Crypto News: Recompras de tokens enfrentam falhas de tempo, novos modelos propõem solução
Os
- programas de recompra de tokens concentram as compras durante os períodos de alta demanda do mercado, enquanto reduzem os gastos durante os períodos de menor demanda.
- Os modelos atuais de recompra focados no tomador removem a liquidez e criam impacto imediato no preço durante períodos de alta atividade.
- Novas abordagens baseadas em maker e técnicas de suavização temporal abordam ineficiências estruturais de tempo em programas de recompra de protocolo.
Os protocolos de criptomoedas operam com uma falha fundamental em suas estratégias de recompra de tokens, que concentram as compras nos picos do mercado enquanto as deixam famintas durante períodos de preços mais baixos.
Um colaborador anônimo do Raydium conhecido como Infra identificou esse problema estrutural em um relatório de 26 de agosto compartilhado via X.
A análise revelou como os atuais programas de recompra baseados em receita criaram problemas de tempo reflexivos que funcionaram contra a execução ideal.
Problemas de tempo reflexivo
O modelo de recompra dominante vincula os gastos diretamente à receita do protocolo, o que cria padrões de tempo contraproducentes.
Quando os mercados esquentam, preços, atividade e taxas sobem juntos, o que leva as recompras programáticas a gastar mais durante períodos caros.
Quando os mercados esfriam, a atividade e as taxas caem juntas, o que reduz os gastos com recompra durante períodos mais baratos.
A Jupiter Exchange exemplificou essa abordagem alocando 50% das taxas de protocolo para a recompra de tokens JUP.
A exchange gerou US$ 102 milhões em receita durante 2024, com receita subindo de US$ 3 milhões em janeiro para US$ 21 milhões em dezembro.
O programa de recompra gastou aproximadamente US$ 50 milhões em recompras de JUP ao longo de 2025, criando uma pressão de compra sustentada, mas seguindo o padrão de tempo problemático.
A Ethena Foundation executou um modelo semelhante por meio de seu programa de recompra de US$ 260 milhões via StablecoinX. O programa alocou US$ 5 milhões diariamente ao longo de seis semanas, recomprando 83 milhões de tokens ENA, que representam 3,48% da oferta circulante.
A Hyperliquid demonstrou a implementação mais agressiva desse modelo. A estratégia de recompra automatizada do protocolo utilizou 97% das taxas do protocolo para recomprar tokens HYPE. No total, engoliu 29,8 milhões de tokens, avaliados em mais de US$ 1,5 bilhão.
Alternativas de execução
O relatório apresentou as recompras de fabricantes como uma alternativa às atuais abordagens focadas no tomador.
A maioria dos programas existentes comprados como tomadores levantando ofertas na liquidez existente. Essa abordagem é transparente e direta, mas remove a profundidade, paga o spread e pode mover os preços durante os períodos de maior movimento.
A alternativa maker envolve a realização de recompras fornecendo liquidez em vez de tomá-la. O modelo consiste em adicionar liquidez por meio de lances, criando ordens limitadas nos livros de pedidos ou estabelecendo posições de formador de mercado de liquidez concentrada e unilateral.
Além disso, o relatório sugeriu que os protocolos poderiam abrir lances em uma porcentagem fixa abaixo do preço de mercado, com base na receita anterior de 24 horas ou sete dias, e ajustar esses pedidos para acompanhar os movimentos do mercado.
A abordagem funciona particularmente bem quando o token recomprado está intimamente correlacionado com o capital usado, resultando em menos volatilidade em comparação com os pares de ativos cruzados.
Comprar tokens diretamente de possíveis vendedores com maior profundidade de liquidez ajudaria a mitigar a volatilidade negativa. Para exchanges descentralizadas (DEX), as recompras de fabricantes aprimorariam o produto principal, facilitando o acúmulo de tokens com mais eficiência.
Suavização temporal
O relatório também observou várias abordagens para reduzir as ineficiências de tempo nos modelos atuais. A suavização temporal envolve a distribuição da receita semanal ao longo do ano seguinte por meio de recompras.
Essa alternativa cria uma pressão de compra consistente, independente das condições do mercado, e remove elementos reflexivos.
No exemplo da Raydium usado no relatório, aproximadamente US$ 25 milhões em capital alocado para recompras em janeiro teriam resultado em cerca de US$ 500.000 alocados semanalmente para o ano seguinte.
O valor compensaria os rebaixamentos cíclicos de períodos de volume e receita reduzidos.
Os gatilhos baseados em valor representam outra solução destacada pelo relatório. Os protocolos exploram modelos de alocação dinâmica em que as abordagens baseadas em FDV alocam porcentagens de recompra mais altas quando os tokens são negociados abaixo de certos limites de avaliação.
Osmodelos de preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) acionaram o modo de recompra total quando o preço atual caiu abaixo da média de 30 dias.
Esses modelos tentaram criar padrões de compra anticíclicos, embora introduzissem complexidade e potenciais efeitos de sinalização de mercado que poderiam levar a tetos de preços percebidos.
O relatório observou que o argumento mais forte para recompras programáticas no mercado não era a eficiência, mas a transparência e a sinalização de alinhamento.
Uma porcentagem fixa da receita do protocolo, fluindo diretamente para recompras de tokens, cria uma transferência de valor clara e auditável sem decisões discricionárias de entidades centralizadas.
No entanto, essa transparência veio com um prêmio. Os protocolos perderam o tempo e a execução ideais em troca de uma distribuição de valor previsível e sem confiança.
As considerações regulatórias também favoreceram as abordagens programáticas em vez das recompras discricionárias que levantaram questões sobre a assimetria de informações.
No entanto, abordagens híbridas continuam sendo possíveis para protocolos com tesourarias substanciais.
O relatório mencionou o tesouro da Raydium, que detém aproximadamente US$ 75 milhões em ativos não RAY. O valor fornece pista operacional e flexibilidade estratégica para implantação discricionária durante desacelerações do mercado, juntamente com programas de recompra sistemáticos.
Como a aplicação de modelos de recompra no padrão atual é nova para o setor, os protocolos que experimentam essas estratégias de alocação de capital estão construindo o manual para uma economia de token madura.
À medida que a indústria evolui além das fases especulativas em direção à criação de valor sustentável, a experimentação abrirá caminho para uma maior eficiência. Notícias criptográficas positivas de tais desenvolvimentos certamente contribuem para a narrativa mais ampla do espaço.
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