Michael Saylor: Como uma estratégia Bitcoin não pode ser liquidada?

Escrito por Steven Ehrlich

Compilado por: Saoirse, Foresight News

O presidente da Strategy (MSTR), Michael Saylor, recebeu elogios generalizados da comunidade de investimentos na sexta-feira por sua empresa registrar recordes em lucro operacional, lucro líquido e lucro por ação no último trimestre (veja o gráfico abaixo).

De fato, o preço das ações da empresa subiu 166% no ano passado, o dobro do Bitcoin (BTC) durante o mesmo período.

(Visualização de negociação)

Por qualquer medida, esse desempenho é excelente. Especialmente no contexto do influxo de muitos imitadores e do possível desvio de fundos dos investidores, tal desempenho é ainda mais raro.

Mas isso não significa que a estratégia possa descansar em suas coisas. Como líder em gerenciamento de dinheiro de criptomoedas, possui certos privilégios e agora parece pronto para aproveitá-los ao máximo.

As reservas de Bitcoin continuam aumentando, mas há novas mudanças na estratégia

No momento em que este artigo foi escrito, a Strategy detinha 628.791 Bitcoins, no valor de US$ 71,9 bilhões. A empresa construiu esse portfólio de várias maneiras: emitindo ações ordinárias, vários tipos de ações preferenciais que podem fornecer dividendos ou direitos de conversão em anos futuros e títulos conversíveis. Os detalhes específicos de cada tipo de ação preferencial são mostrados na figura abaixo.

Mas agora, a empresa planeja fazer um grande ajuste em sua abordagem de financiamento – especificamente, para se livrar completamente da dívida. Apesar de seu forte desempenho de ativos e passivos (US$ 126 bilhões em valor corporativo e apenas US$ 8,2 bilhões em dívidas, de acordo com o relatório financeiro), a empresa quer reduzir a dívida a zero. Durante uma teleconferência com investidores após a teleconferência de resultados de 31 de julho, a empresa anunciou planos para resgatar seus títulos conversíveis em circulação e, em vez disso, se concentrar na emissão de ações preferenciais em várias parcelas.

Isso significa que sua oferta de ações preferenciais de US$ 6,3 bilhões deve crescer significativamente. De fato, no briefing para investidores, a empresa anunciou planos de refinanciar US$ 4,2 bilhões por meio de seu mais recente produto de ações preferenciais, Stretch (STRC), que tem um rendimento mensal alvo de 10%.

"Esta decisão reflete o desenvolvimento saudável das capacidades de financiamento do mercado de capitais da Strategy. O mercado de títulos conversíveis está inundado de fundos de hedge e arbitradores que constroem posições compradas em estratégia comprando títulos conversíveis, mas ao mesmo tempo reduzem sua exposição líquida ao risco vendendo a descoberto um grande número de ações (cerca de 25%). Em outras palavras, eles vendem muitas ações para cada título que compram e estão realmente levemente otimistas com a Strategy", disse o diretor-gerente da TD Cowen, Lance Vitanza, em entrevista ao Unchained (a discussão completa pode ser vista no X ou no YouTube). "Há alguns anos, os títulos conversíveis eram o melhor canal de financiamento para as empresas. Mas com o desenvolvimento da Strategy, eles conseguiram entrar no mercado de ações preferenciais, onde os prazos são melhores, o potencial de valorização é maior e a eficiência de preços é maior."

Este movimento confirma mais uma vez por que Saylor é considerado um "semideus" na comunidade Bitcoin - ele não é apenas altamente considerado por acumular Bitcoin, mas também respeitado por sua operação responsável. Com algumas exceções, ele quase nunca financiou com alavancagem, contando principalmente com o mercado de ações.

Embora sua robusta estrutura de capital tenha sido capaz de evitar liquidações forçadas (a menos que o preço do Bitcoin despenque mais de 80%), Saylor continua a ultrapassar os limites.

Sempre foi imitado, nunca superado

Mas não espere que os muitos seguidores em Bitcoin, ETH, SOL, BNB e muito mais sigam o exemplo. Essas instituições estão apenas começando e, como observei em outros relatórios relacionados, estão correndo para crescer rapidamente por meio da concorrência.

Isso significa que eles usam todas as ferramentas do mercado de capitais: financiamento privado (PIPEs), linhas de crédito e, claro, dívida.

Escrevi em relatórios anteriores: "Cada abordagem tem seus prós e contras. O financiamento privado pode levantar uma grande quantidade de capital em um curto período de tempo, o que pode ajudar a iniciar uma estratégia de reserva, mas pode criar uma enorme pressão de venda. Os emissores também podem optar por registrar suas ações na SEC antes de emiti-las, mas com um ciclo de financiamento mais longo. Mais empresas estão adotando um modelo híbrido: um terço dos recursos vem de financiamento privado e o restante é levantado por meio de títulos conversíveis ou linhas de crédito. Esse método pode atrasar a pressão de venda, mas aumentará a alavancagem do balanço, o que pode causar problemas se o preço despencar."

Isso significa que a dívida é prática ao financiar: a diluição do acionista pode não ser visível até anos depois e, no atual mercado de bolhas, as taxas de cupom são quase zero. Por exemplo, a gestora de tesouraria do Bitcoin, Twenty One, levantou US$ 485 milhões em maio, emitindo títulos conversíveis para iniciar sua estratégia; Anthony Pompliano levantou US$ 235 milhões em títulos conversíveis para seu gerente de tesouraria de Bitcoin, ProCap Financial, em junho.

Este é essencialmente um modelo "compre agora, pague depois".

Uma existência única

Para os investidores, isso significa ter em mente que a Strategy ainda é um unicórnio no espaço de gerenciamento de dinheiro criptográfico de hoje. Atualmente, é a única empresa que tem acesso ao mercado de ações preferenciais. Sua primeira oferta de ações preferenciais foi em janeiro deste ano, e a escala de emissão futura será bastante expandida.

Para outras empresas, entrar no mercado de ações preferenciais e eliminar dívidas continua sendo apenas uma visão. "A maioria dessas empresas começará no mercado de títulos conversíveis e esperamos que algumas delas cresçam e, eventualmente, se qualifiquem para o mercado preferido", disse Vitanza.