Bitcoin sobe à medida que as ações de estratégia ficam para trás

Isenção de responsabilidade: O analista que escreveu este artigo possui ações da Strategy (MSTR).

Desde o início deste mês, surgiu uma divergência crescente entre o bitcoin BTC e o bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Enquanto o bitcoin subiu aproximadamente 13%, aproximando-se da marca de US$ 110.000, as ações da MSTR caíram 3%, sendo negociadas em torno de US$ 372.

Essa lacuna de desempenho tornou-se mais pronunciada desde meados de maio e levanta questões sobre o sentimento do mercado em relação à empresa pioneira na estratégia de tesouraria de bitcoin para corporações. Apesar de desempenhar um papel de liderança nesse movimento, as ações da Strategy não refletiram o último rali do bitcoin.

Um fator-chave é o rápido aumento no número de empresas públicas que adotam estratégias semelhantes de bitcoin. De acordo com dados da BitcoinTreasuries.net, mais de 113 empresas públicas em todo o mundo agora detêm bitcoin em seus balanços, marcando um aumento de 11 novos participantes nos últimos 30 dias.

Muitos parecem estar seguindo o manual da Strategy, mas o prêmio de mercado da empresa está se comprimindo, indicando que sua vantagem inicial pode estar diminuindo.

O múltiplo da estratégia para o valor patrimonial líquido (mNAV), que reflete como o mercado avalia a empresa em relação às suas participações em bitcoin, caiu para 1,80, um de seus pontos mais baixos no ano passado.

Este valor é calculado dividindo o valor da empresa (EV) pelo valor de mercado de suas participações em bitcoin. O EV inclui o valor de mercado atual da MSTR, dívida conversível e ações preferenciais (como STRK e STRF), menos o saldo de caixa relatado mais recente da empresa.

Um mNAV mais baixo limita a capacidade da Strategy de emitir novas ações sem diluir significativamente os acionistas existentes, embora permaneça acima de 1x, preservando algum espaço livre.

A recente compra de 4.020 BTC da Strategy, a menor desde 5 de maio, também revela uma mudança significativa na estrutura de financiamento. A aquisição foi financiada não apenas por meio de ações ordinárias, mas também por meio de títulos preferenciais - 81,7% de ações ordinárias, 15,9% da STRK e 2,4% da STRF, de acordo com o analista da MSTR, Ben Werkman.

Essa diversificação indica que a empresa está explorando estrategicamente instrumentos alternativos por meio de sua oferta no mercado (ATM), possivelmente para mitigar a diluição dos acionistas e otimizar o levantamento de capital em um ambiente mNAV comprimido.

Leia mais: Estratégia compra 4.020 Bitcoin por US$ 427 milhões, elevando o estoque total para mais de 580.000 BTC

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