A batalha das stablecoins: a ascensão da Circle ao desafio de competir com novas forças nas finanças tradicionais

Fonte: Silicon Valley 101

Collation & Compilation: Daisy, ChainCatcher

Nota do editor:

Este artigo é baseado em uma entrevista em áudio com os apresentadores de podcast Hong Jun e Feng Liu com Can Sun e Zheng Di. Hong Jun é o gerente do "Silicon Valley 101" e Liu Feng é o gerente do "Web3 101", sócio da BODL Ventures e ex-editor-chefe da Chainnews. Guest Can Sun é o cofundador e chefe de conformidade legal da Backpack Exchange e esteve profundamente envolvido no design da estrutura legal do USDC. Di Zheng é um investidor de ponta com foco em finanças e tecnologia de criptomoedas.

A entrevista toma a listagem do Circle como ponto de partida e se aprofunda no USDC e no Tether (USDT). Diferenças nos caminhos de conformidade, modelos de lucro e estruturas de aliança, e se estendem às tendências regulatórias futuras para stablecoins, mudanças no cenário da plataforma e a possibilidade estratégica de combinar com IA e redes globais de liquidação.

A seguir, uma compilação das entrevistas.

Tl; DR:

• A Circle se tornou a primeira emissora de stablecoin a abrir o capital, e o USDC é visto como um representante do "dólar digital", e a capitalização de mercado disparada atraiu a atenção do mercado.
O
• mercado de stablecoin entrou em alta, com o USDC compatível competindo com o USDT não compatível e os gigantes financeiros e de tecnologia tradicionais acelerando sua entrada.
• A Coinbase está profundamente ligada ao USDC, que promoveu sua rápida expansão, mas seus lucros há muito são limitados pelo protocolo de compartilhamento de receita.
• O Tether domina o mercado com um modelo de alto rendimento e alto risco, e o Circle adere a um caminho compatível e transparente, com uma lacuna de lucratividade significativa.
• Espera-se que propostas regulatórias, como o Genius Act, reformulem a ordem da indústria e promovam a legalização e institucionalização de stablecoins.
• A Circle está construindo uma rede de liquidação global on-chain, combinando cenários de pagamento de IA, na tentativa de se tornar uma nova infraestrutura para finanças digitais.

Comparação do sistema USDC vs. Tether e modelo de lucro

Hongjun: A primeira pergunta, por que desta vezA listagem do Círculo é tão procurada? Pode, o que você acha?

Can Sun: O valor central do USDC está em seu uso como ferramenta de liquidação e pagamento para o dólar digital. O sistema tradicional de pagamento financeiro quase não mudou em décadas, as transferências bancárias são limitadas pelo horário de trabalho e a eficiência geral ainda está estagnada no século passado. Ao digitalizar o dólar americano, a Circle tem a capacidade de liquidar em tempo real 24 horas por dia em todo o mundo, o que é uma atualização fundamental para todo o sistema financeiro.

Outro destaque da listagem da Circle é que os subscritores incluem gigantes financeiros tradicionais, como JP Morgan e Goldman Sachs, que também estão explorando a emissão de stablecoins. Se eles incorporarem o USDC ao sistema de compensação existente no futuro, o USDC tem o potencial de se tornar um dólar digital "oficial". Assim, o IPO da Circle não representa apenas o sucesso de uma empresa de tecnologia, mas também reflete a atitude positiva das finanças tradicionais em relação às perspectivas do dólar digital.

Zheng Di: A Circle está profundamente ligada à Coinbase, o que limita sua lucratividade. Do ponto de vista fundamental, a avaliação do IPO de US$ 7 bilhões é razoável, mas o rápido aumento no valor de mercado para US$ 25 bilhões reflete a expectativa do mercado de escassez de metas de stablecoin compatíveis.

O próprio mercado de stablecoin tem grande potencial de crescimento. Há dois dados aos quais vale a pena prestar atenção: primeiro, o governo dos EUA e o Standard Chartered e outras instituições preveem que o mercado global de stablecoin crescerá dos atuais US$ 250 bilhões para US$ 2 trilhões até 2028; Em segundo lugar, Michael Saylor e outros têm uma visão mais radical de que o mercado pode chegar a US $ 10 trilhões no longo prazo. Em antecipação a esse crescimento, os investidores estão dispostos a dar avaliações mais altas.

Hongjun: 2 trilhões se referem ao valor total de todo o mercado de stablecoin?

Zheng Di: A participação atual da Circle no mercado de stablecoin é de cerca de 24% a 25%. Se sua participação de mercado permanecer a mesma, o mercado como um todo se expandirá 8 vezes e os ativos correspondentes da Circle poderão crescer para US$ 480 bilhões ou mais.

Hongjun: Informações básicas. A Tether, emissora do USDT, é uma instituição offshore e não é regulamentada nos Estados Unidos; O USDC é emitido pela Circle, registrado nos Estados Unidos e regulamentado por vários estados, e é uma stablecoin compatível. Até agora, o valor de mercado global da stablecoin é de cerca de US$ 250 bilhões, dos quais o USDT é de cerca de US$ 150 bilhões, representando 62,5%; O USDC é de cerca de US$ 61 bilhões, representando cerca de 24%.

Então, quais são os aspectos específicos da "conformidade" do USDC? Entende-se que a Circle divulgou muitos custos operacionais e informações de conformidade no prospecto do IPO. E a Tether é considerada uma das empresas de criptomoedas mais lucrativas do momento.

Can Sun: Atualmente, não existe uma lei reguladora federal unificada de stablecoin nos Estados Unidos e falta uma estrutura completa semelhante ao MiCA da União Europeia. O USDC é "compatível" principalmente pelo fato de operar sob a supervisão de vários estados, especialmente o Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS), e está sujeito a regulamentos relativos à gestão de reservas e divulgações de auditoria.

O USDC publica uma estrutura de reserva mensal, que é totalmente alocada para fundos do mercado monetário do governo e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, mantidos sob custódia por grandes bancos ou fundos independentes e auditados. Em contraste, o Tether, embora também tenha começado a divulgar reservas nos últimos anos, tem uma classe de ativos mais complexa e transparência relativamente baixa.

Liu Feng: Em relação à "Lei do Gênio", você pode apresentar as disposições que têm maior impacto na indústria? Quais são as possíveis implicações dessa legislação para o Tether e para a indústria de stablecoin como um todo?

Can Sun: Este projeto de lei ainda não foi formalmente aprovado e ainda está sendo negociado pelo Senado e pela Câmara dos Representantes dos EUA. Uma vez implementado, será a primeira estrutura regulatória de stablecoin em nível federal, que trará benefícios significativos para o setor, já que instituições financeiras tradicionais, como bancos e fundos, poderão participar legalmente após uma regulamentação clara.

Um dos termos mais críticos estipula que qualquer stablecoin que deseje circular nos Estados Unidos ou atender usuários dos EUA deve ser licenciada pelos reguladores dos EUA ou aceitar regulamentação equivalente reconhecida pelos EUA. Caso contrário, o governo pode proibir sua listagem nas bolsas dos EUA e ter o poder de congelar suas reservas em dólares.

Esta disposição tem um impacto particularmente significativo no Tether. A maioria das liquidações em dólares do mundo depende do sistema de compensação liderado pelos EUA e, mesmo que a Tether mantenha contas em dólares americanos no exterior, o governo dos EUA tem a capacidade de cortar os fluxos de dólares americanos, desde que seu banco de compensação esteja sediado nos EUA.

Liu Feng: Em outras palavras, os Estados Unidos podem "ficar presos" diretamente no sistema do dólar?

Can Sun: Sim. Se o Tether não conseguir atender aos requisitos regulatórios dos EUA, o governo pode exigir que os bancos parem de manter reservas em dólares americanos para ele. Assim que as reservas forem congeladas, o USDT perderá sua capacidade de atrelar 1:1 ao dólar americano, o que é um golpe fatal para as stablecoins. Historicamente, os Estados Unidos usaram o sistema financeiro como uma ferramenta de sanção, e países como o Irã e a Coreia do Norte foram limitados por ele.

Feng Liu: Você acha que o Tether tem a capacidade de atender aos requisitos regulatórios relevantes? É possível operar legalmente em conformidade nos Estados Unidos?

Can Sun: A equipe da Tether é capaz e está realmente pressionando por conformidade e transparência. No entanto, é incerto se os requisitos regulatórios dos EUA podem ser atendidos no curto prazo. Especialmente quando os padrões regulatórios são altos, sua estrutura de reservas e governança corporativa podem precisar levar mais tempo para se ajustar.

Feng Liu: Isso significa que a competição será mais justa no futuro. No passado, o Tether se beneficiou da arbitragem regulatória, enquanto o USDC suportou custos de conformidade mais altos. À medida que as regras convergem, o Tether terá que alcançá-lo.

Can Sun: Sim, existe uma prática comum na indústria de criptomoedas de "sem regulamentação primeiro, depois conformidade", e muitos projetos operam no exterior no estágio inicial e buscam conformidade depois de crescerem. Mas, uma vez que regulamentações rígidas sejam implementadas nos EUA, organizações como a Tether serão obrigadas a atender aos padrões regulatórios desde o início e não poderão mais contar com lacunas regulatórias para sobreviver.

Hongjun: Acabamos de analisar as razões pelas quais o USDC está atraindo a atenção e vamos revisar o caminho de desenvolvimento do Circle. A empresa foi fundada em 2013 e o USDC foi lançado em 2018. Você pode estar envolvido no desenvolvimento de documentos legais para a Circle e a Coinbase lançarem conjuntamente o USDC? Além disso, por que a Circle escolheu entrar na trilha da stablecoin em primeiro lugar? Como você trabalhou com a Coinbase?

Can Sun: Em 2018, o mercado de stablecoin era quase monopolizado pelo USDT, e a transferência de ativos e a cobertura de perdas entre as exchanges eram altamente dependentes do USDT No entanto, devido à sua operação offshore e informações opacas, há um risco maior. A Circle estava se diversificando na época, possuindo negócios como a bolsa Poloniex, negociação OTC e instrumentos de pagamento, mas isso não formou um avanço central.

Percebendo que havia uma falta de stablecoins compatíveis no mercado, eles fizeram uma parceria com a Coinbase para formar uma joint venture, a Center, para lançar o USDC em conjunto. As duas empresas detêm 50% das ações e são conjuntamente responsáveis pela emissão e governança do USDC, com o objetivo de construir um sistema de stablecoin transparente, compatível e auditável.

Feng Liu: Nos primeiros dias, a Circle tinha negócios diversificados, incluindo carteiras Bitcoin, produtos de pagamento, negociação OTC e a operação da exchange Poloniex. Desde então, a empresa alienou sucessivamente esses negócios, eventualmente focando no USDC. Isso pode ser visto como uma espécie de "all-in estratégico"? Como você viu essa mudança na época?

Can Sun: Sim, a Circle gradualmente alienou carteiras Bitcoin, negociação OTC, Poloniex, que se concentrou no USDC. Na época, havia dúvidas sobre essa estratégia de "dar tudo", afinal, a Poloniex ainda tem escala e o negócio de OTC tem uma clientela institucional estável.

Mas a Circle prevê que as stablecoins compatíveis têm o potencial de se tornar uma parte importante da infraestrutura financeira do futuro. Quem conseguir ser o primeiro a entrar no mercado e construir barreiras ecológicas provavelmente se tornará o principal portador do "dólar digital". A transparência e a conformidade do USDC lhe renderam o reconhecimento de grandes instituições, empresas de pagamento e até governos.

A empresa julga que esta é uma faixa "o vencedor leva tudo", e o valor estratégico do ecossistema de stablecoin é muito maior do que os ganhos de curto prazo de outros negócios marginais.

Hongjun: De acordo com o prospecto da Circle, a Coinbase se retirou da lista de acionistas da Center, mas ainda está mantida50% da receita de juros do USDC. Qual é o pano de fundo por trás desse acordo de compartilhamento de receita? Quais são seus pensamentos sobre isso?

Can Sun: Este acordo de compartilhamento foi alcançado quando o USDC foi estabelecido pela primeira vez. A Coinbase fornece recursos importantes para o USDC, incluindo canais de usuário, sistemas de carteira e suporte à listagem em exchanges. Em troca, a Circle assinou um acordo de compartilhamento de renda de juros com ela.

O acordo estipula que, desde que a Coinbase conclua um KPI de crescimento específico a cada ano, ela poderá renovar e receber receita de juros do USDC por um longo tempo 50%。 Até agora, a Coinbase realmente alcançou esses objetivos.

Isso também significa que, embora a Circle tenha as responsabilidades legais, operacionais e de emissão, ela só pode reter metade dos recursos e a outra metade precisa ser distribuída à Coinbase, limitando sua lucratividade.

Zheng Di: A Coinbase desempenha essencialmente o papel de "mentir para ganhar". Não assume as responsabilidades legais e regulatórias pela emissão do USDC, mas em virtude da vinculação antecipada, obteve um mecanismo de participação nos lucros de longo prazo, quase se tornando uma "plataforma de dividendos perpétuos". Embora o lucro geral da Circle pareça substancial, ele encolheu significativamente após a ação.

Can Sun: Sim, mas do ponto de vista estratégico, essa ligação ajudou o USDC a abrir o mercado rapidamente nos primeiros dias. Como uma exchange compatível, a Coinbase promoveu o lançamento do USDC e o suporte integrado à carteira, estabelecendo um sólido ecossistema inicial para ele. Embora essa estratégia de "dividir e ganhar" tenha sido uma escolha razoável na época, agora ela coloca a Circle em uma posição relativamente passiva em termos de estrutura de receita.

Liu Feng: Isso me lembra de outra pergunta. Nos últimos anos, a Binance reduziu gradualmente seu suporte ao USDC em favor de uma stablecoin chamada USD1. Há rumores de que o USD1 está por trás da família Trump e dos fundos de Abu Dhabi. Pode, como você vê essa tendência?

Can Sun: USD1 é emitido pela First Digital, com sede em Hong Kong e registrada em Abu Dhabi. A Binance tem um relacionamento próximo com ela, principalmente porque o projeto fornece à plataforma mais espaço de barganha e compartilhamento de receita. Em contraste, o USDC está profundamente ligado à Coinbase, e a Binance não só precisa arcar com o custo de uso, mas também não pode obter uma participação nos lucros, por isso reduz gradualmente seu suporte. Esse fenômeno reflete uma tendência no mercado de stablecoin: as principais plataformas começaram a oferecer suporte a stablecoins próprias ou cooperativas e, gradualmente, formam diferentes campos de aliança.

Zheng Di: Atualmente, o mercado de stablecoin pode ser dividido em cinco campos:

o primeiro é o campo do USDT dominado pelo Tether, que tem a maior participação de mercado e a aplicação mais difundida, mas a conformidade é relativamente fraca.

O segundo é o campo do USDC, que é dominado pela Circle, enfatiza a conformidade e a transparência e está profundamente ligado à Coinbase.

O terceiro é o USD1 da Binance, que possui atributos óbvios de plataforma e uma estrutura de capital complexa por trás dele.

O quarto é o campo de empresas de tecnologia, incluindo PYUSD emitido pelo PayPal e USDB suportado pela Stripe, contando com sua própria rede de pagamento para promover o desembarque de stablecoins.

Quinto, os bancos tradicionais, como o JPM Coin do JPMorgan Chase e a stablecoin interna do Citigroup, são usados principalmente para compensação B2B interinstitucional .

Feng Liu: Como você acha que esses campos de stablecoin evoluirão no futuro? Eles acabarão como duopólios ou cada um ocupará mercados diferentes?

Zheng Di: Acho que o mercado de stablecoin pode eventualmente formar um padrão semelhante a um sistema operacional, dominado por dois ou três. Assim como o Android e o iOS, um é aberto, mas arriscado, e o outro é fechado, mas tem ênfase na conformidade, e os dois podem coexistir por muito tempo.

O Tether continuará a atender mercados não compatíveis, DeFi e transações de alto risco, enquanto stablecoins compatíveis, como o USDC, entrarão gradualmente no sistema financeiro convencional, como pagamento, compensação e bancos.

Hongjun: Acabamos de mencionar a diferença entre USDC e USDT em termos de modelos de lucro. Você pode explicar como os emissores de stablecoin são lucrativos? Por exemplo, como a Circle obtém receita depois que um usuário resgata 1 USDC?

Can Sun: O modelo de lucro das stablecoins é relativamente simples. Os usuários trocam 1 USDC e a Circle receberá 1 USD de reserva. Os fundos serão investidos em ativos de alta liquidez e baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário, com um retorno anualizado de cerca de 4%.

Como os detentores de USDC não desfrutam de juros, todos os rendimentos vão para o emissor, formando um claro "spread" - nenhum pagamento de juros pode ser alcançado para um retorno estável do ativo.

Feng Liu: Se a Circle atualmente administra cerca de US$ 61 bilhões em USDC, ela ganhará 4% anualizado Isso é cerca de US $ 2,4 bilhões em receita de juros por ano?

Can Sun: Em teoria, sim, mas os ganhos reais estão sujeitos a uma série de custos, como a participação paga à Coinbase, despesas operacionais e taxas de auditoria. Mesmo assim, a Circle permaneceu lucrativa, especialmente durante o ciclo de aumento das taxas de juros, com crescimento significativo na receita de juros.

Zheng Di: O modelo de lucro do Tether é relativamente mais agressivo. Embora suas reservas também incluam ativos seguros, como títulos e dinheiro dos EUA, as divulgações mostram que também inclui ativos de alto risco, como Bitcoin, ouro e ações em empresas privadas, de modo que o rendimento geral é significativamente maior do que o da Circle.

O mercado estima que o lucro anual do Tether pode ultrapassar US$ 6 bilhões, enquanto o Circle é menos da metade disso. Isso também dá à Tether a capacidade de continuar a pagar grandes dividendos, fazer investimentos e aquisições.

Estratégia de desenvolvimento da Circle e a tendência da Stablecoin

AllianceHongjun: Parece que o Tether opera mais como um fundo de hedge. Em vez de um provedor de infraestrutura financeira?

Can Sun: Exatamente. A Tether opera mais próxima de um gestor de ativos, contando com reservas de usuários para alocação de portfólio de alto rendimento, que tem retornos significativos, mas risco de crédito relativamente alto.

Em contraste, a Circle está mais próxima do modelo bancário, enfatizando a transparência de ativos, conformidade e gerenciamento de baixo risco, e não participa de investimentos de alto risco. Apesar dos retornos mais baixos, é mais credível nos reguladores e no sistema financeiro.

Feng Liu: Os reguladores permitirão que o modelo de "alto rendimento e alto risco" do Tether persista por muito tempo? Em particular, no caso de uma corrida, poderia haver um impacto sistêmico em todo o sistema financeiro cripto?

Can Sun Este é um problema muito real. O Tether tem um valor de mercado de mais que o dobro do USDC e responde por mais de 60% do mercado de stablecoin. No caso de uma crise de liquidez ou uma grande inadimplência, isso poderia desencadear um "momento Lehman" no sistema financeiro cripto.

Para esse fim, muitos protocolos DeFi e plataformas de negociação começaram a proteger o risco, como diversificar o uso de várias stablecoins, estabelecer um limite para a proporção de participações ou adotar um mecanismo de cesta de stablecoin para reduzir a dependência de uma única stablecoin.

Di Zheng: O Tether não entrou em default até agora, mas no contexto de uma regulamentação mais rígida, será forçado a avançar em direção à transparência e aceitar a regulamentação no futuro, ou continuará a operar na "zona cinzenta", e o espaço para o último se tornará cada vez mais limitado.

Relativamente falando, se a Circle puder entrar gradualmente no sistema financeiro tradicional, como estabelecer cooperação de compensação com Visa, Stripe, bancos e outras instituições, Espera-se expandir sua participação de mercado a longo prazo. No entanto, esse caminho é mais lento, mais caro de operar e as margens são relativamente limitadas.

Hongjun: Pode-se dizer que este é um jogo de altos retornos, conformidade e estabilidade. O Tether é lucrativo e lucrativo, mas traz grandes riscos; O caminho da Circle é robusto, compatível e sustentável, mas sua receita é relativamente limitada.

Can Sun: Sim. O sucesso do Tether depende da vantagem do pioneirismo e da rápida expansão na lacuna inicial do mercado; A Circle, por outro lado, está apostando nas tendências regulatórias e na evolução de longo prazo do sistema financeiro tradicional.

Feng Liu: Como você vê o desenvolvimento desses dois modelos nos próximos anos? É possível que o Circle alcance gradualmente o Tether ou o Tether continuará à frente?

Di Zheng: É difícil fazer um julgamento definitivo e depende de alguns fatores-chave. O primeiro é o processo regulatório, se os Estados Unidos podem implementar uma estrutura legal clara para stablecoins nos próximos dois a três anos; em segundo lugar, se as instituições financeiras estão mais inclinadas a trabalhar com modelos de conformidade; Finalmente, se o Tether pode continuar a manter altos retornos e gerenciar adequadamente os riscos.

Tendo a acreditar que, no futuro, o mercado de stablecoin apresentará um padrão de "via dupla": uma faixa atende plataformas DeFi e offshore de alto risco, principalmente USDT; A outra faixa é voltada para cenários de liquidação institucional e conformidade, liderados pelo USDC ou outras novas stablecoins compatíveis.

Can Sun: Eu concordo com esse julgamento. Assim como o sistema financeiro atual é dividido em um sistema bancário e um sistema bancário paralelo, as stablecoins também podem se mover em direção ao desenvolvimento de via dupla no futuro. No entanto, em países-chave e cenários financeiros centrais, espera-se que a participação de mercado de stablecoins compatíveis aumente gradualmente.

e cenários emergentes de stablecoinsHongjun

: Discutimos a situação passada e atual das stablecoins e, finalmente, gostaria de pedir que você aguarde a direção do desenvolvimento futuro. Quais cenários de aplicação o USDC pode entrar a seguir? Além de expandir a participação de mercado, a Circle tem um novo layout estratégico?

Can Sun: A estratégia central da Circle é construir uma rede global de assentamentos . A empresa lançou um protocolo chamado CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), que suporta a transferência contínua de USDC entre várias blockchains e se conecta ao sistema bancário. Em essência, está construindo um sistema de compensação de dólar on-chain.

Comparado com o processo tradicional de compensação do USD, o USDC tem as vantagens de chegada em tempo real, baixo custo e rastreabilidade transparente. Se a Circle conseguir conectar com sucesso os sistemas de pagamento nacionais à rede USDC, será possível se estabelecer como o padrão de compensação global.

Zheng Di: Outra direção importante é a integração de IA e stablecoins. Cada vez mais empresas de IA estão construindo sistemas de pagamento automatizados para folha de pagamento, execução de contratos, custos e liquidações internacionais, entre outros cenários, que são adequados para stablecoins.

O USDC tem as vantagens de transparência on-chain, programabilidade e liquidação rápida e é adequado como um ativo básico de liquidação para empresas de IA. No futuro, os sistemas de IA podem ser conectados diretamente a APIs de pagamento on-chain para automatizar totalmente o fluxo de fundos, o que se tornará um novo cenário de aplicação importante para stablecoins.

Feng Liu: Pode-se dizer que a IA está se tornando um "amplificador" de stablecoins. Um sistema de IA que opera 24 horas por dia, juntamente com uma rede de pagamento que se liquida 24 horas por dia, melhorará muito a eficiência e a automação dos fluxos de capital.

Can Sun: Sim. A Circle fez parceria com várias empresas de automação de IA para desenvolver protótipos de produtos com recursos como faturamento automatizado, contabilidade, execução de contratos e liquidação de USDC. Assim que essas ferramentas amadurecerem, a aplicação de stablecoins não se limitará mais ao campo da negociação de criptomoedas, mas será gradualmente integrada aos principais cenários de negócios, como sistemas financeiros corporativos, plataformas SaaS e software financeiro.

padrão futuro das stablecoins e a

regra vencedoraHongjun: Como você vê a tendência dos bancos tradicionais de emitir stablecoins? O JPM Coin, como o JP Morgan, já foi lançado, e Wells Fargo, Citigroup e outros também estão explorando projetos semelhantes. Esses bancos serão concorrentes do Circle?

Can Sun: A maioria das stablecoins emitidas por bancos tradicionais é executada em cadeias privadas, que se limitam à compensação dentro dos bancos ou entre grandes clientes específicos, e são sistemas fechados que não podem ser conectados a carteiras convencionais ou protocolos DeFi.

Em contraste, o USDC é uma rede aberta, que pode ser usada por qualquer indivíduo ou instituição, e os desenvolvedores também podem acessá-la livremente. É como a diferença entre a internet e uma LAN – a stablecoin de um banco é mais parecida com uma LAN e é apenas para uso interno; O USDC, por outro lado, é uma internet aberta com maior compatibilidade e escalabilidade.

Zheng Di: No entanto, o poder dos bancos não deve ser subestimado. Eles têm uma grande base de clientes, layout de rede extenso e benefícios de conformidade. Se a regulamentação for desregulamentada no futuro, os bancos terão a capacidade de promover rapidamente suas próprias stablecoins.

A chave para a Circle é assumir a liderança no estabelecimento de um status de "infraestrutura financeira" dentro de uma estrutura de conformidade. Uma vez que sua stablecoin se torna a camada de liquidação do sistema financeiro convencional, ela pode formar um forte efeito de rede e uma vantagem de pioneirismo.

Feng Liu: Como você vê as possíveis mudanças estruturais na indústria de stablecoin nos próximos anos? Entre os vários players, como Circle, Tether, bancos tradicionais, empresas de tecnologia, etc., quem tem mais chances de sair por cima?

Zheng Di: Nos próximos cinco a dez anos, as stablecoins evoluirão gradualmente para a infraestrutura financeira. Projetos com potencial real de desenvolvimento de longo prazo precisam ter três capacidades ao mesmo tempo: uma é obter reconhecimento regulatório, a segunda é aplicar em cenários de pagamento reais e a terceira é ter a capacidade de construir uma rede de compensação global.

Do jeito que está, o Circle é o único projeto que tem potencial para atender a todos esses três requisitos. O Tether tem forte lucratividade, mas há deficiências óbvias na conformidade; As stablecoins emitidas pelos bancos têm vantagens de conformidade, mas a arquitetura técnica é fechada; As stablecoins lançadas por empresas de tecnologia são suportadas por cenários de aplicativos, mas a confiança dos usuários em seus atributos financeiros ainda é limitada.

Can Sun: A competição final não é sobre capitalização de mercado, mas sobre quem pode ser a "base de compensação do sistema financeiro digital". Assim como SWIFT e VISA hoje, as stablecoins competem por recursos multidimensionais, como eficiência de liquidação, nível de crédito, regulamentação e construção de ecossistemas.