Eu estava envolvido em muitas coisas STO naquela época Gostaria de aproveitar esta oportunidade para falar sobre isso Não quero avaliar se a própria Mystonks tem problemas, mas o dilema atual dos títulos tokenizados é essencialmente causado pela incompatibilidade causada pela demanda comercial em primeiro lugar e pelo atraso regulatório por muitos anos. Quase 7 anos se passaram desde que o conceito de security tokens (STOs) foi proposto em 2018 e, embora os Estados Unidos tenham um conjunto de procedimentos operacionais que podem ser referenciados, ele não é adaptado para cenários de tokenização, nem muito desatualizado, e totalmente voltado para o mercado dos EUA. Mas o problema é que a maior parte da demanda por títulos tokenizados na verdade vem do mercado fora dos EUA, se você tiver que usar o mais alto padrão nos Estados Unidos, muitas vezes matará diretamente o negócio, mas a realidade é que muitos projetos precisam se referir a esse processo para projetar a arquitetura do produto para endosso e conformidade. 6 A história daquele ano é um exemplo vivo: a conformidade com o tZERO atingiu o extremo, mas a liquidez foi diretamente estrangulada. Em 2020, a nova narrativa DeFi e o efeito riqueza vieram assim que essa faixa foi falsificada diretamente. E hoje, a demanda do mercado está aumentando novamente, mas como não há mudança no processo regulatório, aqueles que quiserem fazê-lo ainda cairão no mesmo círculo vicioso: -emissão - Custódia/Compensação - Acordo/matchmaking - Transferência/transferência 1. Distribuição Os reguladores geralmente acreditam que as ações tokenizadas, mesmo que sejam mapeadas 1:1, não são equivalentes aos direitos e interesses legais da própria ação original, portanto, serão consideradas um título recém-emitido. No mercado dos EUA, os títulos da Xinfa abrem o capital por meio do registro S-1, o que significa que eles precisam aceitar seu alto custo e incômodo, ou podem voltar ao segundo lugar e buscar uma isenção de colocação privada Reg D ou uma pequena oferta pública Reg A +. - Reg D Disponibilidade limitada (6 meses a 1 ano) Apenas investidores credenciados - Reg A Cota anual limitada (US$ 75 milhões) O custo de aprovação é alto Obviamente, ambos os métodos são muito dolorosos, o tZERO morreu no modo Reg D naquela época: os usuários não podem vendê-lo imediatamente após a compra, eles precisam atender às qualificações de investidores qualificados e, quando é desbloqueado, o calor se foi. Claro, há outra maneira em teoria: Reg S é puramente para mercados estrangeiros, isento da supervisão da SEC, a FTX realmente usava esse conjunto naquela época, mas as pessoas são exchanges centralizadas, existem KYC, mas as ações tokenizadas de hoje, mas se você quiser ir para a cadeia pura, como você pode ter certeza de que não há usuários dos EUA 100%? 2. Correspondência/transação Se você apenas comprar ações e fazer pedidos através da Nasdaq e da Bolsa de Valores de Nova York durante o horário normal de negociação, precisará apenas de uma licença de corretor. Mesmo que você forneça serviços apenas a usuários em mercados estrangeiros, você só precisa encontrar uma corretora local nos Estados Unidos para cooperar e trazer o pedido. Mas o problema é que as ações tokenizadas são naturalmente líquidas e negociáveis 24 horas por dia, 7 dias por semana, e uma vez que suas ações tokenizadas são combinadas durante a fase de mercado fechado, elas realmente entram na definição regulatória de "mercado secundário independente" e, nos Estados Unidos, precisam ser registradas como uma bolsa nacional ou pelo menos um ATS (Sistema de Negociação Alternativo). O limite para intercâmbios nacionais é extremamente alto, então a maioria dos projetos escolherá o ATS normalmente, mas essa também é uma maneira de obter alto custo e aprovação lenta. 3. Custódia/liquidação A custódia tradicional de ações está sob o nome do corretor, e a compensação e liquidação são concluídas por meio do DTC, e todo o processo é executado em um sistema fechado regulamentado. Para ações tokenizadas, teoricamente, a ação subjacente ainda é administrada por corretoras e liquidada pela DTC. Embora o blockchain seja equivalente a substituir a função de compensação e liquidação do DTC, a custódia também requer soluções adicionais? Você quer ter uma licença de custódia bancária? E se assim for, é outro custo. 4. Transferência de circulação/transferência As transferências tradicionais de ações são concluídas dentro do sistema de compensação e são regulamentadas por si mesmas e não exigem pagamentos adicionais ou licenças de transmissão de dinheiro. No entanto, as ações tokenizadas podem circular livremente na cadeia e, se os usuários dos EUA estiverem envolvidos, isso acionará os requisitos de nível federal MSB (Money Services Business) e MTL (Money Transmitter License) estaduais. O mesmo estoque, quando se trata da cadeia, há um conjunto adicional de custos de conformidade. 5. Este também é o lugar mais complicado Se você passar por todos os links para os mais altos padrões - Broker-Dealer + ATS + MSB + MTL, e então usar estritamente o Reg D para distribuição, você está basicamente replicando o tZERO. Mas esses são essencialmente requisitos regulatórios para o mercado dos EUA, e a maioria de seus clientes não é dos EUA. Mas você não pode ser como Robinhood, porque você está apenas negociando em nome de clientes e comprando ações reais, então você só precisa de uma licença de corretor. A menos que você também esteja disposto a aceitar seu produto em sua forma mais simples: - Compre ações reais puramente com criptomoedas - Não destinado a usuários dos EUA - Encontre uma corretora dos EUA para trabalhar - Apenas sessões de negociação de ações são suportadas Naturalmente, isso tem o menor risco de conformidade, mas não é diferente de produtos como Futu e Tiger comercialmente, e é difícil superá-los em termos de experiência e preço. 6. Um verdadeiro avanço Existem apenas duas maneiras de resolver o problema desde a raiz: -A SEC define a relação de direitos entre tokens e ações originais - As empresas dos EUA também enviam registros para tokenização durante a fase de listagem Dessa forma, as ações tokenizadas são títulos públicos registrados e as ações off-chain são iguais, e várias plataformas de negociação também podem ser listadas. A plataforma também só precisa acessar a licença de corretora. Mas, neste momento, a negociação e a liquidez estarão inevitavelmente concentradas principalmente em plataformas como Nasdaq e Bolsa de Valores de Nova York, e a maioria dos participantes tem pouco espaço para captura de valor, pelo menos o emissor não deve ser capaz de fazer nada, apenas participe do link de transação / transação correspondente, traga volume para a plataforma de liquidez principal e traga ordens.