontrados no Prospecto Base da backed.fi.

• Restrições regionais: xStocks está atualmente disponível apenas para clientes fora dos EUA e não oferece suporte a usuários em mercados como EUA, Canadá, Reino Unido, UE e Austrália, com mercados-alvo incluindo Europa (em partes), América Latina, África e Ásia. O site oficial não menciona explicitamente os usuários na China continental, mas a postagem X indica que os usuários na China continental não estão restritos ao registro e precisam ser verificados posteriormente.

• Desafios e perspectivas regulatórias: O site oficial reconhece que os títulos tokenizados enfrentam um ambiente regulatório internacional complexo. A Kraken está em comunicação com os reguladores com planos de expandir gradualmente as jurisdições suportadas, e a Kraken enfatiza sua estratégia de conformidade em primeiro lugar para mitigar os riscos legais.

• Detalhes adicionais: A Kraken possui uma licença MiCA (Crypto Asset Market Regulation) na União Europeia, que suporta suas operações compatíveis na Europa e pode preparar o terreno para a futura expansão das xStocks em partes da Europa.

3. Horário de transação e ações corporativas

• Horário de negociação: xStocks suporta negociação 24 horas por dia, 5 dias por semana (de segunda a sexta-feira), rompendo o limite tradicional do mercado de ações dos EUA de 9:30 a 16:00 (EST). O site oficial confirma que as xStocks podem ser negociadas na plataforma Kraken ou na cadeia Solana por meio de carteiras compatíveis, como a Phantom. Durante a quebra do mercado (fins de semana e feriados nos EUA), a negociação on-chain continuará a ocorrer e os preços podem flutuar como um "mercado preditivo" com base no último preço de fechamento fornecido pelos oráculos da Chainlink e na oferta e demanda do mercado. A Kraken planeja negociar 24 horas por dia, 7 dias por semana no futuro.

• Tratamento de ações corporativas: O site oficial esclarece que os detentores de xStocks não gozam dos direitos de voto dos acionistas tradicionais ou do direito de participar das assembleias de acionistas. Os dividendos são distribuídos indiretamente por meio do mecanismo de ajuste de preço de token, que equivale a airdrop de tokens equivalentes aos usuários de acordo com a proporção de suas posições para garantir a transmissão de benefícios econômicos. Outras ações corporativas (por exemplo, desdobramentos de ações, fusões) são tratadas pela Backed Finance, e o número ou valor dos tokens é ajustado de acordo para refletir as mudanças nos ativos subjacentes.

• Detalhes adicionais: O site oficial enfatiza que as transações on-chain da xStocks suportam liquidação instantânea (T+0), o que melhora muito a eficiência em comparação com o ciclo de liquidação T+2 nos mercados tradicionais. A participação no ecossistema DeFi (por exemplo, garantias na Kamino Lend) aumenta ainda mais a flexibilidade das xStocks, mas a profundidade do pool de liquidez pode ser limitada durante a quebra do mercado, portanto, tenha cuidado com os riscos de derrapagem.

4. Blockchains e emissões suportadas

• Blockchains suportados: xStocks é atualmente baseado no blockchain Solana e usa o padrão de token SPL. De acordo com o site oficial, Solana foi selecionada como a plataforma inicial devido ao seu alto rendimento (milhares de transações por segundo), baixo custo de transação (cerca de US$ 0,01 por transação) e ecossistema maduro (suportando protocolos DeFi como Raydium e Júpiter). A Kraken e a Backed Finance planejam expandir as xStocks para outras blockchains de alto desempenho, como Ethereum ou Arbitrum, no futuro, para melhorar a interoperabilidade e a cobertura do mercado.

• Emissão: A xStocks, emitida pela Backed Finance, lançará as primeiras 60 ações e ETFs dos EUA, incluindo Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) e SPDR S&P 500 ETF (SPY). De acordo com o site oficial, a Kraken listará xStocks na plataforma a partir de 30 de junho de 2025 e planeja continuar aumentando os tipos de ativos suportados. As xStocks estão disponíveis nas plataformas Bybit e Solana DeFi (por exemplo, Raydium, Kamino Swap), expandindo a cobertura do mercado.

• Antecedentes e Ecologia: A Backed Finance foi fundada pela equipe principal original da DAOStack e investida pela Coinbase e outras instituições, com foco em ativos financeiros tokenizados. A oferta da xStocks é apoiada por parceiros como Chainlink (oráculo de preços), Raydium, Júpiter e Kamino, formando a "xStocks Alliance" que fornece liquidez, tecnologia e integração de ecossistema para o token. O site oficial enfatiza que a xStocks não é apenas a expansão dos negócios da Kraken, mas também um marco na integração das finanças tradicionais e blockchain.

• Detalhes adicionais: O site oficial aponta que o volume de emissão de xStocks é ajustado dinamicamente e está vinculado à compra e resgate dos ativos subjacentes. Os usuários podem negociar xStocks em moedas fiduciárias, cripto ou stablecoins (como USDT) por meio da plataforma Kraken, com um limite de investimento tão baixo quanto US$ 1, o que é adequado para investidores de varejo em todo o mundo.

Em contraste, Robinhood tem melhor cobertura de conformidade e populações convencionais e fornece ações não listadas; A Kraken, por outro lado, cobre mais regiões e oferece suporte a transações on-chain nativas e protocolos DeFi, tornando-a mais nativa de criptomoedas. Para usar uma analogia equivocada, Robinhood está pegando um pouco como o USDC, enquanto a Kraken está mirando no USDT; Um templo, uma base.

Para equipes de startups, participar da emissão de novos ativos de tokens de ações pode não ser necessariamente capaz de competir com duas grandes empresas, mas, atualmente, existem dois tipos de oportunidades:

• A cobertura de grupos ou regiões subdivididas, semelhante à lógica de substituição da Tiger Brokers, não pode ser coberta por corretoras tradicionais, mas pode ser alcançada por criptomoedas;

• A inovação de produtos financeiros, no token de ações está incluída no pool de ativos, as equipes empreendedoras podem fornecer novos ativos derivativos e estratégias de negociação para se diferenciar das grandes bolsas, como contratos altamente alavancados, ETFs alavancados, etc.